保誠全球高收益債券基金12月份操作報告

市場回顧
12月份債市由於經濟指標雖好壞參雜但大致上均指向經濟溫和復甦的走勢，使得美國公債殖利率大幅走升，而歐債疑慮仍存，債券殖利率逢高仍有買盤介入。投資級債券受到公債殖利率上揚影響而呈波動態勢，12月份下跌0.95%；高收益債方面，美國經濟數字及企業財測面利多，拉抬高收益公司債市上揚，單月上揚1.76%，但新興債市則仍受主權債信疑慮之影響，月線勉力維持小漲0.32%。就全年來看，債市部分以信用債券表現較佳，高收益債與新興市場債全年漲幅約在15%左右，投資等級債券也有近10%的報酬率，美國公債雖然因為12月份回檔而使得漲幅縮小至5.88%，但也是2008年以來的最佳表現。

影響績效主要因素
保誠全球高收益債券基金於2010年9月16日成立。至12月31日之淨值為10.0252元，較11月底上漲0.36%。12月基金淨值上漲原因主要是因為經濟展望偏正面加上公司基本面持續改善，獲利展望亦佳，使得市場對於高收益債券的需求上升所致，故主要收益負貢獻來自於債券部位的價格上揚；而匯率部分，由於台幣於12月份持續升值，基金美元/台幣的曝險部位對基金略有負貢獻，但在0.1%以內。基金已提高高收益公司債券比重至75%；新興市場主權債及投資等級公司債券佈局占比約為11%左右。

未來展望
就高收益債市而言，根據Moody’s預估，2011年高收益債違約率為1.8%，相較於目前美國高收益債殖利率約7.99%來看，高收益債仍富有極高的投資價值，加上目前許多主要國家仍是實質負利率，促使市場資金追逐收益較高的金融商品，而根據JP Morgan統計顯示，至2010/12/31為止，美國高收益公司債殖利率達7.90%，在高息的支撐下，伴隨高收益債的債信及財務指標持續改善，高收益債仍將是市場資金追逐的標的。基金秉持由下而上的選債策略。公司債方面：(1)基金目前較不看好評等為高收益的金融債券；(2)相對較看好部分建設及營造公司的投資價值，認為其持有較高之現金部位及較穩健的財務體質，應得以度過目前房市仍相對低迷的時期。新興市場債方面：基金雖非全面看好新興市場債標的，但亦從中挑選部分值的投資的主權債或是類主權債。基金已利用先前市場下跌機會增加持券比重至86%。觀察近期基金於年底前的贖回狀況平穩，考慮將適度降低現金部位，以追求更高的收益。匯率方面，考量台幣未來升值機率仍高，故基金已進一步提高美元/台幣的避險比重至75%，期以穩定淨值波動。