國泰全球多重收益平衡基金一月份經理人報告

DeepSeek的突破引發市場對AI基礎設施成本支出的改變， 科技股出現調整。 同時， 川普對非美國家貿易政策不確定性， 風險性資產有所波動。 但在經濟基本面方面仍然呈現軟著陸的情景， 美國經濟維持穩健，通膨緩降， 一定程度上支撐對風險性資產表現。 上月美國就業數據?於預期， 失業率降至4.1%， 平均時薪月率上漲0.3%， 這預計將在未來支撐消費支出穩定成長。 通膨數據趨於緩降， 物價指數低於預期。 美國上季實質GDP成長率為2.3%。 雖然比前兩季平均 3.0% 的成長速度略慢，但大部分減速歸因於庫存累積的急劇放緩， 終端銷售以 3.2% 的年率成長， 國內私人最終購買力（ PDFP） 消費和投資成長 3.2%， 表現?勁。聯準會在最近的 FOMC 會議上維持利率不變,鷹派的政策聲明和相對鴿派的記者會相抵消， 市場定價2025年全年降息不到2碼， 符合預期。

在資產配置策略上，基於美國經濟保持韌性，衰退幾率較低；聯準會雖然停止降息，但若未來通膨持續緩降，川普新政府政策趨於明朗，未來仍有降息的可能性，這將有利於風險性資產的表現，因此在配置上，我們預計將小幅多配置權益類資產。針對近期DeepSeek的討論，我們預計這將有利於降低推理模型成本，從而加速AI應用的增長，因此我們持續看好科技股，尤其是軟體股和在AI終端應用場景獲取優勢的個股。在固定收益資產中，我們預計美債利率短期?大概率仍是高位震蕩的情景，在策略上維持較高的存續期間但動態調整。債券選擇上偏好久期相對較短，利差相對較高但信用風險可控債券。考量到投資等級債券整體收益率來到過去20年較高位置，我們也會在其中尋找中長期資本利得的機會。