人民幣短期走貶，提供點心債進場機會

近日人民幣出現波動，與人民幣關聯度高的點心債也出現雜音，影響投資信心。?豐中國點心高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人黃軍儒表示，這波人民幣貶值是由中國官方主導，目的在穩住資金流入，同時消除匯率投機。進而觀察點心債投資人的反應卻是相當淡定，預期人民幣中長期仍會呈現緩升格局，人民幣短期走貶，反而可視為點心債進場的機會。

黃軍儒進一步提到， 中國人行(央行)有意為擴大人民幣浮動區間以及中長期自由轉換做準備，3月17日更進一步將浮動區間放寬到2%，引發人民幣匯價震盪。今年以來截至3月25日止，人民幣兌美元貶幅2.36%，一反2005年以來，連續九年每年的升勢，顯示人民幣「有升有貶」的時代來臨。

但黃軍儒認為，人民幣初步止穩跡象已現，短線上震盪雖難避免，但人民幣中長期仍呈現緩升格局，此時可逐步加碼點心債基金。由於中間價仍舊是人行中長期對匯價的態度，因此只要中間價沒有明顯轉貶趨勢，在投機浮額清洗之後，人民幣預期將可重回中長期升值軌道。

中國的經常帳盈餘、龐大的外匯儲備、外國直接投資資金淨流入、大量的國內儲蓄及作為其他國家的淨債權國，均為貨幣提供基本支持。與美國及其他主要成熟市場相比，中國仍然有較大的正面利率差距，或可繼續吸引外匯資金流入，均為人民幣中長線升值提供支持。

黃軍儒認為，人民幣急貶或在一段較長時間趨貶的風險有限，主要是人行仍然對外匯市場／人民幣匯率有良好的控制。

就券種方面來看，短線上黃軍儒相對看好高評等債券。他指出，在風險趨避下，高評等債券表現往往比較穩健，尤其是殖利率溢酬具吸引力之新發行的債券，例如殖利率高於美元債券平均120個基點的短天期跨國公司債以及中國的金融與央企等短債，適合作為防禦型部位。但近期點心高收益債受到大陸債信問題與人民幣波動影響也出現回檔，評價面相對便宜，亦可針對基本面較佳的高收益標的進行逢低承接。

整體而言，黃軍儒說，人民幣匯率雙向波動將成為常態。中期而言，部份因素包括中國增長（前景）、通膨（對比其他主要交易國家）、貨幣政策、在岸與離岸利率差距及對外差額等，將成為推動人民幣匯率的主要動力；長期而言，擴大人民幣交易波幅區間及增加人民幣匯率的靈活性有助於經濟，人行將加大貨幣政策的靈活性，而一個更以市場為基礎的匯率機制將有助改善資源配置。

(文中個股、類股或產業，僅為參考舉例，不代表個股、類股或產業推薦，且不為未來投資獲利之保證，亦不為基金未來之持股，HSBC不負擔任何預測或目標無法達成之責任。 本基金特色及策略細節，詳見公開說明書或投資人須知；投資組合可能隨時間、投資策略調整而有所不同。)