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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2019/9/12 下午 10:56:00 提供機構:富蘭克林投顧
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主要區域股債市回顧與展望 美歐股市

過去一週表現回顧:美中貿易談判前互釋善意,美股上漲

中國宣布首批免於徵收懲罰性關稅的美國商品清單,涵蓋16種美國商品,但首批清單不包括大豆和豬等農產品,有效期自2019/9/17起至2020/9/16,中國對美釋出善意,輔以南華早報報導中國有意增購美國農產品以交換美國鬆綁華為禁令及延後加徵關稅,推升市場對美中貿易爭端緩和的期待,激勵史坦普500指數重返3,000點,9/11盤後川普宣布針對2500億美元中國商品關稅稅率自現行的25%調高至30%的措施將從10/1推遲兩週至10/15生效,激勵美股期貨盤上漲。美中貿易情勢改善,德國財政部長蕭茲重申將維持預算平衡、但已準備好數十億歐元資金對抗經濟危機,加上市場期待歐洲央行偏鴿派的貨幣政策有助提振經濟,資金轉進景氣循環性類股,激勵歐股連四週週線收紅。英國國會阻止無協議脫歐法案正式成為法令(Benn Law),下議院99日再度否決強森首相希望於1015日提前選舉的提案,英鎊及英股連袂走揚。美歐數據錯綜:美國八月NFIB中小型企業樂觀指數降至103.1,為五個月低點,八月生產者物價指數(PPI)年增1.8%,不含食品及能源的核心PPI年增2.3%,高於預期;歐元區九月Sentix投資者信心指數升至-11.1、四個月來首度上揚,因出口意外成長0.7%,德國七月貿易順差214億歐元、創四個月來最大,英國七月經濟成長率月增0.3%、創六個月來最快增速,英國五至七月新增就業3.1萬人、低於預估的5.5萬人,但同期失業率降至3.8%、再創1970年代新低,且包含獎金的平均薪資年增4%、創十一年來最大增幅。

史坦普500十一大類股漲多跌少,市場資金從成長股向價值股輪動,公債殖利率反彈激勵銀行股勁揚近5%,能源類股收高3.2%,領漲盤勢,反觀對利率敏感的不動產類股收低2.5%,表現居末,今年來表現突出的軟體與服務股遭逢獲利了結賣壓,萬事達卡及Visa回檔超過5.7%,掩蓋蘋果發表iPhone 11系列新機及將於11 月推出串流媒體服務Apple TV,帶動股價上漲4.8%的利多,科技類股下跌0.2%;福特汽車遭信評公司穆迪下修債券評級收斂股價漲幅,今年漲多的個股如星巴克回檔,壓抑消費耐久財類股持平;市場擔憂美國國會復會後藥價頭條風險將增溫,美國基因旗下肺癌藥物AMG 510實驗數據不如預期,該股下跌5.7%,牽動醫療類股走勢震盪,所幸基因定序公司Illumina、大型生技股Biogen及吉利德科學漲逾5%,支撐醫療類股上揚0.4%(類股表現僅含價格變動)

終場道瓊工業指數上漲1.29%27,137.04點,史坦普500指數上漲0.76%3,000.93點,那斯達克指數上漲0.83%8,169.68點,費城半導體指數上漲2.48%1,606.19點,羅素2000指數上漲4.70%1,575.71點,那斯達克生技指數上漲2.49%3,292.21點;MSCI歐洲指數上漲0.72%(彭博資訊,統計期間為2019/9/9~9/11,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中貿易情勢、聯準會及英國央行利率會議、經濟數據

美中貿易情勢發展:中國宣布首批免於徵收懲罰性關稅的美國商品清單,彭博資訊(9/12)依據中國2018年貿易數據推算,此批清單涵蓋價值約16.5億美元的商品,美國總統川普隨後宣布將延後上調對2,500億美元中國進口商品的關稅稅率,自原訂的10/1遞延至10/15,美中在談判前互釋善意推升市場情緒,然而,雙方此舉象徵意義大於實質,後續留意美中談判發展,美中貿易代表將在十月初於華盛頓舉行面對面談判,較低級別的官員將於會前展開磋商。

經濟數據:美國八月工業生產,營建許可、新屋開工及成屋銷售等房市數據;歐元區九月ZEW調查預期/消費者信心指數、歐元區八月通膨等,另有多位歐洲央行官員將發表談話。

美英央行利率會議:(a)聯準會:9/17~18聯準會召開利率會議並更新經濟展望,市場預期將降息一碼至1.75~2.00%,聚焦政策聲明、主席鮑爾會後記者會以及聯準會官員對於經濟形勢及後續利率政策的評估;(b)英國央行:9/19預期將維持指標利率於0.75%不變,留意決策官員關於英國脫歐不確定性對經濟及貨幣政策影響的看法。

英國脫歐發展: 英國議會9/9起暫停運作至10/1410/14英國女皇將發表演說,10/17~18歐盟高峰會將是英國爭取修改協議或是申請延長脫歐的關鍵時間,強森首相表示將參加歐盟高峰會並尋求與歐盟達成修改版協議,但仍會做好無協議脫歐的準備。摩根士丹利證券(9/10)最新情境預估,十月底無協議脫歐機率自15%下調至5%,英國與歐盟十月底前達成協議並獲得議會通過的機率為5%,預估九成機率將透過新的政治程序突破僵局,其中85%機率為提前選舉、5%機率為二次公投。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,負利率環境突顯歐股投資優勢

美股:美中在談判前互釋善意提振風險偏好,史坦普500指數再度站上3,000點,距離7/26的歷史高點僅有不到1%的差距(彭博,至9/11)。富蘭克林證券投顧表示,美中雙方互釋善意提升市場對美中貿易談判的期待,但此舉象徵意義居多,考量過去幾輪美中貿易談判消息反覆,邊打邊談可能為常態,而且,自五月份雙方談判破局以來在關鍵議題上並無進展,美中能否在十月份的貿易談判取得突破的變數仍高,之後美中官員將展開會前磋商,持續留意情勢發展。未來一週市場焦點為9/17~18聯準會利率會議,聯邦基金利率期貨顯示(9/11)市場預期降息機率達100%,以降息一碼機率96.8%較高(彭博資訊),摩根士丹利(9/10)預期,由於聯準會內部政策態度存在分岐,且決策者並不認為本波降息是新一輪降息週期的開始,利率點陣圖就今年餘下時間的利率動向可能釋出錯綜的訊號,不過,主席鮑爾將強調經濟面臨下檔風險並維持偏寬鬆的政策立場。聯準會不如市場預期鴿派短線股市可能震盪反應,然而,聯準會重申必要時將採取行動,輔以美國經濟維持溫和成長下,短線震盪應無損美股多頭格局。富蘭克林證券投顧表示,美國製造業降溫、企業信心下滑已對投資造成壓抑,所幸就業及消費仍穩支撐美國景氣短期內尚無陷入衰退的疑慮,再者,聯準會必要時料將再降息以舒緩景氣放緩壓力,有助提供股市下檔支撐。鑒於美國景氣動能放緩、美中貿易持久戰增添不確定性,建議投資上宜攻守兼備,中長期宜適度提高債券資產比重,美股建議逢回分批佈局,靠攏擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優值成長股,公用事業類股方面,短線慎防若聯準會不如預期鴿派可能推升公債殖利率延續反彈,將壓抑公用事業類股評價,建議空手者待評價面適度調整後分批佈局、納入投資組合中。

歐股:美中貿易情勢改善帶動風險偏好回升,全球股市九月以來反彈強勁,尤其在美歐公債殖利率彈升的帶動下,吸引資金靠攏價值型股票及景氣循環類股,統計九月以來MSCI歐洲價值類股上漲4.77%、領先MSCI歐洲成長類股上漲1.22%的表現(彭博資訊,原幣計價截至9/11)。預期全球央行將維持低利寬鬆,加上科技新品上市與數位轉型等結構性趨勢帶動,有利成長型股票表現,但在MSCI歐洲價值股相對成長型股票表現已達歷史低檔,隨時有回歸均值(mean-reversion)的機會,現階段建議採取成長與價值股、全球化布局策略介入,掌握全球股市區域與投資風格輪動機會,單筆投資或定期定額皆宜。另一方面,根據彭博資訊9/2~9/529位經濟學家調查結果顯示,預期歐洲央行九月及十二月將調降存款利率各10個基本點、十月維持不變,自目前的-0.4%調降至十二月的-0.6%,可能調整利率前瞻指引,82%(23)預期將重啟量化寬鬆,多數預期九月宣布、十月實施,預估每月購債300億歐元、為期一年,低利寬鬆政策有助維繫景氣與金融市場表現。根據高盛證券統計(9/4),全球負利率債券規模佔比超過三成,其中又以歐日債券為主,反觀道瓊歐洲600指數平均股利率達3.9%、企業獲利殖利率超過7%,歐洲多元資產型基金已開始增持股票配置,顯示股票相對評價面機會浮現。富蘭克林證券投顧指出,我們認為歐洲股市因為這些負面的政治結果而被過度折價,市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情,建議投資人採取定期定額策略,單筆投資者可靜待政治利空測試下的震盪買點浮現。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中貿易衝突降溫輔以中國政策利多,新興股市收高

美中兩國10月份貿易協商前夕雙方互釋善意為貿易衝突降溫,加以中國祭出政策利多與經濟數據不俗,皆緩解投資人對於全球經濟前景的擔憂,推動新興股市走揚、連四週收紅。

新興亞洲:中國宣佈首批涵蓋16種商品免收懲罰性關稅的美國進口商品清單,川普亦宣佈將原訂10/12500億美元中國進口商品關稅稅率自現行25%上調至30%措施延後兩週至10/15生效,美中雙方互釋善意,中國人行宣佈自9/16起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,並再額外對城商行定向降準1個百分點,外管局取消QFIIRQFII總額度限制,政策面亦提供利多,帶動中港股市同步走揚、上證指數更攀抵兩個月高點價位,中國八月出口意外下滑1%、遜於預期,然銀行新增貸款1.21兆人民幣、略優於預期,社會融資規模1.98兆人民幣、較七月數據增加近一倍、遠優於預期,經濟數據偏多亦有助提振盤勢,僅白酒消費稅上調與價格下調傳聞衝擊白酒股引領民生消費類股下跌,為表現較弱族群。對於官方可望持續祭出經濟刺激政策的期待也推升印股漲勢,Yes銀行、塔塔汽車等銀行、汽車類股領漲印股盤勢。韓股由金屬礦業、營建與機械類股領漲收高,與旗下兩工會達成加薪協議的浦項鋼鐵大漲近10%,挹注韓股漲勢。

拉美/東歐:投資人觀望週四歐洲央行與下週聯準會動向,佈局仍偏謹慎,惟美中雙方談判前互相釋出善意,帶動拉美股市上漲;巴西7月份零售銷售年增率上升至4.3%,零售業數據優於預期提振消費類股表現,另巴西政府調降年度通膨預期,市場預期下週巴西央行可望降息2碼,美中貿易正面進展與央行降息預期掩蓋經濟前景擔憂,巴西股市週線收紅;墨西哥8CPI年增率下滑至3.16%,強化降息預期,墨西哥股市狹幅震盪、週線小漲;阿根廷披索當週持穩,股市則續揚3.46%,為9月份以來全球漲幅最大的股市。儘管油價下跌,但美中貿易正面進展提振風險性資產胃納,激勵俄羅斯股市週線收紅,個股則由蘇爾古特石油天然氣公司領漲7.62%,該公司坐擁大量現金,自創立新的證券類別後,投資人期待現金資產活化,股價已飆漲逾三成。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.94%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.60%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.11%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.66%、摩根士丹利東歐指數上漲1.41%(彭博資訊美元計價,統計期間為9/9~9/11,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業生產、零售銷售等八月經濟數據、美中貿易訊息

經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國工業生產、零售銷售、固定資產投資等八月經濟數據、泰國八月進出口貿易、印度八月物價數據,巴西9/18央行利率會議,預期降息二碼至5.5%,俄羅斯八月實質薪資與零售銷售數據。

中國取消QFII/RQFII額度限制:中國外匯管理局9/10宣佈,取消QFII/RQFII投資額度限制,不過相對目前3000億美元的額度限制,截至2019/08QFII累積使用額度僅1114億美元(國盛證券,2019/09/11),距離用滿額度仍有相當距離,且操作更為便利的陸股通機制開放後,陸股通已取代QFII成為外資佈局中國A股市場的主要管道(外資利用陸股通佈局A股佔比約六成),因此本次中國官方取消QFII額度限制主要仍是象徵意義為重,揭示中國資本市場對外開放再進一步,短線對中國A股市場的利多效應主要應是市場氣氛提振。長期而言,國際指數納入A股權重與中國官方對資本市場的開放進程,預計將吸引國際資金回流配置比重偏低的中國A股市場,有利於中國資本市場未來表現更加成熟。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易衝突戰線延長,雙方對峙情勢時而增溫時而降溫,不確定性將對消費者與企業投資信心產生衝擊,進而影響消費與投資需求,可能將對亞洲經濟前景產生衝擊。所幸來自政策面的支持應可發揮效益,包含南韓、印度、菲律賓、印尼、泰國等國家仍有望進一步降息,中國人行全面降準並將繼續推動寬信用措施,此外亞洲政府債務控制得宜,現階段公共債務佔GDP比重相較金融海嘯前夕增加幅度不大,顯示仍有加碼財政刺激政策空間,為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能,主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,受金融市場流動性緊繃、消費與服務業表現疲弱影響,印度今年上半年度成長動能呈現放緩趨勢,惟印度官方已對此趨勢陸續推動為國有銀行業注資、為非銀行業貸款服務商提供流動性、加速中小微企業GST稅款退稅等等刺激政策,應有助推動印度成長動能回升,依據野村證券編制的印度經濟驚奇指數,亦顯示印度經濟最糟情況可能已過。長期而言,印度將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,然而該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革,巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革,後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展,預期有利於該國經濟發展與市場情緒,加上繼7月份降息後、巴西央行表示未來仍有降息空間,資金面有利提振巴西股市;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,加上頻頻傳出個別公司治理改善、亦提振個股股價;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:避險需求下滑,高評等公債承壓

全球政府債市:富時全球債券指數本週前三個交易日下跌0.87%,成熟國家公債避險需求下滑,反應中美貿易關係有進一步和解契機,而且在歐美央行利率會議前,投資人雖已高度預期將有寬鬆政策,但觀望氣氛重。美國公佈八月生產者物價指數年增1.8%,核心PPI則年增2.3%,均高於預期,美國公債下跌1.12%。歐洲公債也有0.79%跌幅,歐元區九月投資者信心指數四個月來首度上揚、英國七月經濟創六個月來最快增速,主要公債普遍承壓(彭博資訊,截至9/11)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.82%,新興國家當地債指數(換成美元)小跌0.09%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.37%。美元主權債主要受到美國公債殖利率彈升之排擠,土耳其、俄羅斯等主權債跌幅均逾1%。當地債中,巴西公佈的零售銷售數據超出預期,當地債上揚0.10%。印尼政府公債標售獲超額認購,當地債上揚0.33%。不過,墨西哥政府宣佈注資50億美元給國營石油公司Pemex以協助改善其債務壓力,墨當地債下跌1.06%。投資人也擔心若印度政府調降汽車稅恐不利於財政,印當地債下跌0.45%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑7點至385基本點(彭博資訊,截至9/11)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.19%,歐洲高收益債指數下跌0.04%;富時美國投資級公司債指數下跌1.22%,美中貿易緊張關係略見緩和,風險意願改善,且大量投資級債發行以及穆迪將福特汽車信用評級從Baa3投資等級下調至Ba1高收益債等級,拖累投資等級債下跌,高收益債中新任沙烏地能源部長表示石油輸出國家組織(OPEC)及其盟國將繼續減產以幫助平衡全球石油市場,惟美國總統川普解雇鷹派顧問Bolton,且考慮放寬對伊朗的制裁,投資人擔憂伊朗石油出口可能重回市場,西德州油價震盪能源債一周仍收紅。歐洲方面,一度傳出路透報導德國正考慮成立獨立機構,期以在不違反嚴格的國家支出規定下發行新債支撐該國疲弱的經濟。且利率市場9/9顯示,投資人對於歐洲央行政策預期有所降溫,預估歐洲央行存款利率將下調10個基本點至-0.50%,為2016年以來的首次降息,外圍國家義大利公司債下跌拖累歐高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的385點,收窄至372點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的362點,擴大至365(彭博資訊,截至9/11)

未來一週貨幣政策: 美國、巴西央行可能降息

利率會議:巴西(9/19,預期降息兩碼至5.50%)、美國(9/19,預期降息一碼至1.75%-2.00%)、瑞士(9/19,預期維持利率不變於-0.75%),英國(9/19,預期維持利率不變於0.75%),日本(9/19,預期維持利率不變於-0.1%)

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球經濟面、貿易面、政治面的紛擾仍存,投資人冀望著央行能維繫寬鬆政策救市。然而資金過度泛濫後可能引發的資產價格泡沫、通膨再起等回馬槍,不得不心存警惕。九月以來美國公債殖利率跌深反彈,也先波及美元計價債券表現,然而具備美元投資級債特色的伊斯蘭債雖有回檔,但壓力仍低於新興國家美元主權債,正如去年市場震盪時的模式,突顯伊斯蘭債的低波動和低相關特性。此外,就當地債而言,部份新興國家當地公債仍具有相對高殖利率優勢,看好如印尼、印度、巴西、墨西哥等市場。而且,當地公債因央行降息,還有資本利得空間可期。預期在未來幾季,高殖利率新興當地公債表現將優於核心工業國公債。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管近期美中貿易出現協商曙光,但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局,短線出現全面性的協議機會不高,所幸,美歐兩大央行態度鴿派有利信用債市表現,美高收債企業基本面仍然穩健,且相較於成熟市場公債的低殖利率,凸顯高收益債較高債息的優勢,建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債,並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債,部分產業如能源債經歷先前利差擴大後已經開始吸引買盤進場承接。美國經濟數據目前仍舊穩健,儘管貿易爭端反覆難測,不妨考慮增持複合債基金,透過側重高收益債,並納入較高信評且以美國內需為主的房地產抵押債,掌握收益降低可能的波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:貿易前景回暖,市場關注後續央行政策,美元指數高檔震盪

美國 8 月生產者物價指數 PPI 意外加,同時核心通膨則提高至 2.3%,雙雙優於市場預期,不過市場對聯準會降息仍抱持高度預期,週線美元指數上漲0.85%。歐洲央行會議將於週四舉行,市場預期可能推動包括降息、承諾更長時間維持低利率及其他刺激政策,並且可能重啟 QE 量化寬鬆政策,歐元周線下跌0.15%。英國國會通過阻止硬拖歐法案,加上經濟數據出現改善,支撐英鎊表現,周線英鎊上漲0.42%。市場避險情緒改善,同時市場預期日本央行可能於下週會議中,討論擴大刺激方案,替日圓帶來下行壓力,日圓週線下跌0.98%。市場情緒改善推升商品貨幣表現,澳幣周線上漲0.41%

貿易前景回暖,市場情緒改善,新興市場貨幣漲跌互見。信評機構穆迪表示,短期內將南非信評降至至垃圾評級機率較低, 同時受市場情緒改善,投資人重新擁抱風險資產,南非幣週線上漲0.84%,巴西的通貨膨脹年率為3.43%,低於央行2019年目標,降低市場對通膨走高衝擊經濟表現的擔憂,同時受到貿易局勢好轉帶動全球投資人情緒,巴西里拉跌幅收斂,週線巴西里拉下跌0.15%,受貿易局勢改善,同時印尼央行稱目前沒有資金外流風險,印尼資產仍具吸引力,週線印尼盾上漲0.29%,匈牙利公布8月通膨年率3.1%,低於市場預期3.2%,加上全球經濟下行及英國脫歐不確定等風險影響,市場預期可能提高央行寬鬆政策的空間,匈牙利福林週線下跌0.51%(彭博資料截至9/11)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示,中美雙方釋出善意,貿易前景回暖使市場情緒改善,避險貨幣自近期高點回落,但雙方最終能否達成協議仍是未知數,短期雖對立情勢有所緩和,投資人仍寄望央行能進一步推動寬鬆政策,應對貿易摩擦的不確定性及景氣下行風險。繼本周歐洲央行之後,美、日央行也將於下周召開政策會議。經歷過去兩年多次的美中情勢泰變,居高思危仍將為後續策略主軸,目前股市位階接近前高,接近反彈滿足點,而央行能否如預期加大寬鬆政策力道,也將成為左右後續市場表現的關鍵,目前預期歐洲央行將降息並搭配一系列寬鬆政策,擴大對經濟刺激,後續則需留意聯準會在美中情勢好轉及經濟數據錯雜下的政策方向。展望後市,料全球央行將維持政策寬鬆環境,以期降低明年經濟急遽下行的風險,低利環境有降低新興市場的企業融資成本,同時強勁的內需動能也可望延續,進而使高息的新興市場貨幣及債券受惠。美銀美林預期歐洲央行將降息20個基準點,並推出小幅量化寬鬆計畫,如果推遲QE可能將使市場失望,推動歐元走高。高盛表示本次歐洲央行會議可能令市場失望,不論在降息幅度及QE規模,甚至是否確切推動QE,看好美元兌歐元表現。瑞穗銀認為歐洲央行可能降息10個基準點,但有限的推動其他貨幣政策,若沒有重啟QE,預期歐元可能反彈至1.15水準。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:原油需求成長放緩、且伊朗制裁可望解除,油價週線收低

美國總統川普解雇鷹派國家安全顧問波頓、並傳出川普總統有意解除對伊朗的制裁,加上全球原油需求成長趨緩,供需面訊息壓抑油價週線下跌,CRB商品價格指數下跌0.64%(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至9/6為止一週美國原油庫存減少690萬桶、已連續4週下滑,當週汽油庫存下滑、然蒸餾油庫存增加;沙烏地阿拉伯國王任命Abdulaziz bin Salman親王接任能源部長,市場預期沙國可能加大減產、一度提振油價走揚,然美國鷹派國家安全顧問波頓解職後,傳出川普總統有意解除對伊朗的制裁,加以OPECEIA均調降全球石油需求成長預期,供需面訊息均不利於油價,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌1.36%、收在每桶55.75美元。(2)儘管中國免除美國部分商品加徵關稅、提振市場情緒,然而中國汽車銷量大幅下滑,中國需求疲軟擔憂壓抑基本金屬表現,LME三個月期遠匯銅價週線下跌1.04%(3)金價:美中表示將於十月重啟貿易談判,隨後川普宣布延後兩周實施原定10月啟動的對中國商品加稅,同時中國人行宣布將於9/16進行降準,為市場注入活水,貿易前景回暖輔以政策刺激,拉抬投資人風險偏好回升,降低市場避險需求,並掩蓋央行寬鬆政策利多,金價跌破1500美元關卡,英國國會阻擋首相重新大選提案,進一步限制硬脫歐風險,黃金近月期貨週線下跌0.82%1496.6/盎司。(彭博資料截至9/11)

觀察焦點與投資展望:聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,近期美中雙方紛紛釋出善意訊息,提振市場樂觀情緒,然而美中貿易戰恐非短期內能結束,加以全球經濟成長放緩、中東局勢多變,不確定性仍高,恐增加後續油價波動風險,幸而聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策,有助於緩和經濟下行風險。以供需基本面觀察,OPEC+維持減產至明年3月底有助於支撐今年油價,然而,美國產能增加恐抵銷OPEC+減產成效,特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除,加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長,多家機構調降原油需求成長量,預期油價上行空間受限,在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下,預估油價波動加劇、區間整理。EIA 9月份報告將布蘭特原油2019年與2020年的預估平均油價下調至每桶6362美元,主要反映全球需求成長放緩,EIA並將2019年全球原油需求成長量降至0.9百萬桶/日,若預估準確,這將是2011年以來首次全球原油年成長量低於1百萬桶/日。摩根士丹利(8/27)指出原油需求受到全球經濟前景影響而成長放緩,然而包含美國、巴西與挪威等非OPEC國家明年產量成長預期強勁,儘管OPEC仍會盡力維持油價穩定,但該組織也面臨市占率下滑的問題,因此下調截至年底的布蘭特原油目標價至每桶60美元(原為65美元)2020年則維持每桶60美元。

富蘭克林證券投顧表示,貿易及地緣政治面消息,掩蓋全球央行寬鬆貨幣政策利多,避險情續降溫之下,金價通週走跌,回落至1500美元下方。美中將於十月重啟報易談判,雙方期待有實質進展相互釋出善意,中國提供部分課稅商品豁免,川普則宣布延後實施課稅,加上川普鷹派安全顧問遭解職,市場預期中東有望避免緊張情勢升高,而英國國會阻擋首相推動硬脫歐,地緣政治風險緩和,推升美債利率反彈,市場避險需求下滑,同步壓抑金價表現。回顧支撐金價基本面因素,全球低利環境及寬鬆政策漸成趨勢,而經濟下行、貿易和地緣政治事件仍存變數,近期金價受消息面推升漲勢強勁,短線漲多拉回屬良性調整,應正向視之,後續可留意美歐央行政策,預期進一步的寬鬆環境對金價表現仍相對有利,積極投資人可採逢回、分批佈局方式介入黃金相關標的,黃金近月期貨週線下跌0.82%1496.6/盎司。(彭博資料截至9/11)。花旗(9/10)表示,全球經濟衰退風險正在上升,聯準會有可能將利率降至零,加上地緣政治的不確定性,預期未來一至兩年金價將突破2000美元/盎司,創下紀錄新高。德國商銀(9/10)目前黃金的下跌屬於一次良性回調,主要是受最近漲幅過於強勁導致,市場預期本週歐洲央行將釋出寬鬆政策打壓歐元,推升美元,也使黃金承壓。華僑銀(9/3)利空消息推動金價走高,預期年底前黃金目標價為1600美元/盎司。世界黃金協會(9/6)報告顯示全球黃金ETF持倉量已接近歷史高點,但目前金價仍較當時1665美元/盎司水準低,年初至8月為止,全球央行購金量超過400噸,創2010年來最高水準。

未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

 

 

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

9/12

歐元區

七月工業生產經季調(月比/年比)

0.1%/-1.3%

-1.6%/-2.6%

9/12

歐元區

歐洲央行利率會議-主要再融資利率/邊際貸款利率/存款授信額度利率、德拉吉記者會

0%/0.25%/-0.5%

0%/0.25%/-0.4%

9/12

德國

八月CPI終值(月比/年比)

-0.1%/1.0%

-0.1%/1.0%

9/12

美國

八月消費者物價指數(年比)/不含食品及能源

1.7%/2.3%

1.8%/2.2%

9/12

美國

上週初請失業救濟金人數

--

21.7萬人

9/13

歐元區

七月貿易收支(經季調)

--

179億歐元

9/13

歐元區

歐元區財長會議

--

--

9/13

美國

八月零售銷售(月比)/不含汽車及汽油

0.2%/0.3%

0.7%/0.9%

9/13

美國

九月密西根大學消費者信心指數初值

90.2

89.8

9/16

中國

八月年至今農村除外固定資產投資(年比)

5.7%

5.7%

9/16

中國

八月工業生產/零售銷售(年比)

5.2%/8.0%

4.8%/7.6%

9/16

美國

九月紐約州製造業調查指數

4

4.8

9/17~18

美國

聯準會利率會議(會後記者會及經濟展望更新)

1.75%~2%

2%~2.25%

9/17

美國

八月工業生產/製造業產值

0.2%/0.2%

-0.2%/-0.4%

9/17

美國

九月NAHB 房屋市場指數

66

66

9/17

歐元區

九月ZEW調查預期

--

-43.6

9/18

美國

八月營建許可/(月比)

131.5萬戶/-0.2%

131.7萬戶/6.9%

9/18

美國

八月新屋開工/(月比)

125萬戶/5.0%

119.1萬戶/-4.0%

9/19

日本

日銀政策餘額利率

--

-0.1%

9/19

美國

九月費城聯準企業展望

11.5

16.8

9/19

美國

上週初請失業救濟金人數

--

--

9/19

美國

八月領先指標

0.10%

0.50%

9/19

美國

八月成屋銷售/(月比)

539萬戶/-0.6%

542萬戶/2.5%

9/19

英國

英國央行利率會議-指標利率

0.75%

0.75%

9/20

歐元區

九月消費者信心指數

--

-7.1

9/20

美國

聯準會官員Rosengren談話

--

--

 

 

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

 

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

9/17盤後

聯邦快遞

3.17

3.46

9/17盤後

Adobe Systems

1.97

1.73

 

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

 

日期

國家

節日

9/13

台灣、中國、南韓

中秋節

9/16

日本

敬老日

9/16

馬來西亞

馬來西亞日

9/16

墨西哥

獨立日

9/18

智利

獨立日

9/19

智利

建軍節

9/20

智利

公眾假日

 

資料來源:彭博資訊   

主要市場表現回顧

 

股市

最新價位

9/9-9/12

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數

26403.28

1.29

5.05

5.01

7.53

18.41

6.89

史坦普500指數

2926.46

0.76

4.27

4.72

8.58

21.42

6.00

那斯達克指數

7962.88

0.83

4.02

5.12

8.22

24.08

3.88

MSCI歐洲指數

127.82

0.72

5.56

3.26

7.03

18.83

7.46

新興市場指數

984.33

0.94

4.62

0.35

-1.31

7.69

4.20

亞洲不含日本指數

609.01

1.11

5.22

1.11

-1.94

7.88

2.53

上海證交所綜合指數

2886.24

1.05

7.78

5.94

1.36

24.39

16.90

恆生中國企業指數

10083.20

1.71

6.51

3.13

-4.21

8.48

7.37

台灣加權股價指數

10618.05

0.44

3.87

6.07

8.88

15.77

5.08

韓國KOSPI指數

1967.79

1.99

5.50

-2.57

-4.59

0.84

-8.15

泰國SET股價指數

1654.92

0.47

2.16

1.09

4.92

10.08

2.94

印度孟買指數

37332.79

0.79

-0.74

-5.65

0.20

4.38

0.08

新興拉丁美洲指數

2600.89

0.66

2.07

-2.84

-2.49

7.71

15.05

新興東歐指數

318.55

1.41

3.06

1.91

10.26

18.75

22.62

債市

最新價位

9/9-9/11

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

全球政府債市

792.40

-0.87

0.28

3.01

6.12

7.37

8.97

投資等級公司債指數

2389.15

-1.27

0.17

4.23

8.95

12.02

11.87

全球高收益債指數

1369.38

-0.02

-0.38

1.05

3.52

8.97

6.44

美國十年公債

1607.81

-1.64

-0.03

3.93

9.15

10.16

13.69

美國政府債GNMA

1807.98

-0.25

0.41

1.62

3.93

5.18

7.04

美國高收益公司債

2129.21

0.19

1.51

2.40

5.20

11.51

6.90

美國複合債

2210.06

-0.87

0.22

2.87

6.46

7.99

9.54

歐洲高收益公司債

402.85

-0.04

1.55

2.95

4.74

9.56

5.75

新興國家美元主權債

395.76

-0.82

-1.27

2.60

6.64

11.42

13.12

新興國家原幣債市

139.21

-0.09

-0.04

2.39

3.77

5.67

10.76

伊斯蘭債指數

185.93

-0.37

1.35

3.99

7.77

10.33

11.26

 

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2019/09/12 16:40。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,且除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2019/09/11。


•相關投信:富蘭克林投顧

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