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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2020/1/31 下午 09:11:00 提供機構:富蘭克林投顧
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一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:中國新型冠狀病毒疫情蔓延,拖累美歐股市下跌

中國新型冠狀病毒疫情蔓延影響投資人信心,拖累美股下跌,聯準會宣布維持基準利率於1.5%~1.75%的區間不變,政策聲明指出,當前的貨幣政策立場對於支持通膨率達到委員會的對稱性2%目標是合適的,但鮑爾主席表示經濟前景仍存在不確定性,正密切監控新型冠狀病毒的影響。市場對中國新型冠狀病毒疫情持續擴散的擔憂加劇,MSCI歐洲指數週線下挫2.03%、創近四個月來最大單週跌幅。1/29歐洲議會以621票對49票通過了英國脫歐協議,英國確定於1/31正式脫歐,隨後將進入為期11個月的過渡期,雙方將針對自由貿易協定等進行談判。英國央行表示自去年12月首相強森贏得國會大選以來,市場對於脫歐的不確定性逐漸消退,英國浮現經濟加速成長的跡象,且全球經濟更趨穩定,故維持指標利率於0.75%不變,但同時也表示若經濟走弱,則不排除降息可能。美歐經濟數據錯綜:美國第四季GDP折合年率成長2.1%,與前一季相當,雖然消費支出增長放緩至1.8%且商業投資仍疲弱,但貿易逆差縮減及住宅投資增強支撐美國經濟增長,12月飛機除外的非國防資本財訂單意外下降0.9%,不如預期,所幸受到運輸設備訂單的挹注,整體耐久財訂單成長2.4%,創2018年八月以來最大增幅,一月消費者信心指數升至131.6之五個月高點,11月標普凱斯席勒20城市房價指數年增2.55%,創九個月來最大漲幅,惟12月新屋銷售減少0.4%至年率69.4萬戶之五個月低點,同期待完成成屋銷售下降4.9%,創2010年五月以來最大降幅;德國二月Gfk消費者信心指數升至9.9、創2019年6月以來新高,歐元區一月經濟信心指數升至102.8、創2019年8月以來新高,歐元區十二月失業率下滑至7.4%、優於預期且創2008年5月以來新低,德國一月IFO企業景氣指數下滑至95.9、不如預期,同期歐元區消費者信心指數終值持平於-8.1、為2016年10月以來最低。

史坦普500十一大類股跌多漲少,市場擔憂新型冠狀病毒疫情將影響能源需求,油價下跌拖累能源類股以2.5%跌幅較重;臉書營收成長放緩且2019年成本及費用增加51%,該股下跌3.9%,拖累通訊服務類股收低1.8%;原物料及醫療類股跌逾1.3%,輝瑞藥廠、生技股Alexion 製藥及基因定序大廠Illumina財測不如預期股價下跌,Biogen第四季財報優於預期則支撐股價跌幅較輕;消費耐久財及工業類股下跌超過0.6%,星巴克上季獲利優於預期,但示警中國新型冠狀病毒疫情恐對業績造成影響,該股下挫6.7%,市場擔憂疫情將衝擊旅遊需求,永利渡假村及拉斯維加斯金沙集團、皇家加勒比海郵輪公司股價跌幅介於2.4%~6%,航空股下跌2.3%,3M受到中國需求疲軟影響,2020年獲利預測低於預期,股價跌逾8%,反觀通用電氣上修2020年現金目標,股價大漲近9%,波音去年創1997年以來首見全年虧損,所幸該公司預估737 Max機型的停飛成本約190億美元,低於預期,支撐股價收紅,電動車廠特斯拉財報表現超出預期,股價漲逾13%至歷史新高;公用事業類股以1.3%漲幅領先,指數公司MSCI財報優於預期,保險股逆勢收高1.5%,帶動金融類股以0.66%漲幅居次;科技股方面,軟體及硬體股上漲掩蓋半導體股跌勢,Xilinx本季營收預測不及預估且宣布削減約7%的全球人力,股價下跌13.5%,市場擔憂中國疫情影響需求壓抑半導體設備公司科磊及應用材料股價收黑,超微上季營收躍增50%,但受到遊戲機用晶片需求消退影響,本季營收預測不如預估,股價下跌3%,所幸蘋果受到iPhone及可穿戴設備銷售挹注,假期季度業績超出預期,股價上漲1.75%,ServiceNow及微軟挾財報利多勁升10.4%及4.7%,推升科技類股收高0.56%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.44%至28,859.44點,史坦普500指數下跌0.34%至3,283.66點,那斯達克指數下跌0.16%至9,298.93點,費城半導體指數下跌3.49%至1,855.80點,羅素2000指數下跌0.84%至1,648.22點,那斯達克生技指數下跌1.03%至3,631.40點;MSCI歐洲指數下跌2.03% (彭博資訊,統計期間為2020/1/27~1/30,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國新型冠狀病毒疫情發展、經濟數據、企業財報、美國國內政治

(1)中國新型冠狀病毒疫情發展:摩根士丹利(2020/1/28)評估將對第一季全球經濟增長帶來壓力,若疫情在二個月內觸及高峰(新增確診案例觸頂)後獲得控制,將對第一季全球經濟增長率造成0.15~0.3個百分點的衝擊、第二季經濟將重回復甦軌道,若疫情影響時間拉長至3~4個月後才獲得控制,將對第二季全球經濟增長率再造成0.2~0.4個百分點的衝擊,全球央行預估將維持目前的寬鬆政策,但預估影響將是暫時性的、不會改變全球經濟復甦的趨勢。

(2)經濟數據:美國一月ISM製造業指數及服務業指數、非農就業報告、12月貿易收支等數據,聯準會將公布半年度貨幣政策報告,多位官員將發表談話;歐元區留意一月Markit製造業/服務業/綜合採購經理人指數終值、十二月零售銷售等。2/5歐盟委員會發佈歐盟債務規則修改報告。2/6歐洲央行更新經濟展望,總裁拉加德亦將發表談話。

(3)企業財報:未來一週美國史坦普500企業預計有96家(19%)將公佈財報,包括通訊服務類股Alphabet及迪士尼,半導體股高通及科磊,醫療類股默克藥廠、必治妥施貴寶及吉利德科學,汽車股福特汽車及通用汽車等個股。

(4)美國國內政治:民主黨首場黨內初選2/3將在愛荷華州登場,根據realclearpolitics(1/20~27)統計,該州民調由桑德斯以23.8%支持度領先、拜登以20.2%居次;2/4川普發表國情咨文。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納優質成長股及公用事業,看好歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,中國新型冠狀病毒疫情造成股市震盪,短期內在疫情見到改善之前對股市影響負面,所幸歷史經驗顯示,股市短線震盪後中期可望重回漲勢,以2002~2003年的SARS為例,2002/11發現首例,疫情約在3~4個月後達高峰,6~7個月後獲得控制,當時史坦普500指數波段最大跌幅約14%,但隨後自2003/3/11觸底反彈,於2003年5月收復失土(彭博資訊,原幣計價),顯示傳染疾病對股市影響屬短期,產業以航空、博弈、旅遊業、中國營收曝險較高的消費品牌等所受衝擊較大,若疫情擴大且持續時間拉長導致科技供應鏈暫時中斷,科技、半導體個股亦將受到衝擊,後續密切觀察疫情的擴散程度;摩根大通認為,歷史經驗顯示有重大疫情爆發時並未導致股價持續性地下跌,在全球對疫情恐慌達到頂峰後三個月,股市多能有上漲的表現,因此疫情導致股市下跌應視為買進機會,對股市維持正向看法(彭博資訊,1/27)。另一方面,二月份有259家史坦普500企業將公布財報,市場預估2019年第四季企業獲利預估年減1.9%,2020年獲利年增率預估將重回正成長9.5%。

富蘭克林證券投顧表示,中國新型冠狀病毒疫情短期內將影響投資人情緒,可能對第一季全球經濟動能造成負面影響,然而,歷史經驗顯示傳染疾病對股市影響屬短期,待疫情獲得控制股市可望回歸基本面表現,展望今年美國經濟預估維持溫和增長、企業獲利成長改善,輔以央行貨幣政策仍偏寬鬆,有助支持美股延續多頭格局。短線留意中國新型冠狀病毒疫情發展,建議投資人可趁股市修正之際,採取分批或定期定額方式佈局,公用事業類股主要營收來自美國、營運穩定,且兼具高股利及低波動特性,表現可望相對抗震,建議納入投資組合之中,美股建議以擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股為首選。

歐股:2020年開春以來,儘管面臨美國與伊朗間情勢一度緊張,但投資人聚焦美中即將簽署第一階段貿易協議與景氣改善前景,全球股市震盪走揚,MSCI歐洲指數也接近歷史新高。富蘭克林證券投顧表示,觀察近期歐洲經濟數據持續改善,花旗歐元區經濟驚奇指數從去年10/10低點-79回升至44.03 (1/17),加上英國脫歐及西班牙政局不確定性風險降溫,歐洲央行維持低利並印鈔寬鬆挹注流動性,有助延續歐股漲勢。1/9英國央行總裁卡尼表示經濟有轉強跡象,但可能需要更多措施確保復甦,有足夠的政策可將2016年八月宣布的600億英鎊購債政策擴大兩倍以上、約當降息100個基本點,傳統及非傳統的貨幣政策合計有超過250個基本點的寬鬆政策,展現偏鴿派的政策方向。富蘭克林證券投顧建議,預期2020年歐洲經濟及股市表現可望持續回升,由於目前全球資金仍偏好美國、新興市場與科技產業等成長型股票,歐股轉強觸媒需觀察通膨及殖利率曲線陡峭,建議投資人可留意歐股操作機會,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。摩根士丹利證券(11/17)在全球股市配置中建議加碼歐股,看好理由包括英國脫歐風險降低、政策可能從貨幣寬鬆轉為財政刺激、歐洲邊陲國家與信用利差縮小、資金重新回流歐洲股市帶動評價面回升(re-rating),尤其看好採購經理人指數及利率自谷底上揚的環境下價值型股票投資前景,建議加碼汽車、銀行保險、營建材料、能源原物料、不動產與運輸類股。

全球新興股市

過去一週表現回顧:武漢肺炎疫情增溫衝擊新興股市下挫

中國2019新型冠狀病毒武漢肺炎疫情增溫且病例已擴散至全球,引發投資人對於全球經濟前景將受衝擊的擔憂,拖累新興股市下挫並以疫情核心所在的亞洲市場跌勢最重。

新興亞洲:陸股農曆春節假期全週休市,經濟數據部分,中國一月官方製造業PMI指數由50.2放緩至50.0、符合預期,非製造業PMI由53.5攀升至54.1、優於預期。港股市場首當其衝面臨較大賣壓,博弈股銀河娛樂等旅遊相關類股,以及受國際油價下跌拖累的中石油等能源類股跌勢較重。南韓一月消費者信心指數由前月的100.5攀升至104.2、來到2018年6月以來新高水準,惟未對韓股帶來提振效果,權值股三星電子公佈上季獲利下滑38%、遜於市場預期,三星股價重挫7.2%,科技、運輸、金屬礦業等類股領跌韓股大盤走弱。印股週線跌幅相對輕微,反應投資人對於即將發佈的2021財年預算法案寄予樂觀預期,大盤主要由印度石油天然氣、塔塔鋼鐵等受能源原物料價格下跌拖累的商品類股領跌。

拉美/東歐:中國武漢新型冠狀病毒疫情蔓延,投資人擔憂影響中國與全球經濟動能,市場情緒轉向避險,拉美市場普遍下跌;巴西12月經常帳赤字增加,同期外國人直接投資增加、但遜於預期,原物料價格下跌及擔憂中國經濟成長放緩則衝擊巴西股匯市同步重挫,惟巴西經濟部長表示政府將在一至兩周內向國會提交行政部門改革草案、並盡力讓稅改法案在今年通過,重燃市場對改革進展的期待;繼美墨加協議在美國參眾兩院簽字通過後,美國總統川普亦正式簽字,另墨西哥12月份貿易數據為近20年來最大的貿易順差,然中國疫情擔憂掩蓋經濟與貿易協定利多,墨西哥股市週線下跌、惟跌幅收斂。俄羅斯12月份失業率維持在4.6%,但實質零售銷售年增率則下滑至1.9%,除零售數據走軟外,疫情蔓延引發油價急跌,衝擊俄股週線收低,能源、航空類股跌幅較深。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌4.16%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌4.63%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌4.51%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.19%、摩根士丹利東歐指數下跌3.98%。(彭博資訊美元計價,統計期間為1/27~1/30,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國財新PMI與進出口數據、巴西與俄羅斯央行利率決議

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國一月財新製造業/服務業採購經理人指數、進出口貿易數據,泰國與印度央行皆將舉行利率會議,預估均將維持基準利率不變,巴西央行利率會議市場預期降息一碼至4.25%,俄羅斯央行利率決議市場預期降息半碼至6.13%。另關注中國武漢肺炎疫情發展與陸股2/3開市後表現。

(2)富蘭克林坦伯頓新興市場團隊對武漢肺炎疫情予經濟與市場影響評估--下行風險偏向短期,長期前景仍相當明確:短期內確實對於市場情緒與整體經濟產生負面影響,與SARS爆發時期的2003年相比,現階段消費對經濟的貢獻更顯重要,目前佔中國GDP成長貢獻度達70%以上(2003年時期不到40%),因此我們認為,此次疫情爆發對於經濟的拖累程度可能較2003年時期更為嚴重,且復甦步伐可能不會那麼快,主因現階段中國經濟規模不僅更大且經濟成長速度更為溫和。評估中國經濟成長可能將至少會受到一至兩個季度的影響,因此政府可能將透過刺激政策(例如降息、鼓勵基礎建設支出以及刺激消費等措施)來應對經濟放緩的可能。然而,中國經濟與股市長期成長前景仍維持不變,大量採用科技、消費成長與消費升級、製造業升級以及政府改革,將讓中國自目前挑戰轉變得更為強大、更能自給自足,也讓經濟成長動能有更多來源推升。

(3)印度新年度預算法案觀察:印度財政部將於2/1公佈2021年度(2020/4~2021/3)財政預算案,由於印度最近一季經濟成長動能放緩至六年半來最低水準,因此本次財政預算案是否能提出相關刺激措施備受市場關注,目前投資人普遍期待印度財政預算案將推出政策以刺激消費(如調降個人所得稅、農村刺激政策等),以及刺激信貸成長政策等,投資人也關注長期資本利得稅是否獲得減免。

中長線投資展望:新興市場復甦趨勢明確,投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示,目前雖難以評估中國武漢肺炎疫情後續發展與延續時間,然疫情對於中國乃至整體新興市場經濟之衝擊評估仍是短期影響,基於2019年全球各國寬鬆財政與貨幣政策陸續發酵,加以美中貿易衝突對經濟拖累程度減弱,預期2020年將由新興市場驅動一個雖緩慢但明確的全球循環性復甦,新興市場才剛開始實現來自科技破壞式創新以及從傳統營運模式中轉變的各種機會,投資機會非常廣泛,因此儘管部分不確定性因素短期內仍會存在,投資人大可忽略短期波動而著眼於長期投資。富蘭克林坦伯頓新興市場團隊主要看好新興市場以下四項投資主題:(1)科技在各領域中帶來的結構性成長;(2)中產階級擴大所帶來的消費成長;(3)受惠於當地成長動能的中小型企業;(4)具備企業治理改善、以及營運對環境衝擊偏低或正在改善的企業。

富蘭克林證券投顧表示,投資人往往過於著重在中國經濟放緩以及貿易衝突的影響,反而忽略中國在創新與經濟多元發展的機會,中國政府在經濟結構調整與穩定長期成長的努力也有看到成果,包含加速結構性改革,以及積極發展自身科技產品的供應鏈、冀望能取代美國產品,而5G即將商轉、預計帶來大量資本支出需求,加上人工智慧、機器人等創新應用,看好中國在新經濟領域的發展與投資機會,預期中國在歷經這一段艱困的時期後,經濟體質將更有韌性。

富蘭克林證券投顧表示,巴西退休金改革法案通過後,稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中,可望改善巴西長期經濟結構與財政體質,此外,巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點,利率走低有利於企業獲利成長以及資金由債流向股市;然而,受到中國武漢肺炎疫情影響,原物料價格承壓與中國經濟擔憂恐影響近期拉美股市表現,但考量拉丁美洲景氣循環仍處中初期階段、今年經濟成長與企業獲利可望改善,加上全球主要央行與拉美多國央行政策寬鬆,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。俄羅斯在2024年總統大選前預期政治情勢相對穩定,主要風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,然目前俄國財政及企業獲利已大為改善,加上許多俄羅斯企業積極提升股東價值、增加股利發放率,企業治理明顯改善,亦增加俄股對投資人的吸引力;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:中國病毒疫情恐慌,激起美歐公債避險需求

全球政府債市:富時全球公債指數本週上漲0.74%,全球股市反應中國新型冠狀病毒疫情擴散而承壓,公債順勢吸引避險買盤。聯準會維持利率不變,主席鮑爾表示經濟前景仍存在不確定性,正密切監控中國疫情影響,至於公佈的房市數據錯綜、非國防資本財訂單下降、第四季消費支出成長放緩,支撐美國公債上漲0.74%。歐洲公債同步上揚0.92%,歐元區公佈的多項信心指標多空交雜,然而歐股下跌支撐公債買氣。其中,英國央行維持利率不變,英國公債僅上漲0.12%偏落後(彭博資訊,截至1/30)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.49%、當地公債指數(換成美元)下跌0.49%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.45%。當地債表現主要受到貨幣貶值之侵蝕,其中,亞股受到中國疫情擔憂而跌勢較重,高評級的南韓公債吸引避險買盤而上漲1.17%。美國川普總統簽署美墨加貿易協議為法律,儘管墨西哥勞工條款將轉為嚴苛,但仍可望保有每年1.2兆美元的貿易量,墨當地債上漲0.83%。巴西公佈的12月基本財政赤字雖遜於預期,但2019全年基本赤字佔GDP比重1.3%,低於2018年的1.7%,巴西公債上漲0.19%。由於投資人風險趨避情緒增強,新興國家美元主權債指數利差彈升10點至413基本點(彭博資訊,截至1/30)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.24%,歐洲高收益債指數下跌0.24%;富時美國投資級公司債指數上漲0.40%。世衛組織宣布冠狀病毒為國際突發公共衛生事件,但表示目前無需採取對中國旅行和貿易的限制措施。美國出現首個新型冠狀病毒人傳人病例,中國死亡病例升到至少212人,疫情未降溫推升美國聯準會下半年降息預期,3個月和10年期美國公債利差周四盤中一度跌至負值,各天期公債殖利率下滑,投資級債上揚,內需型的民生消費及公用事業債領漲,企業財報牽動個別公司債,微軟、可口可樂、AT&T上季獲利優於預期,推升其公司債,郵輪公司嘉年華債下跌,該公司擁有的一艘游輪上發現疑似病例,被迫停靠在義大利直到周五,儘管後來病毒測試顯示疑似病例排除。12月份美國成屋待售數量意外下滑,美國上周MBA抵押貸款申請指數上漲7.2%,房地產抵押債漲幅低於公債。高收益債市各產業債漲跌互見,投資人擔憂疫情將波及全球能源需求,能源債下跌約1%。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的356點,擴大至382點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的313點,擴大至333點(彭博資訊,截至1/30)

未來一週貨幣政策:巴西、菲律賓及俄羅斯央行可能降息

利率會議:澳洲(2/4,預期維持利率水準不變於0.75%),泰國(2/5,預期維持利率水準不變於1.25%),波蘭(2/5,預期維持利率水準不變於1.50%),巴西(2/6,預期降息一碼至4.25%),印度(2/6,預期維持利率水準不變於5.15%),菲律賓(2/6,預期降息一碼至3.75%),捷克(2/6,預期維持利率水準不變於2.00%),俄羅斯(2/7,預期降息半碼至6.13%)

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,雖然由歷史經驗,病毒擴散對於經濟面和信心面的負面影響可能相對短暫。只是,對於評價已經過貴的資產而言,所受衝擊可能會較為顯著,建議投資人能夠建構可避開廣泛市場風險的投資組合,以防禦尾端風險的發生。尤其今年還有中東地緣政治事件、美國總統大選、評價面調整等不確定性干擾,建議可採取側重較高債息公債並搭配貨幣避險策略以降低波動風險。新興國家涵蓋範圍廣,韓國、泰國、墨西哥、印尼有較高信評、埃及和迦納殖利率較高,巴西則位處中間,更有經濟和財政改革題材,加上這些國家仍處降息循環,資本利得仍值期待,雖然降息或國際震盪事件易引發匯價壓力,但可藉由匯率避險的操作,爭取於公債收益機會。此外,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券,相較其他新興國家美元債有跟漲抗跌特性,可為保守型投資人之參考選項。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,武漢肺炎蔓延推升全球避險情緒,加之美股來到歷史高位,順勢成為股市多頭出場的藉口,短線仍需密切觀察疫情發展,建議投資人可藉由納入多元配置的債券型基金,側重高息的高收益債,並適度配置高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,有助於降低波動同時掌握穩健收益。高盛證券(1/24)統計過去四次疫情爆發時(SARS、H1N1、H7N9、伊波拉病毒)的股債市走勢,可以發現類似事件對於市場的影響往往是短暫的,美債殖利率回落幅度約20-40bps。儘管近期大宗商品疲軟拖累CCC級能源債,我們維持中性看法,偏好高質量的券種。留意後續醫療債的政治風險增加(美國大選、藥品定價等議題)以及債務融資的併購和評價面高,投資級醫療債的下檔風險升溫。高收益債中CCC級債整體的投資價值不高,須精選投資標的,重申看好B級債、中立看待BB級債、減碼CCC級債(高盛,1/30)。

國際匯市

過去一週表現回顧:肺炎疫情擴散,景氣放緩擔憂支撐美元指數走強,新興市場貨幣普跌

儘管第四季GDP數據符合預期,但消費成長放緩,聯準會維持利率水準之際,主席鮑爾表示持續留意冠狀病毒發展,多空消息錯雜之下,美元小幅走升,周線收漲0.04%,經歷數次延宕,本周歐盟議會正式表決通過英國脫歐協議,雖然央行表示若經濟走弱不排除降息可能,但脫歐正面發展提振英鎊表現,週線上漲0.41%,德國1月就業數據優於預期,輔以脫歐順利推動,支撐歐元表現,但美元持穩之下,周線歐元小漲0.03%作收,市場波動推升防禦資產表現,周線日圓上漲0.20%。

受中國疫情衝擊全球景氣的擔憂,新興市場貨幣普跌,儘管央行數據顯示,2019年放款年增6.5%,為連續兩年成長,且貸款違約率降至歷史低點的3.7%,但受全球擔憂疫情衝擊,週線巴西里拉下跌1.54%。因觀光遊客急遽下降,預估今年中國遊客將減少約18%,同時出口持續疲弱,泰國財政部將2020經濟成長預估自3.3%調降至2.8%,週線泰銖下跌1.87%,IMF調降南非經濟成長預期至0.8%,低於此前央行預期1.2%,加上國家電力公司Eskom重啟輪流限電措施,以及市場風險偏好回落,周線南非幣大跌2.57%,因擔憂對景氣敏感度較高的銅礦需求放緩,主要出口國智利披索隨之走低,周線下跌2.33%,墨西哥披索受川普簽署美加墨協議提振,周線上漲0.14%。(彭博資訊,截至1/31 16:10)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,中國冠狀病毒疫情牽動市場避險需求,推動美元、日幣及瑞郎等防禦資產上漲,而商品貨幣及與景氣連動較大的新興市場貨幣則遭受較大壓力,本月美國聯準會維持政策利率水準,主席鮑爾稱持續觀察疫情發展,加上經濟數據符合預期,支撐美元於98整數關卡整盪,後續若察疫情發展逐漸穩定,則有修正空間,短線仍可能上測98.5,英國央行維持政策水準不變,但暗示若經濟走弱不排除降息可能,觀察近期IHS調查數據,製造業及服務業需求持續成長,顯示經濟表現有反彈跡象,有望支撐英鎊表現,惟英鎊在大選前後已創造顯著漲幅,上方1.32仍有壓力,德國就業數據回溫,同時英國脫歐底定,但中國需求疲弱可能拖累正在復甦中的經濟表現,預期在央行政策及經濟前景明朗前,儘管美元走軟可能提供支撐,但預期歐元將維持震盪格局,大幅走升空間相對較有限,續於1.10-1.11間整理。年初的地緣風險升溫和最近的全球公衛事件,向期待經濟表現脫離貿易負面影響的市場澆了一頭冷水,避險情緒的上升,壓抑全球新興市場股債匯市表現,但觀察過去經驗來看,突發事件對景氣影響多屬短中期,擔憂情緒有望隨時間逐步消退,而新興市場國家中,仍有部分國家傳出正面消息,如巴西放款連續連兩年正成長,而違約率卻在歷史低點,阿根廷新政府持續推動債務協商,期望於三月底前完成,後續若疫情發展有空,隨干擾鈍化,預期經濟成長動能相對成熟國家強勁的新興市場將有表現機會。澳新銀行(1/31)預期紐西蘭第四季失業率將維持在4.2%,市場風險維持平衡,有鑑於近期紐幣收益率上升,若經濟表現回溫,則有望維持漲勢,否則將面臨下行風險。盛寶銀行(1/30)目前市場有大規模的英鎊投機多頭部位,將關注是否能推動英鎊持續走強,認為仍有回調到1.30或更低水準的可能。德銀(1/30)日本退休金正加速配置海外資產,預期日圓區間為107-112,目前是作多日圓的一個契機。澳洲聯邦銀行(1/30)儘管澳洲央行降息預期減弱,但預期短期澳幣走強的機率較低,去年低點0.6671為下方支撐。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:武漢新型冠狀病毒疫情蔓延、避險情緒升溫,油價與基本金屬下跌

中國武漢新型冠狀病毒爆發、疫情蔓延,市場避險情緒升溫,加上美國原油庫存增幅超過預期,衝擊油價收低,而基本金屬跌幅更重,拉低CRB商品價格指數一週下跌2.62%。(1)油價:美國能源部報告顯示截至1月24日當週美國原油庫存增加350萬桶、高於市場預期;中國武漢肺炎疫情蔓延、市場擔憂影響中國消費與經濟前景,引發原油需求放緩擔憂,儘管傳出OPEC+可能考慮延長或擴大減產、會議日期可能從3月提前至2月,然市場避險情緒升溫加上美國原油庫存增加,衝擊油價走跌,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌3.78%、收在每桶52.14美元。(2)中國武漢肺炎疫情蔓延、引發中國經濟前景擔憂,衝擊基本金屬重挫,LME三個月期遠匯銅價週線下跌5.71%。(3)金價:中國冠狀病毒疫情升溫,全球多處發現確診病例,掩蓋川普簽署美加墨協議及企業財報優於預期利多,避險需求推動金價近週上漲。適逢中國傳統節慶假期,市場擔憂停工等負面效應不利全球景氣表現,儘管WHO目前認為不需對中國旅行和貿易進行限制,且美國第四季GDP表現符合預期,加上聯準會維持利率水準不變,且主席鮑爾表示持續關注冠狀病毒疫情發展,不確定性及寬鬆政策,推動金價近週上漲,重回1580美元上方,黃金近月期貨週線上漲0.74%至1583.5美元/盎司。(資料截至1/30)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,中國武漢肺炎疫情蔓延,對於近期中國消費動能與全球旅遊業將造成負面影響,進而壓抑原油需求,而市場恐慌情緒也可能造成短線油價超跌,幸而OPEC+可望延長減產至年中以支撐油價,另中東緊張局勢也增加供給端風險,而以過往經驗來看,疫情通常為短期影響,待疫情緩和後、預期全球經濟仍將重返復甦腳步,加上OPEC+減產與美國產能增速放緩,有助於維持油市平衡,預期2020年油價整理區間,惟小幅下調西德州原油預估區間至每桶50-60美元。EIA 1月份報告將布蘭特原油2020年預估平均油價自前月預估的每桶61美元上調至65美元,西德州油價與布蘭特油價平均差距則為每桶5.5美元(西德州油價2020年均價預估每桶59.5美元),主要著眼於供給放緩、需求溫和成長,預期2020年年中以後油市供給趨緊,主要因素為美國產能成長下滑。高盛證券(1/21)指出,中國武漢肺炎疫情導致能源需求下滑,以航空燃料需求受影響最鉅,參考SARS期間對需求面的影響,預期每桶油價可能因此下跌約每桶3美元(原預估布蘭特油價為每桶63美元)。

富蘭克林證券投顧表示,隨著多國發現確診病例,投資人對疫情擔憂蔓延至經濟層面,市場波動加上不確定性升高,避險買盤近週持續推動金價走高,重回1580美元上方。雖然近期焦點圍繞病毒疫情,但股市估值偏高本有修正壓力,且全球經濟數據仍有雜音,英國本周正式脫歐,且後續談判局勢未明,全球貿易及美國大選等多項不確定性,同樣助長避險買盤,整體而言,中國經濟受負面影響,可能不利正逐步復甦的全球景氣表現,為近期推升金價主因,本周聯準會維持政策水準不變,但受到疫情烏雲罩頂,市場對進一步降息預期略有回升,短線消息面使金價波動加大,留意疫情控制有正面發展,金價恐有修正壓力,同時目前CFTC黃金期貨投機淨多部位已超過去年9月水準,上方空間較為有限,全球黃金ETF持倉升至2013/1來最高,籌碼面已相對集中偏多,考量經濟及事件不確定性,建議於投組中配置黃金相關標的,提高抗波動能力,並以逢回加碼、分批方式為佈局策略,疫情發展未明朗前,預期金價持續於1550-1580間整理,黃金近月期貨週線上漲0.74%至1583.5美元/盎司(資料截至1/30)。"道明證券(1/23)央行及投資人的需求將支撐黃金表現,尤其考量到股市可能出現大幅度的回調,預期聯準會將再度調降基準利率兩瑪,預期金價在2020-2021將達大1700美元/盎司,目前在1515-1550水準有強力支撐。澳銀(1/28)投資人擔憂疫情可能對全球經濟帶來負面影響,可能推動金價升至1600美元/盎司,在消息未能進一步明朗之前,可能於1570-1590間整理。荷蘭銀行(1/30)雖然短期金價可能修正,但地緣風險不確定性及全球景氣的擔憂,均有利2020年金價表現,長期美元有望走低、負利率債券環境和對實體資產的需求,都將支撐金價表現,預期2020年均價為1515美元/盎司,下半年上看1650美援/盎司,2021年底上看1750美援/盎司。金礦服務公司Refinitv GFMS(1/30)最新調查顯示,預期2020年黃金均價為1558美元/盎司,年底上看1700美元/盎司,儘管亞洲地區需求疲軟,但央行持續買入黃金儲備,加上投資人增加防禦配置,都將支持金價表現。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

     
日期 國家 經濟數據與觀察指標 預估值 上期值
1/31 法國 2019年第四季經濟成長率初值(季比/年比) 0.2%/1.2% 0.3%/1.4%
1/31 歐元區 2019年第四季經濟成長率初值(季比/年比) 0.2%/1.1% 0.2%/1.2%
1/31 歐元區 一月CPI/核心CPI(年比)初值 1.4%/1.2% 1.3%/1.3%
1/31 美國 十二月個人所得/個人支出 0.3%/0.3% 0.5%/0.4%
1/31 美國 十二月PCE平減指數(年比)/核心PCE 1.6%/1.6% 1.5%/1.6%
1/31 美國 一月芝加哥採購經理人指數 49 48.2
1/31 美國 一月密西根大學消費者信心指數終值 99.1 99.1
2/3 中國 十二月工業利潤(年比) -- 5.4%
2/3 中國 一月財新製造業採購經理人指數 51.0 51.5
2/3 歐元區 一月Markit製造業採購經理人指數終值 -- 47.8
2/3 美國 一月Markit製造業採購經理人指數終值 -- 51.7
2/3 美國 十二月營建支出 (月比) 0.4% 0.6%
2/3 美國 一月ISM製造業指數 48.4 47.2
2/3 美國 聯準會官員Bostic談話 -- --
2/4 美國 十二月工廠訂單/運輸除外 0.7%/-- -0.7%/0.3%
2/4 美國 十二月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)終值 --/-- 2.4%/-0.9%
2/5 歐元區 一月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值 --/-- 52.2/50.9
2/5 歐元區 十二月零售銷售(月比/年比) --/-- 1.0%/2.2%
2/5 美國 一月ADP就業變動 15萬人 20.2萬人
2/5 美國 十二月貿易收支 -460億美元 -431億美元
2/5 美國 一月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值 --/-- 53.2/53.1
2/5 美國 一月ISM非製造業指數 55 55
2/6 歐元區 歐洲央行更新經濟展望 -- --
2/6 歐元區 歐洲央行總裁拉加德談話 -- --
2/6 美國 上週初請失業救濟金人數 -- --
2/6 美國 2019年第四季非農業生產力/單位勞工成本初值 1.6%/0.9% -0.2%/2.5%
2/6 美國 聯準會官員Kaplan談話 -- --
2/7 中國 一月進出口(年比) 3.7%/-4.5% 16.5%/7.9%
2/7 美國 一月非農業就業人口變動/失業率 15萬人/3.5% 14.5萬人/3.5%
2/7 美國 一月平均時薪(月比)/(年比) 0.3%/-- 0.1%/2.9%
2/7 美國 十二月消費信貸 150億美元 125.13億美元

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

 
日期 公司 預估每股獲利 上年同期
1/31盤前 雪佛龍 1.45 2.10
1/31盤前 漢威聯合 2.04 1.91
1/31盤前 開拓重工 2.37 2.55
1/31盤前 艾克索美孚 0.43 1.41
2/3盤後 Alphabet 12.51 12.81
2/4盤前 Seagate Technology PLC 1.32 1.41
2/4 吉利德科學 1.67 1.44
2/4 賽門物業集團 1.82 1.86
2/4盤後 科磊 2.59 2.44
2/4盤後 華德迪士尼 1.46 1.84
2/4盤後 福特汽車 0.17 0.30
2/5 法國巴黎銀行 6.23(歐元) 5.71(歐元)
2/5 英飛凌科技 0.16(歐元) 0.24(歐元)
2/5 葛蘭素史克 1.23(英鎊) 1.19(英鎊)
2/5盤前 通用汽車 0.00 1.43
2/5盤前 默克藥廠 1.15 1.04
2/5盤後 大都會保險 1.38 1.35
2/5盤後 高通 0.85 1.20
2/6 荷蘭國際集團 1.28(歐元) 1.38(歐元)
2/6 道達爾 3.97(歐元) 4.28(歐元)
2/6 賽諾菲 5.91(歐元) 5.47(歐元)
2/6 飛雅特克萊斯勒汽車 0.94(歐元) 1.04(歐元)
2/6 裕信銀行 1.70(歐元) 1.73(歐元)
2/6盤前 必治妥施貴寶 0.98 0.94
2/6 Regeneron 6.91 6.84
2/6 泰森食品 1.67 1.58
2/6盤後 新聞集團 0.17 0.18
2/7盤前 艾伯維藥品 2.19 1.90
 

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

 
日期 國家 節日
2/3 墨西哥 立憲紀念日
 

資料來源:彭博資訊

三、主要市場表現回顧

 
股市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
道瓊工業指數 28859.44 -0.44 1.23 7.35 8.74 1.23 18.26
史坦普500指數 3283.66 -0.34 1.75 8.62 11.26 1.75 23.85
那斯達克指數 9298.93 -0.16 3.68 12.45 14.37 3.68 29.13
MSCI歐洲指數 139.36 -2.03 -0.10 4.76 8.09 -0.10 19.27
新興市場指數 1072.79 -4.16 -3.72 3.28 4.41 -3.72 5.09
亞洲不含日本指數 662.27 -4.51 -3.76 2.84 4.57 -3.76 6.14
上海證交所綜合指數 2976.53 -- -2.41 1.64 1.76 -2.41 17.98
恆生中國企業指數 10240.51 -6.70 -8.30 -2.76 -3.45 -8.30 -3.68
台灣加權股價指數 11495.10 -5.15 -4.18 1.39 7.50 -4.18 20.86
韓國KOSPI指數 2119.01 -5.66 -3.58 2.08 5.26 -3.58 -2.92
泰國SET股價指數 1518.30 -3.28 -3.90 -4.92 -10.24 -3.90 -4.57
印度孟買指數 40908.10 -1.70 -0.83 1.95 9.44 -0.83 14.09
新興拉丁美洲指數 2801.15 -3.19 -3.89 1.75 0.23 -3.89 -1.50
新興東歐指數 187.92 -3.98 -2.49 3.46 8.42 -2.49 19.17
HFRX全球對沖策略指數 1302.51 11.94 0.78 3.05 4.23 0.78 7.19
債市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 798.07 0.74 1.97 1.27 2.47 2.02 7.33
投資等級公司債指數 2491.92 0.40 2.05 3.25 6.18 2.31 14.48
全球高收益債指數 1414.99 -0.22 0.09 2.72 2.49 0.03 7.86
美國十年公債 1642.57 1.16 3.25 2.50 5.16 3.39 11.75
美國政府債GNMA 1829.28 -0.06 0.34 0.66 1.91 0.35 5.46
美國高收益公司債 2183.68 -0.24 0.06 2.22 3.52 0.04 9.42
美國複合債 2264.47 0.47 1.69 2.19 4.19 1.77 9.48
歐洲高收益公司債 414.29 -0.24 0.45 2.63 3.99 0.34 9.98
新興國家美元主權債 407.90 0.49 1.28 3.83 2.61 1.31 10.24
新興國家原幣債市 143.83 -0.49 -0.08 2.02 2.36 -0.26 5.33
伊斯蘭債指數 189.25 0.45 1.39 2.22 3.90 1.38 10.64
 

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2020/1/31 16:40。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2020/1/30。

 

 

 

【以下為投資警語】

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