國泰20年期(以上)美國公債指數單日反向1倍基金一月份經理人報告

上半月時因美國非農數據優於預期，且失業率較前月下降 0.1%，加上近期製造業PMI保持擴張，經濟維持有韌性，使市場投資人對年內降息幅度之預期下調，債券市場表現疲弱，各天期美 債殖利率皆上行。後續公布之12月美國核心CPI報3.2%呈放緩，低於市場預期，同時年增率也較前月下滑，使長短天期美債殖利率 皆下行，CPI數據公布後，儘管2025全年降息1碼之預期並未改變，但降息2碼機率有所提升，帶動美債價格表現回穩，上半月之跌幅 收斂，月底之FOMC會議維持利率不動，會後聲明強調勞動市場穩健。合計一個月(截至1/31)，2年期美債殖利率收斂約4bps至 4.20%，10年期美債殖利率收斂約3bps至4.54%，30年期美債殖利率小幅發散約0.54bps維持在4.78%附近，曲線方面，2Y10Y曲 線利差小幅擴大，收在約34bps水位，5Y30Y利差收在約46bps水 位。

基金操作策略方面將關注每日之市場價格波動與期現貨之價差表 現，並為貼近追蹤目標，將每日進行追蹤調整，資金部位則考量期貨部位所需保證金與未來市場申請買回之流動性準備進行配置。展望後 市，隨市場調整年內降息幅度預期與步調，使美債殖利率處高位震盪，不過評估美國勞動市場已轉向平衡，預期整體薪資可溫和回落，物價 仍可延續放緩趨勢，通膨降溫方向不變，預期聯準會可延續降息步調的可能性高。惟因近期關稅政策帶來不確定性，短線美債殖利率走勢 偏高位震盪，中長期來看，認為利率市場將轉回關注經濟數據與政策發展結果，隨聯準會漸進式放寬利率，加上近期經濟數據有降溫趨勢 (如美國第四季GDP低於預期值與前值)，預期10年期美債殖利率仍可 逐步回落的可能性高。