貝萊德當周全球投資評論
股票、信貸、新興市場資產和商品在上周全數落馬：聯準會升息在即加上近來金融條件緊縮，對風險資產造成了壓力
股票在上周壓力重重。美股和歐股的跌幅都超過3%，只有亞股比較好一點。儘管購併熱潮持續，化學大廠杜邦和陶氏準備合併，投資人的情緒卻變得比較審慎，VIX指數上升到25左右，是10月初以來的最高水位。投資人儼然是認定聯準會在本周會升息，只是時機並不湊巧，因為商品的價格崩跌再起。周五更添市場壓力的消息是，Third Avenue管理公司清算了旗下一檔高收益基金。
乍看之下，石油和其他商品下挫似乎是奇怪的賣壓催化劑。畢竟油價走低有利於景氣循環，最終則將支撐成長。不過，油價崩跌所引發的問題是全球經濟的健全度，以及通膨太低的風險揮之不去。對通膨的預期再次下挫印證了第二點疑慮，美國十年期通膨率正跌回多年的低點。此外，原油最近的下挫使能源業者在高收益市場上的疑慮再現。美國的高收益利差比年初時擴大了150個基點，資金流向也急速轉負。最後卻不令人意外的是，能源族群遭到狂賣。在美國，能源股現在是自1995年以來對大盤折價最多的時刻。
聯準會很可能在本周升息，儘管上周有所波動：不過，美國的央行很可能會為這個緊縮循環重申漸進的基調
期貨市場顯示，上周的波動使聯準會在本周升息的機率稍有降低，從80%來到了72%左右。儘管如此，我們仍相信，聯準會很可能會開始把政策正常化，但要留意的是，聲明中的用語將強調緊縮過程會非常漸進。連同通膨預期下跌，這種緩慢的做法壓低了債券殖利率。美國的十年期殖利率在上周跌到近2.10%，比開年時要低。在前一周飆升後，歐洲的債券殖利率也不升反降。德國的五年期殖利率現在回到了負值區，而瑞士十年期以內的殖利率曲線依舊為負值。
隨著石油和其他景氣循環商品創下多年低點，商品貨幣再度證明不堪一擊，尤其是新興市場：從澳洲到哥倫比亞的貨幣在上周紛紛落馬
油價在上周下滑了超過14%。在石油輸出國家組織前一周災難性的會議後，價格持續重挫。投資人在前一周是聚焦於石油輸出國組織的供給過剩，美國的產油業者也讓供過於求持續加劇。儘管美國的油井大減了六成以上，美國的產量從近期的高峰卻減不到5%。使壓力加劇的是，其他的商品也很掙扎。天然氣的價格跌到了10月以來的最低水準，鐵礦砂的價位則來到每公噸不到40美元的新低。
石油和其他商品下跌對已經奄奄一息的新興市場貨幣造成了更大的壓力，包括墨西哥、俄羅斯、南非和哥倫比亞。使新興市場問題雪上加霜的是，供給過剩持續在壓低中國的生產者物價。中國最新的消費者物價指數雖然略優於預期，但生產者物價比一年前跌了近6%，是連續第45個月的負值。由於通縮的壓力不斷，中國似乎甘願讓人民幣持續盤跌。長期來看，中國的挑戰在於通縮的壓力只會增添中國的債務負擔。跌價將使它更難償還日益增長的債務。
展望：預期更加波動