機構：陸近期以舊換新效果較好，後續乘數料減弱

MoneyDJ新聞 2025-04-25 13:20:46 記者 新聞中心 報導

綜合陸媒報導，中金公司研報指出，今(2025)年3月社會零售總額年增5.9%，為2024年以來最高單月增速，主要受惠於以舊換新政策的短期提振。中金公司的估算顯示，年初以來以舊換新進展逐步加快，第一季4類商品財政補貼規模約為645億元(人民幣,下同)，其中3月約391億元。政策效果方面，中金公司估計3月補貼政策對4類商品消費的當期乘數可能在2.8以上。

不過，歷史經驗顯示，耐用品補貼政策具有透支效應，長期累計乘數會動態減弱，且對同期的其他消費形成一定擠壓。中金公司認為，在貿易形勢不確定性大幅上升的背景下，更要注重「投資於人」，加大對民生領域(比如生育、養育、住房、養老等社會保障)的支持。

中金公司根據進度數據估算顯示，年初以來以舊換新整體進展呈現加速態勢。年初時由於春節等因素影響是耐用品消費淡季，而政策也存在跨年的銜接過渡，汽車和家電的以舊換新進展緩慢；不過3月開始，隨著政策陸續落地、資金下達到位，汽車、家電的以舊換新進度加快。

中金公司指出，耐用品補貼政策的財政乘數會動態減弱，預計今年第四季乘數可能降至1-1.5之間。目前外貿壓力加大，更需要透過可持續的舉措支撐消費增長，全面擴大內需，而育兒補貼、加強社保、住房保障等支持民生的政策，既有利於提振當期需求，又有利於增強增長潛力，可能成為接下來促消費政策發力的重要抓手。