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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2019/10/28 上午 10:35:00 提供機構:富蘭克林投顧
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一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:貿易情勢及企業財報激勵,美股週線收紅,史坦普500指數重返3000點

三大利多推升美股週線收紅,史坦普500指數接近歷史新高:(1)貿易情勢改善: 美國總統川普表示美中協商進展順利,白宮經濟首席顧問庫德洛表示美中貿易談判前景樂觀,若一切進展順利,有望撤銷十二月中對中國進口產品加徵關稅的計畫,媒體報導中國願意在簽訂局部貿易協議後一年內購買200億美元美國農產品,商務部長羅斯指出川普總統可能選擇與歐盟進行”某種形式談判”以取代對歐洲進口車加徵關稅,原定11月中加徵關稅時點可能遞延;(2)微軟、英特爾、寶僑及Tesla等權值股財報或財測亮麗;(3)聯準會擴大隔夜和定期的附買回操作挹注流動性。英國下議院否決強森政府脫歐執行法案的快速通道時間表,但通過支持新版脫歐協議的基本原則,市場預期無協議脫歐風險降低,加上原物料及汽車類股財報亮麗,激勵歐股漲至去年一月來高點。歐洲央行10/24如期維持三大利率水準不變,重申11/1將啟動每月200億歐元的購債計劃,總裁德拉吉重申經濟下行風險並延續鴿派論調,認為無需擔心重啟量化寬鬆的政策空間不足,歐洲央行在購債限制上有足夠空間面對法律挑戰。美國數據錯綜,歐洲偏弱:美國十月Markit製造業採購經理人指數初值意外上揚至51.5、創六個月新高,上週初次請領失業救濟金人數減少6千人至21.2萬人、優於預期,但受到運輸設備及製造業訂單疲軟拖累,九月耐久財訂單初值月減1.1%、創四個月來最大降幅,同期扣除運輸及國防之核心耐久財訂單月減0.7%,同期新屋銷售月減0.7%至年率70.1萬戶,中位房價年比下跌8.8%至2017年二月來低點,同期成屋銷售因房價上漲而月減2.2%至年率538萬戶、創三個月來最大降幅;歐元區十月Markit服務業採購經理人指數初值達51.8、低於預期,且同期製造業指數初值持平於45.7、已連續九個月萎縮,拖累同期綜合指數初值達50.2、不如預期。
史坦普500十一大類股漲多跌少,油價反彈帶動能源類股上漲3.52%,表現居冠,PPL、聯合艾迪生、NextEra Energy及Entergy等公用事業大廠分別獲得不同券商調高投資評等及股價目標,引領公用事業類股上漲1.58%,聯合科技及國防股雷神財報報喜,帶動工業類股收高1.52%,微軟、英特爾、Paypal及半導體設備製造商科林研發財報或財測亮麗,獲券商調高股價目標的蘋果續創歷史新高,掩蓋德州儀器及亞馬遜財報利空,科技類股收高1.28%,生技大廠Biogen上季營收及獲利均優於預期,並表示將重新啟動阿茲海默症藥物審核與上市申請,週線大漲近三成,但財報不佳的百特醫療產品下跌一成,醫療類股僅小漲0.13%,Twitter、eBay、麥當勞及福特汽車財報低於預期,拖累消費耐久財及通訊服務類股下跌約0.6%,是唯二收黑的類股。(類股表現僅含價格變動)

終場道瓊工業指數上漲0.13%至26,805.53點,史坦普500指數上漲0.82%至3,010.29點,那斯達克指數上漲1.19%至8,185.80點,費城半導體指數上漲1.60%至1,615.51點,羅素2000指數上漲0.96%至1,550.18點,那斯達克生技指數上漲3.30%至3,320.05點;MSCI歐洲指數上漲1.48%(彭博資訊,統計期間為2019/10/21~10/24,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中協商、企業財報、聯準會、經濟數據、英國脫歐

(1)美中貿易情勢發展:雙方目前正在研究一項有限範圍協議的細節,10/25美國財長努欽、美國貿易代表萊特海澤及中國國務院副總理劉鶴預計將舉行電話會議,留意消息面進展(彭博,10/25)。

(2)聯準會利率會議及新任歐洲央行總裁上任:10/29~30聯準會利率會議(預估維持不變於1.75%~2%,留意會後記者會),但聯邦基金利率期貨(10/25)顯示預期本次降息一碼的機率達90.4%,十二月再降一碼的機率為31.7%,另根據彭博資訊10/21~24對40位經濟學家調查,75%受訪者預期本次將降息一碼至1.5%~1.75%,56%受訪者認為本次降息後,聯準會會後聲明稿或記者會將釋出未來將暫停降息的訊號。此外,11/1新任歐洲央行總裁拉嘉德上任,包括聯準會副主席Clarida、紐約聯準銀行總裁Williams、前任聯準會主席葉倫等多位美歐央行官員將有公開談話。

(3)經濟數據:美國及歐元區將公布第三季經濟成長率初估值,美國預估自前季的2%放緩至1.6%,歐元區預估自前季的1.2%放緩至1%,美國九月個人所得/個人支出、十月就業報告(非農新增人數預估僅有9.5萬人、低於前月的13.6萬人及今年前九個月平均的16.7萬人,失業率微升至3.6%、平均時薪年增率升至3%)及十月ISM製造業指數等;歐元區十月經濟及消費者信心指數等。

(4)企業財報:(a)美國:史坦普500企業165家成分股將公布財報,包括科技(臉書、蘋果、Alphabet、超微)、生技醫療(輝瑞、必治妥施貴寶、Celgene、Vertex)、消費(星巴克、萬事達卡)、能源(貝克休斯、雪佛龍、艾克索美孚)、電信(AT&T)、通用電器(GE)及康寧等。(b)歐洲:道瓊歐洲600大企業將有81家公布財報,留意金融、製藥、能源、汽車與工業類股等。

(5)英國脫歐:歐盟將針對英國延後脫歐申請做出決議,英國首相強森表示若脫歐期限延長到明年一月底,10/28將向下議院提出提前於12/12大選的動議,需得到三分之二(434席)的議員支持,券商對後續政治面發展看法分歧,但均認為無協議脫歐風險已大幅降低。券商看法:高盛證券(10/22)預期歐盟將同意三個月的技術性延長至明年一月底,讓英國內部進行立法,但因下議院對脫歐前提前選舉支持度不高,預估最終通過協議脫歐機率為70%(基本情境)、無協議脫歐機率5%、不脫歐機率為25%。摩根士丹利證券(10/24)則認為提前選舉機率較高,若由保守黨勝選將落實強森的新版協議脫離歐盟,若由工黨勝選則可能推動二次公投,無協議脫歐風險很低。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,靜待歐股利空出盡後的反彈行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,10/10~11美中高級別貿易磋商就第一階段貿易協議達成原則性共識後,11月中APEC峰會之前雙方將針對協議內容進行密集協商,目前跡象顯示達成短期協議的機率升高,副總統彭斯10/24演說也釋出兩國加強貿易接觸的善意,而美國表示可能用談判取代對歐盟汽車加徵關稅,有助維繫多頭氛圍,預期美股維持高檔震盪,能否突破新高端視企業財報及聯準會政策動向。根據Factset統計(CNBC,10/24),史坦普500大企業約三成公布財報,獲利優於預期比例近八成,由於先前預估已先下調,稍有預期表現將帶動股價走勢活蹦亂跳。根據Factset預估(10/18),史坦普500企業第三季獲利預估年減4.7%,將是2015年第四季至2016年第二季以來首次連三季度出現負成長,產業中,有四個產業獲利預估正成長,由不動產類股(+5.1%)及公用事業(+4.8%)及領先,反觀六個獲利負成長的產業中以能源(-39.8%)、科技(-10.1%)及原物料類股(-10.0%)降幅最大,第四季獲利將重回正成長1.5%,2020年全年獲利年增率預估將從今年的0.7%加速至10.7%。此外,聯準會政策動向也將牽動盤勢與類股輪動,高盛證券(10/24)預期本次降息一碼後,聯準會可能釋出已經完成類似1990年代的中期循環調整、微調對美國經濟的看法(從強健改為溫和)及刪除”若有需要將採取行動維繫經濟擴張”措辭,若稍偏鷹派,可能牽動美國公債殖利率、美元及美股走勢波動。富蘭克林證券投顧表示,考量美國國內外政治及貿易情勢等變數仍多,建議投資配置宜攻守兼備、逢回分批佈局,兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股及具景氣防禦特性的公用事業類股。

歐股:儘管近期數據顯示歐洲經濟停滯,但歐股已漲至去年一月來新高,主要反映美中貿易氣氛改善及歐股評價面回升(re-rating)題材。巴克萊資本(彭博,10/24)看好在資金回流及殖利率上揚環境下,年底前歐洲價值型股票領漲態勢可望延續,近期包括瑞士信貸及摩根士丹利證券也已提出建議加碼歐洲價值型股票的策略,摩根大通(10/14)則看好歐元區股票、英鎊及英國內需股將是英國無協議脫歐風險降低下的最大受惠者。富蘭克林證券投顧建議,由於歐股是目前最不受青睞的市場之一,隨著政治面利空逐漸消散,有望歐股上演補漲行情,而美中貿易情勢改善有利以出口為導向的歐洲經濟與企業獲利前景,建議空手者可留意歐股加碼機會,採取防禦(醫療、通訊服務)與循環性產業(耐久財、工業、金融及能源)並重的均衡配置,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,單筆或定期定額皆宜。

全球新興股市

過去一週表現回顧:新興股市由拉美與東歐股市領漲,延續漲勢

市場對於美中貿易情勢發展寄予樂觀預期、英國硬脫歐機率降低,提振市場投資情緒,加以美股企業財報與財測展望消息偏多,推升新興股市延續漲勢,拉美與東歐市場表現較為亮眼引領盤勢。

新興亞洲:中國外交部副部長表示美中談判取得一些進展、雙方或能找到解決貿易爭端的方法,美國白宮經濟顧問庫德洛表示美國可能取消預定12月生效對中國進口商品加徵關稅措施,美中貿易衝突擔憂降溫利多掩蓋中國一年期貸款市場報價利率LPR維持於4.2%,月度利率調整並無下調所引發的失望性賣壓,陸股週線收紅,滬深300指數以科技、通訊與民生消費類股表現較佳。港股受權值股騰訊挫跌影響,週線小幅收黑,惟油價上漲推升中海油等能源類股走強,預期今年前九個月獲利將較去年同期成長180%至200%的中國人壽股價亦大漲。美國蘋果電腦股價創高、英特爾財報與財測展望優異,同步推動台灣與南韓股市由科技類股領漲收高,台股由電子零組件、其他電子、光電等電子類股領漲攀抵近30年新高價位,韓股則由電子與製藥類股領漲。印度次大軟體服務商Infosys遭舉發以不正當方式拉抬營收與獲利,該股應聲重挫15.3%,印度最高法院要求八家通訊商須支付政府9200億盧比的逾期費用也壓抑Bharti等通訊業者股價下跌,拖累印股收黑。

拉美/東歐:巴西退休金改革法案終於在參議院通過,慶祝行情推升巴西股?、引領拉丁美洲收紅;巴西退休金改革法案通過同時提振市場對其他改革法案的期待,帶動巴西股市終場收高,經濟數據部分,巴西10月份IBGE通膨年增率降至2.72%,推升降息預期;智利反地鐵加價示威升溫,政府擴大緊急狀態令範圍,智利股市終場收低,另智利央行如預期降息一碼至1.75%。市場預期本週五俄羅斯央行將降息1碼至6.75%,加上油價回升與個股利多消息,提振俄羅斯股市終場收高,網路股Yandex因媒體報導俄國政府將放寬限制外國人投資重要科技公司之提案而反彈,另船運成本增加提振亞洲對俄羅斯石油需求,加上原本資產活化訊息,帶動蘇爾古特石油天然氣公司大漲;土耳其承諾在敘利亞北部永久停火、美國總統川普宣布解除對土國制裁,土耳其股?收高。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.32%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.19%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.87%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲3.43%、摩根士丹利東歐指數上漲3.75%。(彭博資訊美元計價,統計期間為10/21~10/24,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國等主要國家十月製造業指數、中共四中全會、美中貿易訊息

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國等主要國家十月製造業/非製造業採購經理人指數、南韓十月進出口貿易數據、巴西九月份主要預算餘額、失業率與淨債務暫GDP比重,巴西10/30央行會議,市場預期降息1碼至5.00%。

(2)中共四中全會:中共中央於10/24召開政治局會議決定,10/28~10/31召開第十九屆《四中全會》,主要議程為審議《中共中央關於堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定》文件稿。本次四中全會重要性可能等同過往的三中全會,討論市場關心的改革開放、轉型升級等重大經濟議題,尤其值此中國面臨經濟放緩、美中貿易衝突、香港問題等多項議題紛擾之際,會議所釋出的訊號更值得關注。

(3)巴西通過退休金改革法案評論:巴西退休金改革法案通過後,預計未來10年將節省8000億里拉財政支出,將改善巴西長期財政狀況,此外,此案通過也增加市場對於包含稅務、外匯管理、國營企業民營化等重要改革的期待,改革紅利與未來的降息預期均有利於巴西股價本益比擴張。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,美中雙方達成第一階段貿易協議,後續關注協議是否順利於11/16~11/17 APEC領袖會議簽署完成,以及美國原訂12月對中國1600億美元進口商品15%關稅加徵計畫是否暫緩。美中雙方此次輕易達成範圍限縮、細節不明朗的小規模協議,顯示在勞動工時就業市場與消費支出都見放緩跡象之際,美國為避免在未來幾個月需要再加碼消費產品關稅並安撫金融市場的意圖,因此,即便雙方在高科技領域競爭、智慧財產權與強制技術移轉等諸多議題的分歧依然存在,不能排除後續談判仍有再次破局、頭條新聞風險影響市場氣氛的可能性,但評估雙方最終仍將透過談判解決問題,只要回歸談判軌道市場應能恢復穩定,而受惠官方刺激政策支撐全球經濟也可望避免進一步下行風險。新興市場具備較佳經濟成長動能、政策護航下不乏投資機會,尤其面臨未來全球數位轉型浪潮,相較過去幾次由成熟國家主導的產業發展循環、現階段擁有高階技術的新興市場企業將有更多的參與空間,建議配置方向建議應側重本地內需消費相關類股、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,雖然中國面臨經濟下行壓力,惟後續更多逆週期政策推出可望帶來支撐,加以第四季美中關係應會有一段蜜月期將帶動風險偏好有所上升、MSCI將於11月再將A股納入因子上調5個百分點至20%,預期年底前中國股市仍有表現機會。印度則將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,印度股市仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,然而該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革,巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革,後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展,預期有利於該國經濟發展與市場情緒,加上巴西央行7月以來快速降息且表示未來仍有降息空間,資金面有利提振巴西股市;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,加上頻頻傳出個別公司治理改善、亦提振個股股價;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:巴西退休金改革法案敲板,激勵新興債市表現

全球政府債市:富時全球債券指數本週小揚0.08%,投資人仍關注於中美貿易關係以及英國脫歐協商進展,在美國公佈的經濟數字多空雜陳下,美國公債收小黑0.09%。歐洲公債則上揚0.28%,歐元區公佈的採購經理人數據和消費者信心仍疲弱,歐洲央行總裁德拉吉任內最後的記者會再釋出鴿派立場,推升德國公債上揚0.17%。英國公債漲幅達1.17%,英國脫歐進度再次受阻,首相強森表示若脫歐期限延長到明年,他將提前於12/12召集大選(彭博資訊,截至10/24)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌0.07%,新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.53%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.04%。巴西參議院通過退休金改革法案的最終投票,預計未來十年將可節省政府八千億里拉支出,當地債換成美元上漲3.03%。為刺激經濟,智利央行再降息一碼至1.75%、印尼央行再降息一碼至5%、土耳其央行將利率由16.5%降至14%,其中印尼公債上揚0.59%、土耳其與俄羅斯達成在北敘利亞邊境緩衝區的協議,美國也將取消對土耳其祭出的制裁,土當地債勁揚3.37%,但智利當地債受到當地示威運動衝突影響而下跌0.96%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓緩,新興國家美元主權債利差下跌7點至404基本點(彭博資訊,截至10/24)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.18%,歐洲高收益債指數上揚0.04%;富時美國投資級公司債指數上揚0.10%。彭博報導中國願意在簽署部分協議後一年內購買約200億美元美國農產品,,美中貿易協商推進,歐洲央行周四會議維持貨幣政策不變,英國首相延後脫歐可能性大增,美國十年債殖利率上揚,信用債受財報推動,美國高收益各產業債漲多跌少。美國能源訊息管理局(EIA)上周原油庫存意外下降,油價上漲推動能源設備高收益債上漲0.77%,能源投資等級債上揚0.16%,陶氏化學減支計畫奏效,上季獲利優於預期,提振化工債。寶僑及金百利克拉克上季獲利優於預期,提振消費債。通用汽車公司幾家主要工廠的工會已投票支持擬議的勞動合同,為期六周的罷工可望逐漸落幕,汽車高收債上揚。福特汽車下調全年獲利展望,標普信評調降其評級一級至BBB-的可能性上揚,拖累汽車投資級債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的383點,縮減至372點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的378點,收斂至377點(彭博資訊,截至10/24)

未來一週貨幣政策: 聯準會及巴西央行可能降息

利率會議:加拿大(10/30,預期維持利率水準於1.75%不變),聯準會(10/30,預期降息一碼至1.50%-1.75%區間),巴西(10/30,預期降息兩碼至5.00%),日本(10/31,預期維持利率水準於-0.10%),哥倫比亞(11/1,預期維持利率水準於4.25%不變)。

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管中美貿易協商出現初步的和解契機,但貿易衝突對實質經濟的影響已經出現,國際貨幣基金十月即再次下修全球經濟成長率預估,新興國家普遍有積極的降息政策因應,當地公債的投資機會仍可期待。在這之中,看好政府有積極作多或提出振興政策的印度、印尼和巴西等公債,以及具備有投資級信評和高殖利率機會的墨西哥公債,雖然央行降息易形成匯價壓力,但可藉由搭配匯率避險的操作,爭取於公債債息收益和資本利得機會。此外,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券,與其他主要的債券類別相關性低,若納入投資組合,可平衡國際性環境變動時所受干擾。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易關係達初步和解,但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局,短線有全面性的協議機會不高,貿易爭端反覆難測,但多元配置的債券型基金可透過側重高收益債,並納入較高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,精選收益來源降低可能的波動。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽(10/24)表示,美國就業及經濟基本面仍舊穩健,儘管市場預期十月底聯準會會議將降息一碼,但長線來看美國債務走升、財政及貨幣政策刺激、就業市場強勁薪資增長加速將帶來通膨上升進而推升殖利率低位反彈,對美國長天期公債看法審慎。高收益債建議靠攏不易受景氣循環波動的產業債如醫療及電信債,並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車債。

國際匯市

過去一週表現回顧:美股財報優於預期,經濟數據初步止穩之下,美元指數相對持穩

美股財報優於預期,同時10月Markit製造業與服務業PMI分別創下6個月及3個月新高,但英國脫歐仍有雜音加上歐洲央行宣布重啟購債計畫,歐元走軟及經濟數據激勵下,周線美元上漲 0.38%。英國無法於本月底脫歐後,首相強生有意在聖誕節前夕提出大選議案,打擊市場情緒,英鎊兌美元一度下跌至 1.2788,周線下跌1.06%。市場預期歐元區第四季表現仍將疲弱,經濟前景悲觀,加上歐洲央行布啟動 QE,每月購債200億歐元,歐元表現持續承壓,周線歐元下跌0.53%。美中貿易負面影響逐步浮現,美國耐久財數據創四個月最大跌幅,經濟衰退隱憂仍在,拖累商品貨幣表現,澳幣周線下跌0.39%,避險情緒消退及美元持穩之下,日圓周線下跌0.18%,美元表現持穩,新興貨幣漲跌互見,因美土達停火協議,美國將取消對土耳其祭出的相關制裁,地緣風險降溫,週線土耳其里拉上漲0.35%。儘管庫存數據意外下滑刺激油價反彈,推升商品貨幣走揚,但預期俄羅斯央行可能再降息,週線俄羅斯盧布下跌0.53%,美中貿易協議前景樂觀,同時國營企業Eskom獲得政府紓困,投資人情緒改善,週線南非幣上漲1.14%。巴西參議院通過對退休金的改革議案,未來十年將節省約1950億美元支出,市場正向看待改革推動,週線巴西里拉上漲1.76%。因首都交通票價調升,引發全國反政府示威,智利政府宣布進入緊急狀態,政局動亂同時央行再度降息,週線智利披索下跌1.71%。周末阿根廷將舉行第一輪總統大選,民調顯示現任總統馬克里仍大幅落後反對黨總統候選人費南德茲,投資人謹慎等候大選結果出爐,週線阿根廷披索下跌2.10%。(彭博資料,截至10/25 16:00)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

美國經濟數據及財報好壞錯雜,投資人持續消化多空資訊,聯準會會議前,儘管市場預期聯準會將再度降息,但對後續是否維持寬鬆步調則看法分歧,同時歐洲央行宣布將重啟購債計畫,市場風險暫失焦點,觀望氣氛濃厚之下,美元指數於97.1-97.8間狹幅震盪,後續聯準會會議關注兩大焦點,首先近期的降息是否仍定調僅為中期政策調整,若是,則美元可能重回98上方,其次是否重申採取措施維持景氣擴張措辭,考量已計畫重啟購債計畫,若論調仍保留進一步寬鬆政策可能,則短期可能進一步走弱,中期下看至96-96.5,阿根廷總統大選前市場操作偏謹慎,同時美元仍穩健,進一步使阿根廷披索承壓,選情出爐若符合市場預期,短線仍不排除貶破60關卡,但不確定性消除下,預期波動後可重回59.3-59.8間震盪,經濟成長和通膨疲弱之下,預期巴西央行將延續降息政策,但隨著外部貿易、地緣風險降溫及美歐央行釋放流動性,下方4.02有望獲支撐。花旗(10/24)目前歐元區經濟仍有好轉可能,考量美元面對的諸多壓力,預期10月歐元將出現反彈,並維持強勢,建議逢低布局。高盛(10/24)預期下周聯準會將再次降息,但可能表示中期政策調整完成,提供美元表現支撐。丹克斯銀(10/25)紐西蘭和澳洲經濟持依然面臨下行壓力,但情況已有所好轉,預期全球景氣表現在2020可能略為回暖,對澳幣於0.67-0.7區間整理、紐幣上看0.645。匯豐(10/25)美元已經消化大部分利空消息,下檔空間有限。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 美國庫存下滑與OPEC考慮擴大減產消息,帶動油價上漲

OPEC考慮擴大減產的消息與美國庫存下滑掩蓋需求前景擔憂,油價週線收高,CRB商品價格指數上漲1.11%。(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至10/18為止一週美國原油庫存意外下滑170萬桶,為 6 週以來首次下降,同期汽油與蒸餾油庫存同步下滑;媒體報導 OPEC 有意在12月會議時討論擴大減產協議,儘管俄國能源部長之後表示目前沒有正式變動減產協議的提案,然而對OPEC擴大減產的臆測仍提振油價,加上美國原油庫存下滑等利多,激勵油價週線收紅,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲4.56%、收在每桶56.23美元。(2全球股市走揚帶動基本金屬普遍上漲,另智利銅礦工人參加反政府抗議活動、導致該國銅礦開採活動中斷,帶動LME三個月期遠匯銅價週線上漲1.27%。(3)金價:儘管因美股財報優於預期、中貿易談判前景樂觀,加上英國硬脫歐可能性降低及美土就敘利亞問題答協議,市場避險情緒降溫對金價帶來壓力,但聯準會、歐洲央行皆將於11月重啟購債計畫,加上經濟數據仍有雜音,支撐近週金價上漲,重新站回1500美元關卡。美國景氣指標股Caterpillar財報雖低於預期,展望卻未如預期悲觀,緩和投資人對景氣陷入衰退擔憂,預期景氣可能較預期更早觸底,但同時仍有部分經濟數據表現疲弱,降息預期維持高漲,而避險情緒淡化難掩全球央行寬鬆政策下的資金浪潮,金價突破壓力向上,金礦股同步收高。貨幣政策再度激勵商品資產表現,後續關注美日央行政策會議,其中若聯準會維持中期政策調整措辭,金價可能短暫承壓,但整體中長線政策已更轉向寬鬆路線,依舊有利金價表現,黃金近月期貨週線上漲0.71%至1504.70美元/盎司。(彭博資料截至10/24)

觀察焦點與投資展望:聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易談判達成第一階段協議,儘管雙方並未提及過多細節且仍有變數,然貿易談判正面發展、英國脫歐協議有所進展,均有利提振市場情緒,惟相較於其他風險性資產,原油表現相對疲弱,市場對於經濟成長放緩、需求面不振的擔憂加劇,壓抑油價上行空間,加上明年預估美國、巴西等非OPEC產油國產能增加,恐抵銷OPEC+減產成效,此外,繼沙烏地阿拉伯主要產油設備遭襲後,又傳出伊朗油輪遭飛彈攻擊,中東緊張局勢與不確定性增加,預估將加劇油價波動。EIA 10月份報告下修布蘭特原油2019年第四季與2020年預估平均油價至每桶59、60美元,近期庫存增加將使油價承壓,預期明年第二季前布蘭特油價可能降至每桶57美元,但明年下半年可望回升、預估均價回到每桶62美元。高盛證券(10/22)指出,在需求前景擔憂與中東緊張局勢升溫等因素影響下,近期布蘭特油價約在每桶60美元上下震盪,在歷經第三季的供給短缺、新興市場庫存下滑後,油市短期基本面轉佳,預期年底前布蘭特油價可望來到每桶62美元,而明年預期OPEC減產與頁岩油活動趨緩將抵銷非OPEC產油國的產量增加,需求則溫和成長,因此維持明年布蘭特油價每桶60美元的看法。

富蘭克林證券投顧表示,投資人消化一連串負面消息後,避險情緒緩和一度使金價支撐驟失,回測於1460-1480間擺盪,但全球貨幣轉向寬鬆,同時未來各國祭出財政政策機率升高,基本面利多加上市場不確定性,持續提供金價中長線支撐。隨美股財報公布多數優於預期,中貿易談判前景樂觀,白宮顧問更表示若協商順利原定12月課稅措施可能取消,加上英國與歐盟達協議後硬拖歐可能性降低及美土就敘利亞問題答協議,美方將取消制裁措施,貿易情勢和地緣動盪持續緩和,避險需求下滑使金價表現承壓,但於此同時,美歐央行重啟購債計畫,提供金價上漲動能,通週收高重回1500美元關卡。檢視企業資本支出仍下滑,整體展望難以樂觀視之,尤其營收成長亦有放緩情形,且雖經濟數據初步有所止穩,就業市場表現卻尚存雜音,且股、債及金市同步上揚,寬鬆政策對資產價格的扭曲影響逐漸浮現,投資人不應輕忽市場潛在的系統風險,下周不論聯準會會議可能情形有二,首先若聯準會暗示持續採取必要措施,維持景氣擴張,則資金寬鬆環境有利金價表現,而若聯準會重申近期降息僅為政策調整,則市場失望下引發的避險情緒,仍可能推動金價上揚,後續若金價能站穩1500美元,突破1515短壓,技術面上有利重回多方趨勢,今年上看1600美元盎司,黃金近月期貨週線上漲0.71%至1504.70美元/盎司。(彭博資料截至10/24)。道明證券(10/24)儘管國際貿易局勢緩和,但同時美國傾向放寬貨幣政策,隨著全球經濟放緩,預期全球央行將進一步降息,預期明年黃金目標價為1600美元/盎司。澳新銀行(10/23)推動金價主要因素為利率、通膨和美元,若美國政策更加寬鬆,貨幣供給上升,短期黃金評價超過公允價值,但下跌後可能迎來強勁反彈,未來六個月上看1700美元/盎司。Agnico CEO表示,預期在全球經濟不確定性及財政赤字影響下,金價將繼續走強,目前黃金最大的買家為全球央行,其中中國和印度央行需求維持穩定,未來兩年金價上看2000美元/盎司。IMF(10/24)數據顯示德國央行自1998年來,於9月重新購入黃金,而受到地緣政治緊張升溫,土耳其央行於9月購入100萬盎司黃金。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

10/25 德國 十月IFO企業景氣指數 94.5 94.6
10/25 美國 十月密西根大學消費者信心指數終值 96 96
10/25 美國 九月財政預算月報 830億美元 1191億美元
10/28 美國 九月躉售存貨(月比)初值 -- 0.20%
10/29 美國 八月標普/凱斯席勒20城市房價指數(月比)/(年比) 0.00%/1.97% 0.02%/2.00%
10/29 美國 九月成屋待完成銷售 (月比)/(年比) 1.0%/-- 1.6%/1.1%
10/30 歐元區 十月經濟信心指數 101.3 101.7
10/30 歐元區 十月消費者信心指數 -7.6 -7.6
10/30 法國 第三季經濟成長率初值(季比/年比) 0.2%/1.3% 0.3%/1.4%
10/30 美國 十月ADP 就業變動 13.2萬人 13.5萬人
10/30 美國 第三季GDP年化(季比)初值 1.60% 2.00%
10/30 美國 第三季個人消費/個人消費支出核心指數(季比)初值 2.5%/-- 4.6%/1.9%
10/29~10/30 美國 FOMC利率決策(會後記者會) 1.75%~2.00% 1.75%~2.00%
10/31 日本 日銀政策餘額利率 -- -0.1%
10/31 中國 十月製造業/非製造業PMI 49.8/53.8 49.8/53.7
10/31 歐元區 第三季經濟成長率初值(季比/年比) 0.1%/1.0% 0.2%/1.2%
10/31 美國 九月個人所得/個人支出 0.3%/0.3% 0.4%/0.1%
10/31 美國 九月PCE平減指數(年比)/核心PCE(年比) 1.4%/1.7% 1.4%/1.8%
10/31 美國 上週初請失業救濟金人數 -- 21.2萬人
11/1 中國 十月財新中國製造業採購經理人指數 51.0 51.4
11/1 英國 十月Markit採購經理人指數初值 48.6 48.3
11/1 美國 十月非農業就業人口變動/失業率 9.5萬人/3.6% 13.6萬人/3.5%
11/1 美國 十月平均時薪(月比)/(年比) 0.3%/3.0% 0.0%/2.9%
11/1 美國 十月Markit製造業採購經理人指數終值 -- 51.5
11/1 美國 十月ISM 製造業指數 49 47.8
11/1 美國 九月營建支出 (月比) 0.20% 0.10%
11/1 美國 聯準會官員ClaridaQuarlesWilliams談話 -- --

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

10/28 匯豐控股 0.22 0.20
10/28盤前 AT&T 0.93 0.90
10/28盤後 Alphabet公司 12.32 11.86
10/29 BP公司 0.1 0.2
10/29盤前 康寧公司 0.40 0.51
10/29盤前 輝瑞藥廠 0.62 0.78
10/29盤前 萬事達卡 2.02 1.78
10/29盤後 超微半導體(AMD) 0.18 0.13
10/29盤後 美商藝電 0.86 0.88
10/29盤後 美國基因(AMGEN) 3.52 3.69
10/30 葛蘭素史克 0.33(英鎊) 0.36(英鎊)
10/30 瑞信集團 0.28(瑞士法郎) 0.24(瑞士法郎)
10/30 德意志銀行 0.11(歐元) 0.14(歐元)
10/30 拜耳 1.228(歐元) 1.19(歐元)
10/30 道達爾能源(Total) 0.898(歐元) 1.26(歐元)
10/30 空中巴士公司 1.274(歐元) 1.23(歐元)
10/30 福斯汽車 6.497(歐元) 6.48(歐元)
10/30盤前 貝克休斯公司 0.24 0.19
10/30盤前 賽門物業集團 1.64 1.80
10/30盤前 通用電氣(GE) 0.12 0.14
10/30盤後 威騰電子(Western Digital) 0.29 3.04
10/30盤後 大都會保險 1.40 1.38
10/30盤後 臉書 1.90 1.76
10/30盤後 星巴克 0.70 0.62
10/30盤後 科磊 2.24 2.46
10/30盤後 蘋果 2.84 2.91
10/30盤後 VERTEX製藥 1.16 1.09
10/31 賽諾菲 1.715(歐元) 1.84(歐元)
10/31 荷蘭皇家殼牌石油 0.48 0.7
10/31 法國巴黎銀行 1.67(歐元) 1.64(歐元)
10/31盤前 博格華納 0.85 1.00
10/31盤前 必治妥施貴寶 1.07 1.09
10/31 Celgene 2.70 2.29
11/1 阿里巴巴 10.28(人民幣) 9.6(人民幣)
11/1盤前 艾伯維藥品 2.30 2.14
11/1盤前 桑普拉能源 1.47 1.23
11/1盤前 雪佛龍 1.46 2.41
11/1盤前 艾克索美孚 0.67 1.46

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

日期 國家 節日
10/28 馬來西亞 印度教排燈節(補假)
10/29 土耳其 國慶日
10/31 智利 新教改革日
11/1 智利、匈牙利、秘魯、波蘭 萬聖節

資料來源:彭博資訊

三、主要市場表現回顧

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數 26805.53 0.13 -0.51 -0.63 2.56 17.14 9.91
史坦普500指數 3010.29 0.82 0.98 0.72 3.91 22.04 13.55
那斯達克指數 8185.80 1.19 1.39 -0.37 1.54 24.43 13.14
MSCI歐洲指數 133.80 1.48 2.55 2.50 3.69 21.19 15.68
新興市場指數 1037.41 1.32 3.32 -1.01 -1.67 10.13 12.55
亞洲不含日本指數 637.96 0.87 2.96 -1.74 -3.29 9.40 13.00
上海證交所綜合指數 2954.93 0.57 -0.00 0.87 -3.14 21.37 16.28
恆生中國企業指數 10466.30 -0.70 2.94 -3.65 -5.58 7.28 6.74
台灣加權股價指數 11296.12 1.04 3.91 4.48 6.65 21.03 23.67
韓國KOSPI指數 2087.89 1.32 0.70 0.65 -4.44 2.75 3.37
泰國SET股價指數 1600.81 -1.91 -1.55 -6.66 -2.93 5.30 0.35
印度孟買指數 38833.00 -1.08 0.74 2.92 1.20 8.88 16.72
新興拉丁美洲指數 2802.87 3.43 5.46 -1.19 3.29 12.30 9.06
新興東歐指數 347.00 3.75 5.93 3.85 13.45 25.41 25.14
HFRX全球對沖策略指數 1261.40 0.09 0.18 0.90 2.84 6.01 3.42

債市

最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 790.56 0.08 -0.87 1.47 5.08 7.12 9.36
投資等級公司債指數 2409.63 0.10 -0.30 2.75 7.30 12.98 14.15
全球高收益債指數 1378.01 0.14 0.49 -0.15 2.32 9.66 7.53
美國十年公債 1606.33 -0.12 -1.04 2.77 7.59 10.06 14.85
美國政府債GNMA 1815.17 0.05 0.17 1.02 3.48 5.59 8.38
美國高收益公司債 2135.68 0.18 0.08 1.34 2.96 11.85 8.28
美國複合債 2217.15 -0.00 -0.31 1.98 5.36 8.33 10.75
歐洲高收益公司債 404.06 0.04 0.00 1.14 2.43 9.89 7.02
新興國家美元主權債 394.36 0.07 -0.11 -0.85 4.79 11.02 12.12
新興國家原幣債市 141.26 0.53 1.59 0.29 5.33 7.23 10.57
伊斯蘭債指數 185.40 -0.04 -0.23 1.89 5.63 10.02 11.40

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2019/10/25 16:35。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2019/10/24。

 

 

 

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