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國泰大中華基金十二月份經理人報告


2019/1/18 下午 03:08:00 作者:陳怡光
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由於中國華為財務長於12月1日遭到加拿大政府逮捕,投資人對於美中貿易衝突的擔憂急遽升高,引發了12月份全球股市大幅度的修正,其中美國S&P500指數單月跌幅超過9%,費城半導體指數下跌也達到6.8%,紛紛來到2018年的新低水準,歐洲主要股市跌幅也在4%-6%左右,日股跌幅更高達10.45%,惟新興市場股市普遍表現優於成熟市場,台灣加權股價指數12月下跌1.62%,表現相對平穩。12月份公布的總體經濟數據皆有走緩跡象,例如歐元區PMI及中國消費、生產與投資數據皆持續下跌,美國耐久財訂單及個人所得數據也弱於預期,加上油價快速下跌,都使得投資人擔憂全球景氣即將由復甦轉為衰退,在台灣方面,國內外研究機構也下調2019年GDP至2.2%-2.4%的區間,較2018年的2.6%下滑,顯示整體經濟環境正在走緩,將會壓抑2019年台股指數的上漲空間。在產業面的部份,帶動2018年成長的電子零組件以及半導體產業,目前正進行庫存調整,受到智慧型手機銷售狀況不佳的衝擊,整體晶片庫存天數仍居歷史高位,估計需要1-2季的時間去化,而零組件端在上半年缺貨的壓力下,重複性訂單更是推高了庫存水位,預料需要花費更久的時間消化,對2019年獲利表現恐帶來負面影響;在傳產原物料方面,由於大陸消費動能趨緩,投資保守,對於塑化及鋼鐵產品需求減弱,壓抑產品報價,12月以來價格大多呈現下跌態勢,預估2019年塑化及鋼鐵產業獲利較2018年下滑,水泥產業則是寄望於大陸推動基礎建設,創造新的需求,惟房市佔水泥需求比例仍高,預估整體水泥產業獲利僅能維持2018年水準,在車市方面,2018年全球汽車需求量較去年下滑,其中僅有新能源車仍維持成長態勢,由於新能源車整體銷量仍低,整體車市表現仍不利於汽車零組件產業,2019年在經濟走緩壓力下,目前難以對全球車市有樂觀看法,產業亮點仍是以電動車零組件為主。

半導體產業持續受惠於AI應用帶來的高速運算需求,短期內雖有季節性的調整,但2019年仍可維持獲利成長;5G通訊也將於今年進入測試,預料2019年在基地台相關零組件需求走揚,雖然雲端伺服器及資料中心的資本支出增速減緩,但伴隨著影音串流的強勁需求,及企業用戶提高雲端資料庫的使用率,2019年整體市場仍有兩位數以上成長,相關零組件需求穩健,因此基金投資標的著眼在全球競爭力領先以及布局下一世代產品的公司上,非電子族群方面,雖然全球汽車銷量近年開始走緩,但著眼於汽車安全性要求提高,電子化及電動化的趨勢開始加速,電子零部件的用量快速成長,已經成為台灣零組件廠商下一個藍海市場,基金也將挑選相關性較高的汽車零組件族群進行布局。


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