(一)公司簡介
1.沿革與背景
中鋼碳素化學股份有限公司(中碳；1723)成立於1989年，主要經營煤焦油蒸餾、輕油、焦碳及介相瀝青碳微球系列(電池負極材料)產品的生產、加工及銷售，是國內唯一從事煤化工產業公司。主要股東為中鋼(持股29.04%)、中橡(持股4.96%)。
2.營業項目與產品結構
公司產品以原料區分可分為三大類，分別為煤焦油系列、輕油系列、焦炭系列。2019年產品結構比重分別為煤焦油(軟瀝青、雜酚油、碳黑油、洗油、精萘、特殊瀝青漆、屋頂防漏膠、木材防腐油、精製塔油、殘油)佔47%、輕油(苯、甲苯、非芳香族油、混二甲苯)及油品佔29%、焦碳(無水焦粉、小塊焦、細焦粉(CDQ)、精製細粉)佔8%、介相碳微球產品佔5%、其他產品(硫磺、氧化鐵粉、生石灰、消石灰、增碳劑、正構烷烴)佔11%。其中，中碳的萘屬於高純度，全球只有三家，分別為中碳、西班牙Nalon以及比利時Recochem。
產品圖來源：公司官網
(二)產品與競爭條件
1.產品與技術簡介
煤焦油、輕油是煉焦製程的副產品，其產量約為煉焦焦碳產量的3%~4%，其組成較為複雜，經由煤焦油及輕油深加工廠蒸餾提純後，可得到軟瀝青、雜酚油、精萘、介相瀝青、苯、甲苯等化學原料產品。
(1)萘部分：運用在水泥減水劑、染料與顏料中間體、驅蟲劑荼丸與可塑劑(DOP)。
(2)軟瀝青部分：主要運用在煉鋁電極棒原料的硬瀝青、電池碳蕊黏結劑、屋頂防漏膠、防水防蝕材料、特殊瀝青與介相瀝青粉末。
(3)雜酚油部分：主要運用在碳黑原料、木材防腐油與洗油。
(4)介相瀝青部分：軟瀝青再加工產品，主要運用在鋰電池負極材料。
產品流程：
資料來源：法說會
煤焦油產品流程：
資料來源：法說會
2.重要原物料及相關供應商
公司產品主要原料為煤焦油、粗輕油、細焦碳；原料皆為母公司中鋼提供，供應比重約7成。2014年中鋼4號高爐點火開爐，對公司供料增加。
公司與台塑合資成立台塑河靜中碳開曼公司，持股50%，河靜鋼廠第一座高爐於2015年11月開始進料，2016年6月25日點火，可供應煤焦油
年產量5.2萬噸、粗輕油年產量1.7萬噸。不過煤焦油會採在當地銷售，粗輕油可運回成苯內售。運回輕油約1.7萬噸，約現在用料的17%，製成苯後，約佔營收5%。
越鋼第二座高爐已完工，規劃今年年底到2018年上半年間點火，屆時煤焦油計畫產能成長至10.4萬噸/年、粗輕油3.4萬/年。
2018年Q2，台塑越鋼第二座高爐點火投產。
3.產能狀況與生產能力
年產能方面，介相瀝青5千噸；輕油12萬噸；煤焦油27萬噸；焦碳31.2萬噸。
2014年12月下旬，公告董事會通過投資屏南工業區石墨化廠。第一期於2016年度完工，碳化產品年產能2,000噸，石墨碳化球1,000噸，2019年度完成第二期，年產能增加一倍。
規劃大陸常州廠篩分廠年產能1,000噸，2016年中提升至2,000噸；高雄小港廠介相石墨生球年產能約5,000噸，供應吃緊，規劃擴產拉升至7,400噸，2018年Q2完工投產。
2018年完成小港廠第7、8條介相碳微球產線2,500噸/年，總產能達到7,500噸，第9、10條(2,500噸)評估中。2018年密完成超級電容活性碳，年產能45噸。
2018年度，屏南石墨碳微球廠已經完工，年產能目標將達2,000噸。2018年3月16日，屏南廠啟用，設計年產能為2,000公噸。第2條石墨碳微球(熟球)廠評估中。
2019年度，小港廠與屏南廠分別新建的碳材料生產線設備，6月1日正式投產。小港廠介相碳微球年產能增加至7,500噸，屏南廠介相石墨碳微球年產能為2,000噸。
4.新產品開發
超級電容器用活性碳，試產年產量約4噸，並開始銷售至國內外超電容客戶，品質已達日本領導品牌；另外，風力發電葉片也用得到超級電容。規劃量產石墨化爐，因應鋰電池負極材料需求。
開發等方性石墨、浸漬瀝青(RBP)、先進活性碳(ACS)等新產品。其中等方性石墨，可應用在金屬連鑄、3D玻璃模具、半導體長晶等領域。
(三)市場需求與銷售競爭
1.產業結構與供需
2012年全球苯新增產能僅70萬噸，增幅僅1%，在下游產品苯乙烯今年新增57萬噸、苯酚增19萬噸，CPL增25萬噸，換算苯需求為90萬噸，供給吃緊。2013年，苯酚與大陸CPL新增產能分別為106萬噸及43萬噸，苯需求約為193萬噸。
2012年全球煤焦油產量為477.4萬噸，前三大國家產量佔比分別為美洲佔26%、獨立國協佔25%、亞洲(不含中國)佔22%。
2.銷售狀況
客戶方面：軟瀝青主要提供給澳州Koppers；介相瀝青則有四成是銷往歐洲，六成是銷往大陸，在大陸石墨化加工後成為鋰電池負極材料後，再出售給Tesla的供應商松下(Panasonic)、長泓；雜酚油給中橡、Cabot等；苯給台苯、中石化、和益、信昌化等公司。
公司規劃在台建立石墨化工業，已向日本訂購機器，處於試產階段，目標2015年量產。
3.國內外競爭廠商
主要競爭對手方面，介相瀝青為Hitachi Chemical、JFE Chemicals、日本碳素；甲苯為SABIC、S-OIL、中油、台化、台苯；石墨為Nippon Carbon；苯為Mitsubishi Chemical、中油、台化、台塑化；焦炭為SEC Carbon。
(四)財務相關
1.資產相關
2015年6月下旬，公告取得高興昌屏南工業區土地(屏東枋寮屏南段1-40地號部份)，金額10.83億元。
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