國泰主順位資產抵押高收益債券基金一月份經理人報告

近期經濟前景引發市場擔憂。歐盟委員會下調了對今年和明年歐元區經濟增長的預測，因市場預期歐盟最大的國家將受到全球等級緊張局勢和國內挑戰的阻礙，歐元區今年的增長將從2018年的1.9%放緩至1.3%，然後在2020年反彈至1.6%。英央行於2月議息會議雖然按兵不動，但下調2019年和2020年英國經濟增長預期。而2月8日紐約聯儲的GDPNowcast模型最新統計，去年底的金融環境收緊可能已經切實影響了美國經濟增長，使其對2019年的一季度GDP年化增速為2.17%，低於其一周前預期的2.39%。這將增加投資者不安情緒，倘若未來數據偏向負面而非正面，市場情緒恐再惡化，引發波動加大。今年一季度，英國脫歐將持續作為歐洲的重要議題。於1月底時，英國議會舉行的一系列投票中否決了多項修正案，其中表達的強烈信號為（1）拒絕無協議脫歐；（2）當前的脫歐協議需要重新調整。而英國工黨黨魁Corbyn提出永久的歐盟-英國關稅同盟或許是結束愛爾蘭邊境“保障條款”僵局的一個方法，而如果雙方能達成更緊密的貿易關係，可能會使得邊境保障條款變得多餘。目前歐盟承諾重新談判，議會也會在2月27日前對脫歐問題舉行再次辯論，或可降低無協議脫歐的可能。商品市場本月隨著股市反彈，2019/1美國WTI與布蘭特原油雙雙回升18%，然而隨著對經濟增長放緩的預期升溫，油價在2月第一個星期表現疲弱。美中貿易談判的不確定性再次出現以及可能延遲到3月初，削減了投機者一直堅持的反彈動機，這推動了上週的獲利回吐和空頭平倉，不過OPEC積極減產和委內瑞拉動亂或將限制油價跌勢。Bloomberg調查顯示，今年1月沙烏地阿拉伯減產45萬桶/日，OPEC國家合計減產93萬桶/日，為連續第二個月創兩年來最大降幅。另一方面，短期來看，美國對委內瑞拉的製裁將直接影響委內瑞拉的原油出口。根據統計，2018年委內瑞拉出口到美國的原油平均達到51.4萬桶/日，佔委內瑞拉原油出口的40%，因此如果美國對委內瑞拉的製裁嚴格執行，委內瑞拉50萬桶/日的出口存在風險。更進一步的，受國內經濟發展和政治問題的影響上游油田投資持續下滑，2019年委內瑞拉原油產量存在加速下降的風險，供給方面的干擾，或可帶給油價一定支撐，縮小跌幅。資金流方面，全球股市2月4日到2月8日流入金額$4.3BN，但此前為三週的淨流出；債市流入金額為$11.1BN，為一年以來最大量；貴金屬上週資金流出$0.4BN，為8週以來的首次流出；高收益債市上週流入$4.8BN，為2016年3月以來最大量。美銀美林最新的牛熊指數自2.8大幅回升至4.4，落在買入信號區間。綜合來看，雖然1月美股強勢反彈，但根據每週的EPFR資金流數據顯示，自1月2日以來，投資者購買360億美元的債券，賣出100億美元的股票，反映出市場情緒仍然謹慎。後續將關注美中貿易情勢，下一輪磋商將於2月14-15日在北京舉行，及英國脫歐變化等議題。