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UBS財富管理投資總監辦公室: 避險資金繼續大舉流入美國國債及黃金等資產,調高金價目標、調低油價預期


2020/3/9 下午 04:39:00 提供機構:瑞銀投信
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石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂,沙烏地阿拉伯計畫增產及打減價戰,油價上週五(6日)下挫10%後,今天再暴挫逾20%,瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO也表示,避險資金繼續大舉流入美國國債及黃金等資產,美國10期國債收益率今天曾經跌破0.5%。市場已預期美聯儲下周再降息50個基點,我們認為短年期收益率因央行寬鬆而下挫相對合理,但長年期收益則未免太低。我們預期疫情在未來兩個月大致受控,風險資產價格將回升,長年期國債收益也終將反彈。從當前發展趨勢來看,疫情在二季度可能於成熟地區蔓延,避險資金持續追逐黃金,金價今天已突破1,700美元,我們估計短期內沖高至1,7001,800美元。股市前景方面,在基準情景下,預期成熟及新興市場盈利分別以低單位數及10%成長,並繼續偏好新興市場。

避險資金繼續大舉流入美國國債及黃金等資產,調高金價目標、調低油價預期

瑞銀財富管理投資總監辦公室

油價的地獄與天堂

石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂,沙烏地阿拉伯計畫增產及打減價戰,油價上週五(6日)下挫10%後,今天再暴挫逾20%,布蘭特及美國WTI油價分別跌至約3532美元水準。

我們最新調低了油價預期,布蘭特油價6912月末目標分別降404550美元(原來:626464美元), WTI油價目標則低於布蘭特3美元。未來數天至數周,我們不排除布蘭特油價進一步下跌至30美元。

沙特石油巨企沙特阿美(Saudi Aramco)上週六前所未有地降價,向亞洲客戶減46美元/桶,美國及歐洲則減約7美元,並意味4月將增產,預計從本月約970/天,提高至1,050萬至1,100萬桶/天。沙特舉措同時迫使俄羅斯重返談判桌。

OPEC+2016年以來一直協調平衡石油供需,但OPEC聯盟國分道揚鑣,我們認為會先引發美國等週期較短的產油國減產。不過,產油國無法長期承受油價過低,並將重啟減產談判,加上疫情受控及經濟增長回升,我們預期油價在下半年復甦過來。

調高金價目標

儘管我們維持基準情景的預期,即新增確診病例在二季度放緩,下半年經濟走上復甦軌道,但不能忽視風險情景發生的可能,即世界衛生組織(WHO)宣佈新冠肺炎為大流行病,打擊成熟地區需求,並觸發全球央行減息等。

從當前發展趨勢來看,疫情在二季度可能於成熟地區蔓延,避險資金持續追逐黃金,金價今天已突破1,700美元,我們估計短期內沖高至1,7001,800美元。

由於美國實際利率偏低,美國大選及地緣政治風險持續,央行繼續買進黃金,對下半年金價構成支持。因此,我們調高金價6912月末預測分別至1,7001,7001,650元(原來6月為1,650美元,下半年則為1,600美元)。

全球股市如坐過山車

歐央行本週四(12日)舉行貨幣政策會議,但投資者更關注上周已緊急降息的美聯儲,下週三(18日)會否進一步寬鬆。根據芝加哥商業交易所的Fed Watch工具,市場預期美國再減息75100個基點的概率分別約86%14%

全球股市在過去兩周如坐過山車,標普500及歐洲Stoxx 50指數分別下挫12.2%16.5%MSCI新興市場指數則下跌9.5%。相對無風險收益率,全球股票溢價已漲至6.6%,為2013年以來最高水準;相對投資級債券收益率,溢價更升至1997年以來高位。

美股恐慌情緒仍然高漲,標指12個月預期市盈率已跌至17.4,但依然高於20年平均值16.1倍;全球股市估值跌至15.3倍,小幅高於20年均值14.9倍。我們認為這是由於利率已非常低,對股票估值構成支持。

當然,股市前景系於經濟及企業盈利前景,市場仍然相信美國及歐洲今年盈利增長達到5.7%7.4%反映股市最近過度承壓。我們相信疫情在未來兩個月基本受控,在基準情景下,預期成熟及新興市場盈利分別以低單位數及10%長,並繼續偏好新興市場。


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