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「全球量化交易論壇」專家雲集 量化投資勢不可擋,多元化ETF助「資產配置」增效益

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美中貿易戰忽戰忽和,投資人也因金融市場劇烈震盪,感受到前所未有的壓力,無論是擊敗大盤或獲利入袋,都變得愈來愈困難,反觀能自動高效率執行交易策略的「被動型投資工具」在世界各地受到青睞,「量化交易」逐漸成為市場主流。
為協助大眾更了解「量化交易」的操作與實戰現況,台灣金融研訓院特別攜手嘉實資訊、富邦投信、元富證券、Paramita Capital Management共同舉辦「全球量化交易論壇」,邀請國內外專家無私分享量化系統與工具的應用趨勢,會中也請到台灣金融研訓院董事長吳中書、嘉實資訊董事長徐文伯、台灣期貨交易所總經理黃炳鈞蒞臨致詞,為論壇揭開序幕。

金融市場結構性改變,正翻轉投資現況
首先,針對金融市場結構性的改變對量化投資的影響,國際知名避險基金Family Office量化交易策略高階主管陳暉博士表示,過去當市場出現下跌風險時,華爾街投資銀行能夠展現其獨特功能,那就是,收購超跌或遭到賤賣的資產,待市場回復後獲取當中價差報酬,將市場風險有效移轉,但此作法目前已被美國金融監管單位大力限制,在市況不佳時可能就會造成流動性風險大增。

此外,陳暉博士也分析,市場收益率曲線扁平化、以及愈來愈多的負收益率債券(目前佔比已達30%),也令機構投資者在收益追求時面臨極大挑戰。此外,被動型投資基金的快速成長(意味著主動型投資基金的縮減),亦讓全球資金匯聚於特定因子鎖定的標的群中,如此不但輕易推升大盤強勢向上,甚至可能超越了基本面表現。
陳暉博士也指出,ETF等商品的普及,也讓投資風險更加集中化,比如像大型股ETF選股內容會極為雷同,這情況在市場健全時並無大礙,但當市場潛藏著流動性風險時,就要格外小心,因為沒有人知道哪裡是爆發的臨界點。

ETF投資大勢所趨,走向「多元化」更有利「資產配置」
被動投資如ETF的崛起,的確為大勢所趨。富邦投信量化及指數投資部主管粘瑞益表示,全球ETF總資產規模已達5.6兆美元(註1),而指數型基金佔台灣共同基金市場占比,也已達三成以上(註2),是目前規模最大的基金類型。ETF成長快速的原因無他,亮眼績效就是其盛行之王道,特別是近年全球市場震盪走高,主動型投資難度大增,但ETF卻仍能順著趨勢持續往上。
ETF規模大增還有另一項因素,就是選擇更多元化。粘瑞益表示,早期台灣掛牌的ETF檔數與資產類別都不多,但目前卻已走向多元的資產配置,以富邦投信為例,ETF基金檔數已達40檔而且投資範疇遍及全球、股債兼備,甚至像VIX這類另類商品型ETF也紛紛問市,目前投資人如要透過ETF完成資產配置、有效分散風險,不但簡單容易、成本低得多。
ETF的投資優勢雖然誘人,但粘瑞益強調,唯有「長期投資」與做到「資產配置」,才是能夠真正享受到ETF好處的關鍵策略,至於槓桿與反向型ETF,則較適合做短線的操作。

VIX不但能避險、還能提升投資效益
利用波動率指數來提升資產配置效益,也是當下相當新穎的做法。粘瑞益表示,利用VIX指標(標普500波動率指數)、TYVIX指標(美國10年公債殖利率波動率指數)來訂定資產配置策略,是可行而有效益的。根據研究分析,當股債的波動度均飆升時(即VIX、TYVIX均走揚),減股增債是最有效益的;而股債波動度都偏低時,則重押股票較佳;如將傳統的股債六四配置,與搭配VIX指數的戰略性資產配置相較,後者雖犧牲了小部分報酬率,但資產波幅明顯下降,且夏普比率更是大幅提升。
至於常見的幾項避險工具,粘瑞益進一步分析,像美國公債、黃金、日圓等,比較適合做「中長期」、「防禦型配置」的避險工具;而VIX期貨ETF因為在股市大幅回檔修正過程中,出現大漲的機率極高,但是卻有高波動、高持有成本、以及正價差導致的低勝率等問題,所以只適合做為「短線時」的「避險交易」,投資人必須特別留意這部分。

選擇權策略/虛擬貨幣交易,對沖基金界正當紅
如何從國際股匯債市波動中,找出下一個投資契機?Paramita Capital Management投資長許饒鐘分析,今年以來選擇權(Option)可說是對沖基金中表現最好的工具之一,透過「系統化選擇權策略(Systematic Options Strategy)」來增強資產收益相當奏效;至於Gamma與Vega這類「跨資產類別選擇權策略(Cross Asset Options Strategies)」,也是近來對沖基金界相當風行的交易手法。

許饒鐘也分享了數個例子,顯示利用ASharpe率,建構一個充滿高Sharpe值的投資組合,不但能夠明顯擊敗大盤,波動率與最大跌幅都與大盤表現差不多,更重要的是,「反賠為賺」所需的回復時間也明顯較短。
值得一提的是,近來對沖基金對虛擬貨幣交易興趣正濃,許饒鐘指出,虛擬貨幣的「投資價值」雖仍有爭議,但其「交易價值」卻已是市場共識。以目前兩大虛擬貨幣交易所Deribit與BitMEX每天交易量分別高達4億美金與35億美金以上,就可看出其受市場青睞的程度,特別是沒有期限的Perpetual Swap,更是交易熱絡的當紅炸子雞。

策略組合+科技輔佐,建構理想微笑收益曲線
建構理想的收益曲線,是投資者夢寐以求的目標。元富證券投資本部副總經理林東和表示,在波動性風險、Gamma風險、IT作業風險均往上攀升之際,套利、價差、配對交易的機會也隨之增加,而交易時間機會增長,Delta one交易變數增大,都是未來交易機會之所在,一些新進的交易技術如高頻交易、量化交易、AI演算法交易等,都可協助量化交易者創造更佳的收益紀錄。

林東和也表示,無論市場多空或震盪,都可利用Smart Beta增加收益或避險,但Smart Beta仍有其限制,這時就可以利用許多工具與策略,比如趨勢交易(做多或做空)輔以多頭或空頭避險策略、順勢程式交易(做多或做空)、空頭或多頭槓桿交易、Long Gamma策略等,特別是在市場區間震盪時特別奏效的高頻交易、當沖交易(順勢、逆勢)選擇權策略交易(如Vol Skew策略、Short Vega策略)等,靈活操作下,便能讓收益呈現平滑的微笑曲線。
面對持續創新的金融科技,精益求精的策略分析,被動投資工具也持續推陳出新,不斷提供投資人全新的投資體驗、更好的收益機會,唯有拉近與「量化交易」的距離,才能在低利率又動盪的市場中持盈保泰。
註1:資料來源:BlackRock Global ETP Landscape;資料日期:2000~2019.06.30註2:資料來源 : 投信投顧公會;資料日期

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