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謝金河:從全年營收看選股攻略

2023/01/17 提供機構:先探週刊
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【文/謝金河】


二○二三年一開年,在眾人悲觀預期中,金融市場跟去年走出一個完全相反的格局,二二年一開年,可以說是行情在樂觀中毀滅,那個時候全球股市都在元月第一周創下歷史新高,但緊接而來是股市下挫,美元的飆升,債券殖利率隨著升息不斷上揚,投資部位大的金控公司度過慘烈的一年。

我們仔細來比較一下,去年初美元指數從九四.六二九起漲,元月上升到九六.六四九,升幅是一.○二%,但在元月第一周股市創新高後開始下挫,KD指標也反轉向下,去年元月美國道瓊指數下跌一二○六.四四,跌幅三.三二%,標普五○○下跌五.二六%,Nasdaq跌八.八五%,費城半導體跌十一.七三%,台股去年元月創下一八六一九高價後,元月下跌二.九九%,南韓股市跌十.五%,日經跌三.一二%,上證跌七.六%,深圳A股跌十.五%,這是一個標準的開高走低格局。

行情在絕望中誕生

今年總計到元月十日為止,在市場預期景氣衰退的悲觀情況下,行情似乎從絕望中誕生,道瓊元月上漲五五六.八五,漲幅一.六八%,標普上漲二.○八%,Nasdaq上漲二.六四%,費半指數已拉出七.四七%,歐洲股市的丹麥,挪威逼近新高,希臘也乘勢再起,德國股市元月上漲六.一%,台股也拉出四.七一%的漲幅,上海A股漲二.二%,深圳A股漲四.三%,香港股市在元月發揮更大的漲勢,恆生指數大漲一五五○.○五,漲幅達七.八四%,國企指數上漲八.三三%。

世界正在倒轉中,去年強勢的美元指數,在九月漲到一一四.七七八之後也反轉向下,這一周最低跌到一○二.九四四,股市則出現高低基期的轉換,去年一年逆勢上漲的雙印股市今年呈現下滑,印尼股市從七三七五.九六逐漸落到六五七○.二四,元月下跌二五八.一五點,跌幅三.六九%;印度股市下跌七五一.四七點,跌幅一.二三%,成為二三年率先下跌的市場。可以看出這是一個市場的轉折,去年表現亮眼的市場,今年可能相對比較黯淡。

這個現象也印證了「行情從絕望中誕生」的經典名言,二○二三年一開年,全球股市經過一年的大修正,逐漸展現抗跌反彈力道,但是基本面的向下反轉壓力也才要出來。我們先來檢視反應景氣最敏感的貨櫃航運,貨櫃三雄在十二月的營收都顯現跳崖式下墜。長榮十二月營收只有二九一.四三億元,比去年同期衰退四四.二%,距七月高峰六二七.九九億元差距更大;陽明從七月的三六七.四九掉到一六三.六億元;萬海從七月的二三九.○二億掉到一一四.五八億元。陽明與萬海十二月營收都比去年同期衰退逾五○%,儘管貨櫃三雄全年營收仍成長,但已呈現墜崖式的衰退。

七半導體廠前三季賺近兆

萬海在去年首季營收八○五億,現在剩三九四.三四億,剩不到一半,陽明高峰在去年第二季的一○九四億,第四季剩五九九.六二億,長榮也從去年第二季的一七四九.九億跌到一一○八.八五億,營收崩跌,獲利當然也會跟著急轉直下,先前股價狂跌而下,也正好印證基本面崩跌的現實。

再回頭看台灣的護國產業半導體,晶圓代工四雄去年前三季,台積電淨利七二○六.二三億,聯電六八一.三一億,世界先進淨利一二八.○一億,力積電一九七.一五億元,四家晶圓代工廠大賺八二一二.七三億元,已經超過二二年一整年總和六八○二.三二億元,業績之好,令人難以想像。如果再把IC設計前三大的聯發科、瑞昱、聯詠大賺一三七六.四億加上去,台灣最會賺錢的七家半導體公司,去年前三季全力創造九五八九.一三億元的淨利,已接近兆元門檻。

現在從營收公布來看,台積電的競爭力最雄厚,十二月營收一九二五.六億,比十一月衰退十三.五%,但比去年同期成長二三.九%,第四季營收六二五五.三一億,仍比第三季多出一二四億,看起來第四季EPS也會超過十元,全年EPS應落在三七∼三八元之間,相對聯電十二月營收二○九.四六億元,比去年同期小幅成長三.三%,世界先進衰退三八.八%,力積電衰退四○.三%,這可以看出先進製程晶片仍然有強勁成長力,台積電全年成長四二.六%,聯電成長三○.八%,世界先進成長十七.六%,力積電成長十五.九%,這個順序可以看出競爭力。

整體來看,第四季營收開始呈現顯著下滑,IC設計業在第四季下滑很顯著,像茂達第四季營數衰退四三.七%;矽力KY衰退二四.一%,十二月衰退三四.八%;義隆第四季衰退五二.八%,十二月年減五六.八%;聯詠第四季衰退三八.六%,十二月衰退三四.六%;面板驅動IC衝擊最大,瑞鼎十二月衰退四○%,第四季衰退三七%;天鈺第四季衰退三四.四%,十二月衰退二四.八%;敦泰第四季衰退四○%,十二月衰退三二.一%。

從營收衰退也可以看出股價落差有多大,像敦泰從二九八跌到五六.四元,天鈺從三九五跌到八七元,瑞鼎從六九九跌到一九七元,義隆從最高二二八.五元跌到七五.四元,聯詠從六五六元跌到二○八元。華碩旗下子公司力智去年三月八日以五八九元掛牌上市,股價很快漲到一○一五元,這回最慘跌到二一二元,去年全年營收仍成長二.三%,但第四季衰退四○.六%,股價永遠跑得比基本面快,當大家看到營收大衰退,股價已經腰斬又腰斬了。

本文由先探投資周刊提供