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國泰大中華基金一月份經理人報告


2019/2/26 上午 10:51:00 作者:陳怡光
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2019年1月全球股市紛紛出現明顯的彈升走勢,美國道瓊工業指數通月上漲了超過7%,而與台灣電子股關聯度較高的費城半導體指數單月也上揚了10%以上,主要受到各國央行紛紛釋出鴿派言論,壓縮了債券殖利率上揚空間,使得風險性資產價格攀高,加上美中貿易談判出現進展,也推升了股市上揚的力道,雖然2019年開始企業獲利面臨較大的挑戰,如減稅效應的消退、原物料價格下滑、電子產業庫存升高等,都令市場下調2019年整體企業獲利成長性,不過2018年12月的股市大幅下跌,創造出反彈的空間,而新興股市則是受惠於美元轉弱刺激外資回流,普遍也都呈現上漲格局。展望2月份,全球經濟數據仍呈現下滑走勢,如歐元區下修2019年經濟成長率至1.3%,美國近期公布的PMI數據仍較上月走低,台灣2018Q4經濟成長率預估僅1.76%等,皆顯示經濟基本面尚在下行階段,再者,美中貿易談判雖有些許進展,但在智慧財產權保護,以及政府產業補貼的議題上,雙方恐難很快達成共識,整體談判的不確定因素仍大,談判結果與市場目前的樂觀期待或有落差,也成為一個隱憂,因此對於後市仍應謹慎以對;在產業基本面上,1月份已有不少電子龍頭廠商揭露2018Q4財報以及2019Q1展望,對於近期產業能見度普遍都不佳,台積電法說會上表示半導體仍處於庫存調整階段,智慧型手機銷量面臨下修風險,記憶體需求轉弱,廠商對於價格及位元成長性普遍下修,僅有少數零組件受惠於規格升級在上半年就出現明顯成長,例如5G伺服器以及散熱等,整體電子產業2019H1企業獲利恐呈現年減走勢,也不容易支持台股持續走高,傳產原物料方面則是受到油價下滑的影響,塑化相關企業獲利預期普遍較去年同期下滑,金融類股則是在壽險的避險成本升高,以及投資收益減少的壓力下,產業獲利成長不佳,因此整體而言,台股上市櫃公司2019年第一季獲利成長率將面臨全年最嚴峻的挑戰。

半導體產業持續受惠於AI應用帶來的高速運算需求,短期內雖有季節性的調整,但2019年仍可維持獲利成長;5G通訊也將於今年進入測試,預料2019年在基地台相關零組件需求走揚,雖然雲端伺服器及資料中心的資本支出增速減緩,但伴隨著影音串流的強勁需求,及企業用戶提高雲端資料庫的使用率,2019年整體市場仍有兩位數以上成長,相關零組件需求穩健,因此基金投資標的著眼在全球競爭力領先以及布局下一世代產品的公司上,非電子族群方面,雖然全球汽車銷量近年開始走緩,但著眼於汽車安全性要求提高,電子化及電動化的趨勢開始加速,電子零部件的用量快速成長,已經成為台灣零組件廠商下一個藍海市場,基金也將挑選相關性較高的汽車零組件族群進行布局。


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