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環球債券展望


2017/1/20 下午 04:08:00 提供機構:匯豐中華投信
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環球策略投資總監(債券)

Xavier Baraton 乃環球策略投資總監(債券)。他於 2002 9 月加入?豐,負責領導巴黎的信貸研究團隊,並於 2004 1 月出任環球信貸研究主管。自 2006 年起,Xavier 負責管理歐元信貸策略,之後於 2008 年獲委任為歐洲債券主管,並於 2010 年擔任環球投資策略總監(債券)。Xavier 擔任此職並於 2011 年派駐紐約分部,出任北美洲地區策略投資總監。他肩負管理環球和地區市場,並在 2014 年夏季派駐倫敦,主管宏觀及資產策略團隊。加入?豐之前,Xavier Credit Agricole Indosuez 工作六年,其中五年時間擔任信貸研究主管。Xavier1994 年加入 CCF Group,展開職業生涯。Xavier 1993 年畢業於巴黎中央理工學院(Ecole Centrale Paris),獲得工程師資格並獲頒經濟及金融學學位,並於 1994 年在法國巴黎第一大學(Universite Paris I – Pantheon Sorbonne)取得貨幣、金融及銀行學研究生學位。

展望 2017 年的利率

進入過渡階段,通貨再膨脹的力量可能足以驅動美國 10 年期通膨平衡率升至 2%以上,及實 際殖利率升至 0.5%以上。我們預期,儘管歐洲的利率落後,仍可出現相似路徑,意味著 10 年期德國國債將於 2017 年突破 0.5%。 經兩年持平走勢,我們認為成熟市場債券將維持狹幅震盪。我們密切留意進展,並維持戰術 性態度。 儘管利率迅速上升對歐洲非核心國家造成負面影響,然而該等市場仍表現強韌。預期歐洲央 行將繼續維持寬鬆政策,這將有利非核心國家。 貨幣方面,我們對 2016 年的展望為美元走強,兌歐元落於 1.05 至 1.15 水準。我們認為,若 超出這一水準,

對信貸的看法

對於美國的信貸週期而言,目前美國高收益信貸的情況非同尋常。傳統週期結束的情況(如 槓桿見頂、利息覆蓋率惡化,以及特定行業的下滑)與目前仍然充裕的信貸狀況形成對比。 因此,我們繼續預期這是所謂的「冷」危機,未來數年違約率或超過平均水準,約為 5%。估 值亦經過調整,2015 年中至 2016 年 2 月的起伏類似於週期性的下滑。 2017 年,川普政府可能透過財政刺激支持信貸,我們預期信貸市場仍將受到各類不同形式的 貨幣緊縮措施影響,包括短期及長期利率上調,以及投資者暫時警惕債券配置。 歐洲方面,我們認為整體樂觀的機會較大,殖利率及波動性會更低。歐洲央行及英國央行決 定購買企業債券,成為最後的保護性買家,我們認為此舉將使歐洲債券的利差保持低位,波 幅較其他地區為低。然而,高槓桿債券仍然脆弱。我們將留意細心挑選,並專注於 BB-B 級債券。

對新興市場債的看法

新興市場債今年來顯著復甦,至 10 月中出現雙位數回報。之前數年,該資產類別橫向移動, 多個新興市場國家實施結構性改革,加上利用貨幣貶值作為優先政策調整手段。商品價格復 甦、貨幣貶值及改革促使該資產類別的基本因素穩定。儘管我們預期評級被下調的機會略高 過上調,但新興市場經濟體的整體信貸情況仍遠較兩年或三年前更為均衡。我們仍對該資產持偏高比重。

然而,部分風險仍然存在,我們預期新興市場債券將持續波動,直至川普政府作出政策決 定,以及這些決定對新興市場的影響更明朗化為止。同樣地,關鍵因素為經濟環境,儘管潛 在的關稅及貿易壁壘將影響新興市場,然而多數經濟體保留進一步放寬貨幣政策的空間,其 貨幣亦可持續發揮緩衝作用。

展望 2017 年及未來,固定收益資產的關鍵風險和機遇

展望 2017 年,我們仍然對政府債券持偏低比重觀點。儘管期限溢價改善,但從過往觀點來 看,其水平仍然受壓。 另一方面,鑑於近期風險溢價改善及基本因素穩定,我們仍然對新興市場債券及信貸保持偏 高比重觀點。地區分別在這兩個細分市場仍然顯著,若干國家表現將繼續優於其他國家,我 們相信謹慎選擇及戰術性部署,避免過高槓桿,及採用全球性策略仍然十分重要。 就風險而言,我們將密切追蹤通膨預期和貨幣政策。環球槓桿仍然較高,因此對利率水準十 分敏感。儘管我們對固定收益資產仍維持長期偏多的配置,但若長期利率波動大幅超出目 標,則或許會觸發市場的波動。

 

 

 

【以下為投資警語】

本資料僅供參考,請勿將其視為投資任何有價證券或其他金融產品之建議或要約, ?豐中華投信已盡力尋求可靠之資料來源以提供正確之意見與消息,但無法保證該 等資料之正確及完整性,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的、投資風險, 承擔投資損益結果,?豐中華投信及其董事、受僱人不因此而承擔任何損害賠償責任。 本文提及之經濟走勢預測不必然代表本公司基金之績效,基金投資風險請詳閱基金 公開說明書或投資人須知。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較 高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。投資人應注意基金投資之風險包括匯率風險、利率風險、債券交易市場 流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險;基金或有因利率變動、債券交易市 場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險,同時或有受益人大 量贖回時,致延遲給付贖回價款之可能。 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。不適合無法承擔相關風險之投資人。


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