鋒裕匯理先進醫療科技多重資產基金三月份經理人評論

3月全球股市波動加劇，單月收跌4.35%，美國S&P500則下跌5.75%。美國10年期公債殖利率在4.2%~4.3%之間區間農盪；2年期公債殖利率也在4.0%上下盤整。公債類資產發揮避險資產功能小幅上漲，信用債類資產則紛紛下跌。產業指數方面，全球醫療科技指數本月延續修正趨勢下跌4.44%，全球醫療保健指數下跌2.52%。本基金延續多重資產的配置模式，因股市大幅回檔、債市漲跌互見，美元累積級別及台弊累積級別淨值同步下修，分別於月底來到11.91及12.28。

美國2月ISM製造業指數由於訂單和就業的萎縮，小幅下滑至50.3勉?守住枯榮線，其中「價格」細項來到2年半新高引發市場關注。而ISM非製造業指數則相對樂觀報53.5，優於預期及前期。就業方面，美國2月份失業率小幅增加至4.1%，但非農就業人口也回升至15.1萬人次，整體勞動市場仍屬穩健。美國2月份CP年增率下降至2.8%低於市場預期，核心通膨部分也降至3.1%，惟收歛速度較為緩慢。先前令人擔憂的零售銷售及工業生產數據同步反彈，顯示實體經濟未為落入衰退，至於川普?擺不定的關稅政策是否促使民間消費及汽車製造等工業活動出現所謂的「提前歛應」，需我們後續密切關注。

3月中FOMC會議一如市場預期維持利率不變，FED官員的利率點陣圖顯示2025年仍有2碼降息空間。值得留意的是Fed主席Powell在會後記者會與會結束後的地方分行官員演將關稅視為影響有限且是一次性的，稍稍撫平投資人的不安情。縮表進度的調整是本次會另一項值得關注的政策方向，本次公債縮表上限由250億美元減至50億美元，若同時考量未經調整的MBS，整體縮表速度近乎砍半，市場解讀為資金利多，促使股資產在利率政策/展望近乎不變的情況下小幅反彈。

三月份醫療科技類股隨市場趨勢大幅修正，展望後市，醫療科技產業的基本面還是?勢的，這?勁的獲利成長及財測中可見一斑，待市場風險情緒退卻，醫療科技股料將迎?反彈。針對自前市場上最顯而易見的不?定因素，我們為「川普新政」理上對醫療科技產業營運的影響相對有限，原因包含：（一）新政府的健保政策不確定性主要是針對傳統醫療保健，也就是藥品及疫苗的廠商，而本基金聚焦於高科技醫療器材。（二）經過地域性拆解，可知美國醫療產業的利潤有2/3以上是來自於本土，因此受關稅影警也較低。

近期有感市場風情上升，我們調高了投組的債券資產權重以控制波動，股票配置方向上持續備好心臟疾病、手術機器人、骨科醫材及各式非侵入性設備，影像放射及醫療用品因基本面乏善可陳、獲利成長較為弱勢而持相對減碼。後續我們將持續因應市場變動即時調整基金的股債配比、適度調漲多或基本面不如預期的個股、並尋求更理想的進場時機及標的。目前資產配置上將維持中性偏保守配置，股票部位控制於64~66%；債券部位控制於29-31%。