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量化+質化分析 篩出高勝率成長股

2022/11/23 提供機構:理財周刊
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文.蔡武穆

台股從年初18619高點跌到13000~14000點上下,已經來到相對低點,對於價值投資型的人來說,簡直就是天上掉下來的禮物,財經作家雷浩斯大聲疾呼,「現在進場正是時候」! 

2020~2021年股市多頭時期,雷浩斯手上持股不超過五檔,現在指數殺到相對低點,以前跌不下來的個股紛紛重跌,他趁機進場撿便宜,用股息加碼零股,手中持股增加到三十檔,包括台積電、大立光、川湖、億豐、豐泰等個股。 

CARE股價漲跌,他手上有很多張台積電,從300元抱到688元,再從688元抱到300多元,一張都沒賣,還不斷用股息加碼買進。大立光也是一樣,去年以3000元買進,今年腰斬到1500元,他依然老神在在,用股息接好接滿,就算帳面上虧損,也一樣有獲利。 

基本面比股價漲跌更重要 

「公司的好壞,比股價漲跌更重要!」雷浩斯說,「股價暴跌超過股息,正常人早就受不了」,所幸自己對公司基本面研究甚深,不怕股價下跌。 

蘋果手機去年沒升級,把單子給了玉晶光,加上匯損,大立光營收下滑,影響股價表現,他評估營收減緩是外部因素,並非公司失去競爭力,今年在iPhone14 Pro帶動下,前三季營收獲利已超過去年,而台積電今年前三季營收更是挑戰去年全年,後續成長力道更大,同樣沒有賣出的理由。 

雷浩斯是價值投資信奉者,深受華倫.巴菲特及霍華.馬克斯兩位大師影響,巴菲特強調買未來會成長的公司,然後持續持有,而霍華.馬克斯談的是市場循環,在市場悲觀時買進,在市場樂觀時防範可能的風險。 

雷浩斯認為,實際操作時,當然不可能每一檔都買對,但是透過量化及質化的篩選機制,可以提高勝算。  

另外,市場循環會產生動能,低點會往高點移動,到最高點時就會殺下來,至於何時是高點、何時是低點?他說明,可觀察投資人的心態,當心態很熱時,就是在相對高點,心態很冷,即是處在相對低點。 

市場很熱時,利率低、游資多,金融機構推行ETF很容易,相反的,市場冷的時候,買氣不佳,因為叫人家買上漲的股票容易,買下跌的股票困難,就目前來說,配息型股票反而比科技股更受青睞。 

投資要反著市場做,當討論區很多人告訴你買了會套牢,就是市場悲觀的時候,此時可以考慮做多,當市場順風順水,很多人喊買進時,就要小心高檔反轉。 

量化分析看ROE和自由現金流 

如何評估一家公司的價值?量化分析方面,雷浩斯認為ROE和自由現金流最重要,ROE介於12%~15%之間,就是好公司。自由現金流是營業現金流扣除所有成本開銷及資本支出,所剩下的現金。換句話說,就是賺現金的能力,自由現金流充沛的公司,代表賺錢能力好、不缺錢,也不需要跟銀行借錢,可以把現金投資在技術、廠房及設備,提升內部競爭力。 

他以薪水來解釋,一個人領到薪水,扣除生活費及一切開銷,第一年可存下五十萬、第二年存七十萬、第三年可存一百萬,就代表薪水不斷增加,賺錢能力越來越好,價值也不斷在提升,自由現金流有異曲同工之妙。 

質化分析三原則 

一家公司自由現金流充沛,就能快速回應市場,並提升內部競爭力。舉例來說,大立光和玉晶光同樣做鏡頭,大立光帳面現金有一千億元,玉晶光帳面僅二十九億元,還有些負債,看到未來潛望式鏡頭的商機,今年大立光斥資十億元擴增新廠房、十七億元購買新技術設備,對於玉晶光來說,就是沉重負荷,明年潛望式鏡頭的新訂單,大立光可望獨占鰲頭。 

質化分析方面,雷浩斯提出三原則,人、能力圈及護城河。人的部分,要分辨老闆是給予者還是奪取者,給予者的老闆大都具有誠信正直的特點,如儒鴻老闆說到做到,台積電張忠謀要求底下人必須做到誠信等,反之,奪取者的老闆不老實,會作假帳。 

他建議投資人,平常要多收集資料,可從法說會、影音檔、書報雜誌中觀察老闆一言一行,是否誠信正直,說到做到。 

在自己的領域做到頂尖 

能力圈,就是在自己領域做到頂尖,通常這一類型的公司,業務簡單易懂,譬如,台積電做晶圓代工、大立光做鏡頭、儒鴻做布料、川湖做滑軌,都是在能力圈裡做到頂尖的公司。 

雷浩斯說,有些人賺錢之後,就走出能力圈,如特斯拉老闆馬斯克,賺錢之後就開始併購,最近還跨足媒體。實事上,人的能力有限,不可能無所不能,做超出自己能力範圍的事,早晚會出事。台積電和聯電起初在同一個起跑點,為何台積電變成護國神山?關鍵在於台積電固守能力圈,在自己的領域做到頂尖。 

護城河是指同業競爭對手難以超越的優勢,如大立光具有定價能力,價格賣得比別人貴,毛利率達50%~60%,台積電有技術和規模優勢、宏皉釩~牌優勢、川湖有多項滑軌專利等。 

以本益比找最佳進出點 

操作方面,他以本益比找出最佳的進出場點,並隨著央行利率調整本益比倍數,在升息的環境,市場資金變少,本益比在十到十二倍,甚至八倍;在降息的環境,本益比在十二到十五倍。例如,工業電腦維田去年EPS3.58元,他買在39元,本益比十倍,今年漲到57元賣掉,乃是因為現在的利率下,本益比偏高,所以脫手賣出。 

價值投資十多年,雷浩斯已累積千萬財富,年領百萬元股息,達到財富自由,他提醒對價值投資有興趣的朋友,對於投資法則要堅決,投資有起有落,不能因為一時績效不好就跳去做技術線型,跳來跳去,一定會失敗。另外,價值投資是做生意,要不斷的閱讀商業書籍,尤其是經典大師的著作更要勤讀,就能提高對市場的敏感度。

本文由理財週刊提供