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四低時代來臨 品質收益崛起


2019/8/16 下午 12:26:00 提供機構:安聯投信
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美中貿易爭端再升級!美國總統川普於8月初突然放話,表示將對中國輸美剩餘價值3000億的產品課徵10%關稅,全球緊張情勢再現,而在近日出現的美國10年期公債殖利率曲線低於2年期的「殖利率曲線倒掛」現象,也引發經濟衰退的隱憂,為全球股市再次掀起震盪,貿易戰與經濟隱憂帶來的餘波,使全球持續壟罩在不確定的陰影之中,法人提醒,在低成長、低通膨、低利率、低穩定的「四低時代」,能抗震的「品質收益」格外重要。

安聯投信指出,隨著貿易衝突時間不斷拉長,其對全球經濟成長帶來的衝擊也逐漸浮現,而美國聯準會(Fed)為了降低未來經濟下行的風險而在7月採取的「預防性降息」,也進一步壓低了實質利率,在總體經濟、地緣政治環境及政策等因素的交互影響下,全球恐已進入低成長、低通膨、低利率、低穩定的時刻。

安聯四季回報債券組合基金(基金之配息來源可能為本金)經理人許家豪表示,自去年貿易戰爆發以來,資金有從風險性資產流向避險資產的趨勢;觀察最具指標性的美國10年期公債,其殖利率自年初以來已從2.7%來到1.6%1.7%的區間,近日甚至一度低至1.623%,低於2年期公債的殖利率,根據過去經驗,殖利率的低點往往需至Fed降息循環結束之時才有反彈機會,而觀察全球經濟逐漸走緩、不確定性如美中衝突與英國硬脫歐仍高,以及美國通膨速度未達Fed預期2%等重要指標,市場預期Fed下半年有極高的機率再度降息。

觀察全球其他市場,許家豪表示,新興市場近期也跟上這一波寬鬆降息潮,除單單8月已有三個新興市場國家降息外,下半年可能降息的國家比例也提高至60%;在歐洲市場方面,包括德國、東歐在內等出口導向的國家近來經濟受到貿易戰波及偏弱,以內需為主的法國及義大利也逐漸受到拖累,歐洲近日公布的歐元區第2GDP下降至0.2%,市場預期歐洲央行(ECB)極可能於9月會議採取降息挽救經濟,顯示「低利率」恐難於短期結束。

在如此低利率、低成長但波動大的狀況下,許家豪提醒,在投資上應持續尋找更佳的收益機會,同時力求降低波動;觀察全球經濟體,美國雖身處貿易爭端核心,但在如勞動就業市場、消費物價指數等基本面向上表現仍有一定水準,而美元身為震盪時期的避險貨幣之一,也有機會持續走強,故此時以美國為主的成熟國家資產,仍將為較為耐震及強勢。

此外,債券波動往往較股票為小,許家豪建議,此時可維持較高的債券部位,在不同債券中,公債近來因值利率的下跌,從中獲得息收的機會已不高,而投資等級債反而因具備相對較佳的殖利率,成為此時可獲得收益,且相對穩健的選擇。

至於高收益債,則須留意信用風險,若可鎖定其中評等較佳(B、BB級以上)的債券,且在評價較佳時伺機布局,可成為提高投資組合收益的優質收益來源,針對新興市場債,因亞洲主要國家近年來貨幣相對寬鬆,企業所發債券在成長面也具機會及潛力,可適量加入投資組合。

許家豪提醒,不同的債券因其特性各異,在為投資組合帶來成長機會時,也可能增加波動,投資人若在自行配置時覺得較為複雜、不易掌握及調整,不妨投資由一籃子債券組成的債券組合型基金,藉由專業的風險控管以及基金經理人操盤,並可以定期定額的方式參與,不論市場起伏皆可穩定累積資產,在四低時代取得「增加收益」以及「降低波動」的品質收益。

附表:低利時代來臨,全球央行降息分析

市場 主要降息因素分析
美國

   全球製造業採購經理人指數(PMI7月低於50榮枯線,經濟成長放緩

   政治不確定性(如美中貿易衝突、英國脫歐)隱憂仍在

   美國通膨表現不如Fed 預期

歐洲

  歐元區製造業PMI由連續6個月低於50榮枯線

 歐洲央行上月修改前瞻指引,將維持目前或更低的利率稅準至少至2020年上半年,並表示若通膨未達中期目標,降息及資產購買都是選項之一

新興市場

 因阿根廷總統出乎市場意料,衝擊拉丁美洲市場投資氣氛

  新興市場國家下半年至今已有8個國家降息

資料來源:安聯投信整理,2019/8/15


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