保德信日本基金3月回顧與4月展望

一、績效檢討：

日本基金淨值單月上漲5.21%，主因資產配置及選股之貢獻，三月份日本股市受到日圓回貶及日本政府調高刺激方案金額下，呈現上漲，景氣循環類股均普遍出現大幅上揚，基金績效亦受惠。

二、市場回顧與展望：

日股三月份上漲，主要影響因素為：一、日本維持持續寬鬆的貨幣政策，部份財政刺激政策也將維持，預期將有助於避免經濟的再度衰退。二、全球債信風波似乎即將平息，日本政府赤字問題疑慮減緩。三、日本政府對經濟前景的看法轉趨正面，除出口持續成長外，內需也見曙光，二月份零售銷售年成長率為13年最大幅度。日本仍處於通縮階段，預期政府將持續較其他國家更寬鬆的貨幣政策，執政黨也表示財政刺激方案也將持續，有利股市。

日經225指數三月份上漲9.52%，收在11,089.94點(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。類股表現以非銀行金融類股、運輸、鋼鐵及電子等類股表現較佳；製藥、電力及航空等類股相對表現較弱。長期而言，預期日圓將有較大的貶值空間，因日圓升值而股價下跌的績優出口廠商實為值得投資的標的，此外，日本經濟若出現較明顯的回升，許多低迷許久的內需相關產業及公司也將有所表現。日經225指2010年預估股價與淨值比約為1.3倍(資料源：Credit Suisse，2010/3)，仍為歷史相對低點，通縮以及企業資本支出趨向保守，為近期日本經濟較負面的因素，但近期經濟據顯示，出口亞洲的金額成長強勁，預期企業資本支出將在2010年下半年逐漸恢復，目前經濟已處於谷底緩慢回升階段。日股的股價不論在亞洲國家或已開發國家中，均為相對股價較低的市場，從股價評估的角度，日股今年將很有潛力成為黑馬。

三、總經環境：

日本經濟據好壞參半，三月底公布的日銀短觀調查，大小型製造業及非製造業對景氣看法全面改善。二月份工業生產月變動率為-0.9%，為連續十一個月上揚後第一次下滑，不如預期的-0.4%。一月份機械訂單較前月下滑3.7%，不如預期，機械訂單一向為企業支出的領先指標。就業市場方面，二月份就業機會供給與需求比持平在0.47，失業率為4.9%，符合預期，二月份家計部門支出較去年同期減少0.5%，不如預期。二月份新屋開工年變動率下滑9.3%，持續低迷。大型零售業銷售值較去年同期增加4.2%，優於預期。日本通貨緊縮的疑慮仍然存在，但內需市場已逐漸由谷底回升(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。

四、未來投資策略：

由於全球經濟持續改善，日本將明顯受惠，目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，短期看，需留意日圓匯率走貶對日本的助益，長期而言，經濟若逐漸回升，受惠自經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，因此基金預計將逐步增加相關類股。

五、外匯避險部位之考量：

三月份美元匯率兌日圓升值4.41%至1美元兌93.275日圓(資料源：Bloomberg，2010/3/31)。美國持續增加美元供應量，然近期其長債殖利率維持相對較高，抵銷美元持續貶值之壓力。預估基金日圓之避險比重約為36%。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

三月份日本股市表現強勢，基金投資策略為微幅調整個股，三月份之買進與賣出週轉率較前月低。