鋒裕匯理創新趨勢多重資產基金三月份經理人評論

3月全球股市波動加劇，單月收跌4.35%，美國S&P500則下跌5.75%。美國10年期公債殖利率在4.2%~4.3%之間區間震盪；2年期公債殖利率也在4.0%上下盤整。公債類資產發揮避險資產功能小幅上漲，信用債類資產則紛紛下跌。相產業指數方面，科技產業處於風暴中心，全球資科技大跌8.71%，醫療保健亦下跌2.52%，美元累積毅別及台幣累積級別淨值於月底分別回落至11.75及12.26。

美國2月ISM製造業指數由於訂單和就業的萎縮，小幅下滑至50.3勉?守住枯榮線，其中「價格」細項來到2年半新高引發市場關注。而ISM非製造業指數則相對樂觀報53.5，優於預期及前期。就業方面，美國2月份失業率小幅增加至4.1%，但非農就業人口也回升至15.1萬人次，整體勞動市場仍?穩健。美國2月份CP年增率下降至2.8%低於市場預期，核心通膨部分也降至3.1%，惟收歛速度較為緩慢。先前令人擔憂的零售銷售及工業生產數據同步反彈，顯示實體經濟未為落入衰退，至於川普搖擺不定的關稅政策是否促使民間消費及汽車製造等工業活動出現所的「提前歛應」，則需我們後續密切關注。

3月中FOMC會議一如市場預期持利率不變，FED官員的利率點隨陣圖顯示2025年仍有2碼降息空間。值得留意的是Fed主席Powel在會後記者會與會結束後的地方分行官員演說將關稅視為影響有限且是一次性的，稍稍撫平投資人的不安情緒。縮表進度的調整是本次會另一項值得關注的政策方向，本次公債縮表上限由250億美元縮?至50億美元，若同時考量未經調整的MBS，整體縮表速度近乎砍半，市場解讀為資金利多，促使股債資產在利率政策/展望近乎不變的情況下小幅反彈。

三月份全球風險性資產進入修正，尤其是美國大型科技類股，同時受到外在關稅案打擊，及個股價下修影響，跌幅較其他隆業重。即便多數科技股基本面依舊健康，年度營收或獲利指引，都能維持成長，但現階段，市場聚焦於川普政府的關稅政策變化，若美國全面性對全球課微關稅方向不變，去全球化，貿易摩擦等因素將造成各項勞務及產品的成本上升，進而推升通膨，及美國與全球經濟衰退風險。我們仍傾向美國將與對各易對手談判，並視結果調整相應稅率。

資產配置上，因應市場波動，股票部位降為61%，但長期持續看好數位經濟，維持AI硬體及服務的體及各行業中應用平衡配置，其他維持生命科學/醫療科技、工業4.0及地球永續，債券部位增加美國公債配置，使比重上升至31%，將持續集中於美國公債及部份投資等級歐元計價公債及公司債。