國泰主順位資產抵押高收益債券基金五月份經理人報告

由於開發新冠病毒療法潛在的醫療突破，且對經濟重新開放有關的預期提高，市場情續偏於樂觀，推動5月DJ上漲3.9%， S&P500指數上漲4.5%，NASDQ指數上漲6.8%。由於美國絕大多數的州已經進入至少部分解禁的狀態。這讓市場正式進入確認「二波疫情」的有無及「復甦力道強弱」的十字路口。早前美聯儲主席Powell提醒市場，認為經濟在可預見的未來不可能「完全」復甦，因為經濟充分復甦的關鍵在於人們必須要有「信心」，但信心需要等到疫苗出來，或是疫情的和緩。由於目前總人次惡化的州除了俄亥俄州真的有惡化外，其他州的人數增加主要來自於檢驗人次大幅提高，代表目前沒有足夠的證據證明美國逐漸解封經濟有出現大規模疫情復發的跡象，或可給市場情緒帶來一定的支撐。而美聯儲也表示，雖然至今立法部門以及聯準會已經推出即時且大量的政策，但未來為了避免經濟長期的損傷，還可能要做得更多，暗示了未來政策持續加碼的可能，由此看來，在經濟回穩及財政政策的效用下，或可帶給信用債市場一定支撐。歐洲市場方面，根據歐洲央行於5月22日公布的會議記錄，歐洲央行明確的表示將在6月加碼購債。由於對於央行來說，透明度與可信度是當代中央銀行最重要的準則，因此這麼清楚的會議紀錄，顯見歐洲央行內部對於加碼寬鬆貨幣政策已經有高度共識。根據3月18日ECB的決議，PEPP總規模為7500億歐元，計畫執行到今年年底。而上路後至5月15日累計買進1818億歐元，相當於每個月1000億歐元。如果要維持這樣購債速度到年底，還短差2500億歐元的規模，因此6月ECB有很大機會宣布加碼較大金額的購債計畫。然而為了因應COVID-19而採取封鎖和旅行的限制，已導致各商家收入急遽下降，對歐洲HY消費和零售品牌造成了生存風險。
 
雖然報告期間歐洲HY隨市場情緒反彈， 但因為在封城期間消費和零售品牌現金流蒸發， 流動性面臨壓力， 這些發行人支付票息的能力或意願日益受到質疑導致歐洲HY各券表現差異擴大。Codere和Travelex分別於4月30日和5月15日到期未付利息之後， 已經開始利用各自的寬限期。 Takko亦於5月15日宣布暫停約1070萬歐元的票息支付，根據Takko的2017年《 管理手冊》 ， 如果30天的寬限期到期而未支付， 則是違約事件。 這幾檔的延期事件將投資者的注意力集中在即將到來的利息付款上，這類事件亦可能鼓勵其他發行人在應對流動性時考慮援用寬限期， 使得不少債券價格承壓， 因此短期歐洲HY市場可能呈現較大波動。 資金流方面， 截至5月28日的一週，全球股市上週流出金額$3.8BN；債市流入金額為$20.2BN， 為連續7個星期流入；貴金屬上週資金流入$1.5BN，為連續10個星期流入；高收益債市上週流入$6.9BN， 為連續9個星期流入； EM債市流入金額$0.1BN。 整體而言， 整體固定收益型基金、 整體商品基金、整體貨幣型基金皆為淨流入。 整體固定收益基金淨流入202億美元(+0.3%AUM)， 15周來最大淨流入。 美銀美林多空指標維持0.0的超賣區，顯示投資人延續恐慌情緒。 接下來將視6月各國解除封城後疫情的抑制程度， 而中國兩會動態以及中美關係進展也是主導市場走勢的一大關鍵因素。