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籌碼面加持 新興債券仍有表現空間


2013/9/24 上午 09:12:00 提供機構:合作金庫投信
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年初受日圓走貶及中國景氣走弱,導致原物料價格修正,之後又因為美國聯準會縮減QE(量化寬鬆)疑雲罩頂,新興市場資金外流、貨幣走貶,各資產類別價格均走跌;根據法國巴黎投資統計截至目前為止,投資人已將2009年以來投入新興市場基金的資金(包含股票及債券)全數撤出。特別是財政體質相對較弱的國家,如土耳其、印度、印尼、南非、巴西,前一陣子還被點名是難以吸引外資的脆弱五國。

合庫巴黎新興多重收益組合基金(本基金之子基金得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人陳雅真表示,9月初以來新興市場不論股、債匯市的隱含波動度都開始明顯下滑,先前跌幅較深的新興貨幣(如印尼、南非幣),開始出現止穩回升的走勢。市場普遍認為葉倫(Janet Yellen)接任美國聯準會主席機率最高且較能延續柏南克(Bernanke)的思維,立場相對中立,若她上任,有利股債的表現。

陳雅真指出,5月以來因柏南克提出可能開始縮減QE規模後,新興債券大幅下跌,表現遠遠落後其它信用債市的表現,使得收益率上揚6.4%左右,高於美國高收益債的水準,而且資金流出的規模,遠遠超過2004年美國聯準會(FED)升息、2008次貸風暴,以及2011年的歐債危機資金流出的平均值,顯示市場過度反應QE退場對新興市場的影響。

新興市場今年4~5月新發行的債券較前幾年平均多,其中企業債券的發行量最大。陳雅真認為,大部分新興國家及企業已在上半年完成融資需求,雖然下半年主權債券及企業債券仍分別有1980億美元及340億美元的新債發行需求,但就年初以來的新興企業債券發行量來看,是近4年的最低水平,發債量的減少,就籌碼面而言,有利於新興債券後市回升。

陳雅真觀察,自9月以來市場已日趨穩定,只差資金再度大幅流入新興債市,美國前財政部長桑默斯(Summers)的退出角逐聯準會主席,輔以上週聯準會宣布延後縮減QE,可能促使在原先觀望的資金再度流入新興市場債券,重啟一波漲幅,預料各種新興市場債券類別中,流動性最佳的新興美元主權債將率先反彈。

新興企業債券發行量及利差

資料來源:美銀美林;資料日期:2013/9/13

今年5~8月各信用債券總報酬表現

資料來源:彭博;資料日期:2013/5/1~2013/8/30


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