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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2019/11/18 上午 08:55:00 提供機構:富蘭克林投顧
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一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:市場權衡美中貿易情勢,美股高檔震盪

美國總統川普表示可能很快會達成第一階段協議,但澄清尚未同意取消已對中國加徵的關稅措施,金融時報報導指出,美中在敲定第一階段協議遭遇困難,雙方官員就智慧財產權、農產品採購、調降關稅等議題仍僵持不下,知情人士指出中國正設法延長休戰,降低了未來幾天達成協議的機會,市場對美中貿易協議的樂觀情緒降溫,美股高檔震盪,聯準會主席鮑爾表示,只要後續的經濟數據與我們對前景的預期保持一致,當前的貨幣政策是適當的,但同時警告經濟前景仍面臨風險。美中貿易協商陷入僵局,加上美國總統川普尚未決定是否暫緩對歐盟進口汽車加徵關稅,投資人風險趨避壓抑歐股收黑,原物料、汽車及銀行類股承壓,所幸不動產、民生消費與公用事業等防禦類股走揚,收斂歐股跌幅。11/10西班牙國會選舉結果仍無一政黨取得過半席次,11/12最大黨社會勞工黨(120)與我們能黨(Podemos)(35)達成初步協議將共組聯合政府,但因未達350席的五成,仍需結盟其他小黨,預計聖誕節前組成新內閣,政治不確定性衝擊西班牙股市週線跌逾2%。美國錯綜、歐洲改善:美國通膨仍溫和,十月CPI年增1.8%,超出預期,惟扣除食品及能源的核心CPI年增率降至2.3%,不如預估,同期PPI年增率自1.4%降至1.1%,為2016年十月以來最小增幅,十月NFIB中小型企業樂觀指數自101.8升至102.4,優於預期,惟上週初請失業救濟金人數增加1.4萬人至六月底以來高點22.5萬人;因個人消費與政府支出帶動,德國第三季經濟成長率初值季增0.1%、優於市場預期的萎縮0.1%且勉強躲過技術衰退,而年增率自前季的0.3%加速至0.5%,帶動同期歐元區經濟成長率修正值年增1.2%、優於預期的1.1%,德國十一月ZEW調查預期指數自-22.8升至-2.1、遠優於預期,帶動同期歐元區ZEW調查預期指數自-23.5升至-1、創四月以來新高,歐元區九月工業生產經季調月增0.1%、連兩個月上揚。

史坦普500十一大類股漲跌互見,市場情緒轉趨謹慎,帶動防禦型的不動產及公用事業類股上漲1.3%,漲幅領先;民生消費類股亦有0.76%的漲幅,泰森食品上季財報不如預估,但該公司執行長重申有信心達到或超越每股盈餘高個位數成長的長期目標,激勵股價大漲9%,私募股權投資公司KKR傳出與連鎖藥局Walgreen Boots Alliance接觸討論私有化事宜,後者股價勁揚4.6%Walmart上季財報優於預期,股價收高1%;迪士尼影音串流服務Disney+註冊人數達一千萬人,激勵股價勁揚6.7%,臉書宣布推出可在臉書、MessengerInstagramWhatsapp上使用的支付服務Facebook Pay,臉書收高1.2%,引領通訊服務類股上揚0.63%;思科系統預計本季營收將較去年同期下滑3%~5%,不如預期,股價下跌8%,被摩根士丹利下修投資評等至中立的高通股價走跌,所幸近幾個月走勢震盪的軟體與服務股週線彈升1.42%,支撐科技類股收紅0.47%;反觀能源及金融類股分別下跌1.93%0.71%,表現落後;汽車與零組件類股領跌消費耐久財類股收黑0.4%,汽車零件商Advance Auto Parts上季獲利雖優於預期,但同店銷售不及預估壓抑股價跌逾6%,;Rockwell Automation挾財報利多大漲近12%,波音預計737 MAX飛機可望在明年一月復飛、最快12月可恢復訂單交付,波音股價勁揚4.7%,惟美中貿易雜音再起拖累運輸股下跌1.7%,工業類股收黑0.11%(類股表現僅含價格變動)

終場道瓊工業指數上漲0.39%27,781.96點,史坦普500指數上漲0.15%3,096.63點,那斯達克指數上漲0.07%8,479.02點,費城半導體指數下跌0.53%1,727.59點,羅素2000指數下跌0.59%1,588.79點,那斯達克生技指數下跌0.47%3,451.66點;MSCI歐洲指數下跌0.24%(彭博資訊,統計期間為2019/11/11~11/14,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中協商、企業財報、經濟數據、美歐央行利率會議紀錄

(1) 美中貿易情勢發展:美中持續進行貿易磋商,但談判遭遇阻礙,華爾街日報(11/15)指出,美方希望能在協議中寫明中國同意購買美國農產品的具體數字承諾、但中國對此持謹慎態度,同時,雙方對於何時以及在多大程度上取消對華關稅措施的議題上也存在分歧,中國重申取消既有關稅是達成協議的前提條件,從目前情勢來看,雙方欲就第一階段協議內容取得共識仍需時間,所幸儘管有雜音,但跡象顯示雙方均有達成短期協議的意願及動機,中國11/14解除了對美國禽肉長達四年的進口限制,白宮經濟顧問庫德洛11/14表示美中雙方保持密切聯繫,第一階段談判已進入最後階段(彭博,11/15),另外,華為出口禁令的寬限期將於11/19到期,留意後續消息面進展。

(2) 經濟數據及美歐央行利率會議紀路:美國11月PMI初值、十月營建許可、新屋開工及成屋銷售,聯準會將公布10/29~30利率會議紀錄及多位官員將發表談話;德國第三季經濟成長率終值、歐元區十一月Markit製造業/服務業/綜合採購經理人指數初值及消費者信心指數(預期均較前月改善),另歐洲央行公布十月利率會議紀錄,包含歐洲央行總裁拉加德及英國央行總裁卡尼在內等多位央行官員將發表談話;11/19歐盟財長會議討論預算及11/21歐盟貿易部長會議。

(3) 美國財報:零售商Target、梅西百貨、Home Depot,醫療設備商美敦力等16家史坦普500指數成分股將公布財報。

(4) 12/12英國選舉及脫歐:11/19保守黨黨魁暨現任首相強森與工黨黨魁柯賓電視辯論。12/12國會選舉將選出650席下議院議員。根據Politico最新民調(11/12),保守黨以39%支持率穩居第一,領先工黨的29%及親歐派自由民主黨的16%,由於英國脫歐黨(支持度7%)已表態表示不會挑戰執政的保守黨掌控席次,增添保守黨勝選機率。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,看好歐股基本面及評價面回升行情

美股:美中貿易談判傳出遇到阻礙、市場對美中很快會達成第一階段協議的樂觀情緒降溫,所幸類股良性輪動下,美股仍維持高檔。富蘭克林證券投顧表示,美中貿易情勢發展仍將是影響景氣及金融市場表現的重要因素,後續聚焦美中是否順利簽署第一階段貿易協議及其內容、預訂於12月生效的關稅措施是否被暫緩實施,目前跡象顯示雙方欲就第一階段協議內容取得共識仍需時間,可能無法在原先設定的目標時間達成,但考量雙方均有達成短期協議的意願及動機,預期美中仍有機會簽署第一階段協議,不過,後續階段的貿易協商將牽涉雙方歧見較大的結構性議題,變數較高。摩根大通(10/28)預估,史坦普500指數今年12月~2020年初有望上看3,200點,原因包括全球企業週期指標六個月來首次出現同步復甦、美中貿易緊張局勢緩和、全球央行持續寬鬆,預估獲利成長可望在第三季觸底、第四季回穩,明年上半年成長動能轉強。就技術面來看,摩根大通(11/14)認為雖然史坦普500指數逼近3,100點,但並無明顯跡象顯示這波漲勢有重大的逆轉風險。富蘭克林證券投顧表示,現階段經濟指標顯示美國經濟情勢仍穩健,穩健的就業市場支持消費支出成長強勁,繼續推動美國經濟維持溫和增長,輔以全球央行貨幣政策偏向寬鬆,預估美股可望延續多頭格局,不過,考量美國國內外政治及貿易情勢等變數仍多,建議投資配置宜攻守兼備、逢回分批佈局,兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股及具景氣防禦特性的公用事業類股。

歐股:近期數據顯示歐洲經濟有止跌回穩跡象,花旗歐元區經濟驚奇指數自10/10谷底的-87反彈至-10.7(11/14),帶動歐股漲至近四年高點並維持高檔震盪。此外,根據Refinitiv統計(11/12),道瓊歐洲600大企業已公布財報者,獲利優於預期比例達58.3%、高於長期平均的50%,第三季獲利預估年減4.7%,但第四季預期將回升至5.3%,2020年第一季獲利增甚至幅上看12.0%。摩根大通證券(11/4)在全球股市投資策略中建議加碼歐元區股票,看好歐股六大投資利基,包括1.歐洲央行寬鬆貨幣政策帶動貨幣供給M1年增率反彈,將進一步帶動採購經理人指數回升;2.銀行業對民間企業或家計單位的貸款穩健增長;3.歐股與美股間的每股盈餘與股東權益報酬率(ROE)差距預期將收斂;4.歐股評價面較美股便宜;5.歐元區整體財政體質較佳且負債比低於美國與日本,預估2020年歐元區財政刺激政策佔GDP比重達0.3%;6.今年遭逢資金大幅流出後有望吸引資金回流。富蘭克林證券投顧建議,隨著政治面利空逐漸消散,國際貿易與經濟情勢改善有望提振歐洲出口與企業獲利前景,評價面優勢與資金回流有助歐股漲勢續航,建議空手者可留意歐股加碼機會,採取防禦(醫療、通訊服務)與循環性產業(耐久財、工業、金融及能源)並重的均衡配置,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,單筆或定期定額皆宜。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中貿易前景樂觀預期降溫、中國經濟數據疲軟,新興股市回檔

美國總統川普表示尚未同意取消對中國加徵之關稅,並表示雙方若無法達成協議則美國將提高對中國進口商品課徵之關稅,媒體報導美中雙方就智慧財產權、農產品採購、調降關稅等議題仍僵持不下,美中貿易前景樂觀預期降溫,加以中國經濟數據疲軟、香港政治動盪也導致投資人態度審慎,壓抑新興股市六週來首度週線收黑。

新興亞洲:中國10月工業生產年增率由5.8%放緩至4.7%、零售銷售年增率由7.8%放緩至7.2%、年至今固定資產投資年增率由5.4%放緩至5.2%,皆不如市場預期,同期社會融資規模由2.27兆人民幣縮減至6189億、遜於預期,受豬肉價格上漲影響,10月CPI年增率攀升至3.8%、為近八年來新高水準,但PPI年增率-1.6%,創逾三年新低水準,經濟數據偏弱拖累中港股市同步走弱,陸股由消費性耐久財與能源原物料類股領跌,香港罷工與示威抗議衝突加劇,加以阿里巴巴於香港IPO開始接受認購可能引發資金排擠效應,拖累港股跌勢較重,地產、通訊與能源原物料類股領跌盤勢,權值股騰訊公佈第三季財報後遭花旗調降股價目標,騰訊下跌2.2%。韓股與印度股市走強,消息指出南韓入口網站巨擘Naver旗下Line公司將與日本Yahoo Japan合併,Naver股價大漲6%,晶片商三星電子與SK海力士亦連袂上漲3%,推升韓股收高,印度10月CPI年增率由3.99%攀升至4.62%、連三個月上揚,所幸未對市場產生衝擊,投資人對於印度企業獲利前景改善的預期仍支撐印股走揚,Bharti電信、軟體服務商塔塔諮詢、ICICI銀行等股領漲盤勢。

拉美/東歐:美中貿易協商缺乏實質進展、香港反送中示威衝突加劇,加以玻利維亞總統下台、智利局勢動盪,衝擊拉丁美洲股匯市;巴西9月份零售銷售與經濟活動數據均回升,但內外部政治緊張局勢與美中貿易不確定性壓抑巴西股市週線收低、里拉持續走弱,個股部分巴西石油子公司Petrobras Distribuidor財報不如預期、飛機製造商Embraer第三季虧損,企業財報利空亦壓抑巴西股市表現;墨西哥股市週線下跌,墨西哥央行如市場預期降息一碼至7.5%、為今年以來第三度降息;智利政府同意因應示威群眾要求提出新憲法草案,但示威活動未降溫,智利股市收低、披索重貶。俄羅斯第三季GDP年增率上升至1.7%、連續3季成長,儘管經濟數據回升,然俄股前一週創下近5年來高點、面臨較大獲利賣壓,加以油價收跌,俄股週線收黑,由俄羅斯天然氣公司領跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌2.11%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.54%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌2.61%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.91%、摩根士丹利東歐指數下跌1.92%。(彭博資訊美元計價,統計期間為11/11~11/14,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國十月外國直接投資等經濟數據、美中貿易訊息

(1) 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據較為清淡,留意中國10月份外國直接投資數據,泰國第三季GDP數據,巴西10月份經常帳餘額與外國直接投資金額、俄羅斯10月份零售銷售與失業率。

(2) 香港示威抗議影響與港股後市表現評估:過去一週香港示威抗議活動紛擾加劇,也衝擊港股表現相對其餘亞股弱勢,不過政治紛擾通常是屬於短期影響因素,尤其抗議活動確實容易衝擊香港零售、旅遊與金融產業營運,相關個股股價表現亦受影響,但對於多數掛牌於港交所而營收來源主要為中國大陸市場的中資股而言,其實質影響應可忽略。

以企業獲利預估趨勢觀察,主要涵蓋香港與美國上市中資股的MSCI中國指數,未來12個月企業獲利預估自9月初低點以來已獲上修4.44%,但主要含蓋香港本地股票的MSCI香港指數企業獲利預估同期間卻遭下修0.77%(彭博資訊截至11/13),可以見得雖同樣掛牌於香港市場,但中資股與香港本地股票的基本面呈現截然不同的趨勢,股價短線受到壓抑反而提供投資人較佳的進場價位。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,持續關注美中貿易情勢發展,預期雙方達成第一階段貿易協議機率仍高,美中對立情勢變數雖大,但評估雙方最終仍將透過談判解決問題,只要回歸談判軌道市場應能恢復穩定,而受惠官方刺激政策支撐全球經濟也可望避免進一步下行風險。新興市場具備較佳經濟成長動能、政策護航下不乏投資機會,尤其面臨未來全球數位轉型浪潮,相較過去幾次由成熟國家主導的產業發展循環、現階段擁有高階技術的新興市場企業將有更多的參與空間,建議配置方向建議應側重本地內需消費相關類股、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,雖然中國面臨經濟下行壓力,然後續更多逆週期政策推出可望帶來支撐,近週官方宣佈降低部分基礎設施專案項目資本金比例,將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%下調至20%,有望帶動投資增速回升,加以美中貿易協議若能持續進展期將帶動風險偏好上升、MSCI如期將A股納入因子上調至20%,預期年底前中國股市仍有表現機會,而評價水準相對較低的香港市場,作為國際資金前進中國A股的中繼站,預期也可望受惠資金行情的外溢效應。印度則將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,印度股市仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,但該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革終於在國會通過外,後續稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革持續進行中,可望改善巴西長期經濟結構與財政體質;此外,巴西央行今年以來快速降息、且預計後續尚有降息空間,利率走低有利於企業獲利成長、並可望擴張巴西股市本益比;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰發展、大宗商品價格與阿根廷選後政策變化,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,另近期頻頻傳出公司治理改善與增加股利等訊息、亦提振個股股價並增加對投資人吸引力;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:中美貿易協商訊息反覆,美國公債反彈

全球政府債市:富時全球債券指數本週反彈0.41%,聯準會主席鮑爾暗示,若經濟局勢無太大變化將維持當前利率水準一段時間,而美國公佈的核心通膨和生產者物價年增率下滑,再加上中美貿易協商訊息面反覆,美國公債趁勢反彈0.76%。歐洲公債亦上漲0.20%,儘管德國和歐元區經濟數字偏多,但中美貿易協商再起波瀾的避險需求仍推升德國公債上揚0.71%。不過週邊高息公債多收黑,西班牙大選結果議會席次分散,引發後續組閣的不確定性,西公債下跌0.48%(彭博資訊,截至11/14)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈0.22%,新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.74%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.24%,美元債跟隨美國公債反彈。當地債部份,拉丁美洲債跌勢較重,反應政治面衝突的擔憂,智利全國大罷工,國內抗爭衝突未歇,智利公債再跌5.31%。再加上玻利維亞大選傳出舞弊,總統不敵內部壓力而宣佈下台的政治事件波及,哥倫比亞和墨西哥公債各跌0.41%及0.30%,其中墨西哥央行降息一碼至7.5%,聲明稿指出今明年的通膨和經濟成長均將低於原預期。印度公佈的十月通膨率4.62%高於預期,但核心通膨意外下滑至3.3%,投資人對印度央行再起降息期待,印度當地公債上漲0.30%。就整體利差,投資人風險趨避情緒增強,新興國家美元主權債利差擴大12點至406基本點(彭博資訊,截至11/14)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.10%,歐洲高收益債指數下跌0.03%;富時美國投資級公司債指數上漲0.81%。雖然美國總統川普稱中美貿易談判進展迅速,但華爾街日報及金融時報報導雙方在農產品採購上遭遇障礙,難以敲定第一階段貿易協議,避險情緒推升投資等級債,公用事業及民生消費債漲幅居前。製藥商艾伯維因應併購Allergan發行300億美元債,發債需求強勁,提振醫療投資級債。迪士尼串流服務Disney+上線首日用戶註冊數超過1000萬戶,消息提振其公司債。美國高收益各產業債漲跌互見,美中貿易情勢反覆,網路、醫療及電力債上揚。迪士尼串流服務受追捧,可能衝擊競爭對手Netflix,公司債下跌,惟公司高層表示認為迪士尼新串流服務沒有改變任何事,Netflix樂觀看待產業內的競爭,也將投資更多在自產節目提高差異化,樂觀看法推動公司債跌勢收斂。S&P信評公司 11/12上調醫療管理公司CENTENE評級從BBB-上調至BB+,展望穩定,帶動醫療債。電信商GTT通訊上季獲利低於預期拖累電信債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的369點,擴大至382點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的365點,擴大至374點(彭博資訊,截至11/14)

未來一週貨幣政策:南非及印尼央行預料按兵不動

利率會議:匈牙利(11/19,預期持平至0.90%),南非(11/21,預期持平至6.50%),印尼(11/21,預期持平至5.00%)。

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,若中美貿易關係有樂觀發展,易壓抑高評等債券如美國公債表現。然而,全球實質經濟面走弱趨勢不會如訊息面轉換的快速,因此預期債券殖利率彈升到一定水準時仍將吸引保守資金回流,建議投資人可採取高評等和高殖利率債券兼備的策略,針對景氣走弱有防禦部位、對市場風險偏好情境時有積極性部位可參與。新興國家涵蓋範圍廣,韓國、泰國、墨西哥、印尼有較高信評、埃及和迦納則殖利率較高,巴西則位處中間,更有經濟和財政改革題材,加上這些國家仍處降息循環,資本利得仍值期待,雖然降息易引發匯價壓力,但可藉由匯率避險的操作,爭取於公債收益機會。此外,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券,相較其他新興國家美元債有跟漲抗跌特性,投資人可趁美國公債殖利率有攀至波段高點時,找尋配置伊斯蘭債的機會。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易關係有望達成第一階段的協議,但隨著市場已廣泛反映此正面消息,結構性改革預計將成為後續的攻防重心。美中貿易角力已成為長期議題,納入多元配置的債券型基金,藉由側重高息的高收益債,並適度配置高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,有助於降低波動同時掌握穩健收益。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽(10/24)表示,美國就業及經濟基本面仍舊穩健,長線來看美國債務走升、財政及貨幣政策刺激、就業市場強勁薪資增長加速將帶來通膨上升進而推升殖利率低位反彈,對美國長天期公債看法審慎。高收益債中建議靠攏不易受景氣循環波動的產業債如醫療及電信債,能源債中相對看好中游的油氣運輸債,通常為長期契約有穩定的現金流量,受到大宗商品價格的波動影響程度較低,並建議避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車債。

國際匯市

過去一週表現回顧:美元指數震盪,智利國內政局動盪波及拉丁美洲貨幣

美國總統川普川普表示,美中貿易協商已近尾聲,可能很快達成第一階段協議,但強調有在對美國企業和工人有利的情況下,自己才會簽字;如果協議不能達成,美國將大幅提高對中國商品的關稅,投資人權衡貿易協商前景,美元一週震盪整理,工業國家貨幣中紐幣漲勢居前,紐西蘭央行11/13意外維持基準利率不變在1%,而非市場預期的降息一碼,紐幣升值0.98%。日圓受到美中貿易談判在農產品採購上遭遇波折以及香港示威抗議活動越演越烈影響,推升避險日圓的買盤,日圓升值0.69%。英國第三季 GDP 年增率低於預期,但英國脫歐黨表示稱不會爭奪保守黨現有席位,增加了保守黨在 12 月 12 日英國大選中勝選的機會,英鎊一周升值0.80%。

美元升值、多數新興國家貨幣指數下跌。受到示威者壓力,智利內政部長宣布將進行修憲,將於提出新版草案後舉行公投,國內抗議示威疊加政局不確定性升高,智利披索跌至2003年3月來的低點惟11/14盤後智利央行表示將進行40億美元的30天和90天換匯交易,以挹注外匯市場的流動性,該措施將於週四(11/14)生效,並將續到2020年1月9日,一周貶值6.97%。智利披索下跌拖累拉丁美洲貨幣貶值,墨西哥披索下跌1.01%,哥倫比亞披索下跌3.33%,巴西總統Bolsonaro與PSL黨官員見面,討論脫黨和成立新政黨,未來仍須觀察PSL黨的立法委員是否加入反對黨,令未來的改革措施更難以推動,巴西里拉貶值0.52%。(彭博資訊,截至11/15 16:10)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,短線美元仍呈現上行趨勢,惟美中貿易談判複雜難測,建議以美元資產為核心,適度納入避險貨幣降低波動。凱投宏觀公司11/14表示,美中貿易談判面臨障礙、全球經濟增長放緩、聯準會暫停降息,美元未來可能進一步升值、而非下跌,主要因為即便達成小規模的協議,部分關鍵議題也不太可能得到解決,雙方緊張局勢仍將延續,且全球經濟預計將在未來數季進一步放緩,難以出現強勁反彈,隨著聯準會寬鬆貨幣周期接近尾聲,歐洲跟中國央行在2020年將進一步放鬆政策,投資者將更青睞美元資產。澳洲十月份全職和兼職人口數萎縮,失業率升至5.3%,高於預估的5.2%,澳洲國民銀行11/14表示,疲弱的就業數據推動12月份降息預期,澳幣短線持續下行趨勢。

新興市場當中,智利披索近一週領跌拉丁美洲貨幣,但摩根士丹利11/13提醒,智利國內的騷亂大幅提高央行外匯干預的意願,但國內動盪難有快速的解決之道,儘管央行外匯干預的影響程度不高,但智利披索在歷經此輪動蕩後評價面已趨於便宜。富國銀行也表示,除非政治上出現一定的突破,不然智利披索難以止穩(彭博資訊,11/15)。花旗銀行11/8表示,考慮到中美關係結構性的緊張以及中國可能的進一步寬鬆貨幣政策,預計未來6-12個月人民幣都將維持在7.0附近,儘管貿易談判進展好於預期可能令人民幣暫時升破7.0,但中美之間的結構性問題預計要到談判後期才能解決,時間點可能要到明年下半年才能實現。此外,美國可能希望對中國商品保持部分關稅,以作為在下一階段談判的籌碼;如果貿易談判再次惡化,人民幣將貶值至7.0上方,基本面來看,中國成長放緩和通縮惡化也不支持人民幣成為強勢貨幣,考慮到長期的貿易逆風以及11月5日的小規模MLF降息,預計中國的貨幣政策將進一步放寬,並可能在2019年剩下時間有進一步降息的機會。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:美國庫存增加與美中貿易缺乏實質進展,油價週線收跌

美中貿易談判消息紛擾、然缺乏實質進展,加以美國庫存連續三週上升,壓抑油價週線收低,CRB商品價格指數下跌0.66%。(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至11/8為止一週美國原油庫存加220萬桶、連續第三週增加,同期汽油庫存增加、蒸餾油庫存下滑;儘管OPEC 最新月報維持今明兩年全球石油需求成長不變,然美中貿易第一階段協議之簽署缺乏明確進展,市場樂觀情緒消退,加上美國庫存增加、且投資人觀望12月5-6日OPEC會議減產動向,油價回檔,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌0.82%、收在每桶56.77美元。(2)美國總統川普威脅若雙方無法達成第一階段貿易協議、將加徵中國商品關稅,加上中國、德國經濟數據不佳,加劇經濟前景擔憂、掩蓋智利動亂所造成的銅生產中斷擔憂,基本金屬回檔,LME三個月期遠匯銅價週線下跌1.89%。(3)金價:華爾街日報報導美中貿易談判在中國採購美農產品與其他核心問題上遇到阻力,美中貿易協議不確定性浮現,加上香港反送中衝突升溫、中國與德國經濟數據不振,造成市場風險胃納進一步縮減,推升黃金避險需求,黃金近月期貨週線上漲0.72%至1473.4美元/盎司。(彭博資料截至11/14)

觀察焦點與投資展望:美中貿易戰進展、聯準會政策、全球經濟成長、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易談判進展持續主導市場情緒與風險性資產表現,儘管近期消息面紛擾、第一階段協議簽署缺乏實質進展,然美中雙方持續進行談判,評估美中貿易衝突升溫的機率降低,另沙國阿美公司(Aramco)11月份開始進行IPO、預計12月於沙國交易所掛牌,且12月OPEC會議前市場對OPEC減產仍有期待,可望支撐油價,然全球經濟成長放緩、需求面不振的擔憂仍存,料將壓抑油價上行空間,加上明年預估美國、巴西等非OPEC產油國產能增加,恐抵銷OPEC+減產成效,預估油價區間波動。EIA 11月份報告預估布蘭特原油2020年平均油價將自2019年平均油價每桶64美元降至60美元,西德州油價2020年與布蘭特油價平均差距則為每桶5.5美元(西德州油價2020年均價預估每桶54.5美元),明年油價預期下跌主要是因全球原油庫存增加、特別是上半年壓力較大,EIA另指出美國11月原油產量料將創下逾1,300萬桶/日的紀錄新高,且2019年和2020年的產量增幅也將超過之前預期。高盛證券(10/22)指出,在需求前景擔憂與中東緊張局勢升溫等因素影響下,近期布蘭特油價約在每桶60美元上下震盪,在歷經第三季的供給短缺、新興市場庫存下滑後,油市短期基本面轉佳,預期年底前布蘭特油價可望來到每桶62美元,而明年預期OPEC減產與頁岩油活動趨緩將抵銷非OPEC產油國的產量增加,需求則溫和成長,因此維持明年布蘭特油價每桶60美元的看法。

富蘭克林證券投顧表示,儘管10月份以來金價因美中貿易正面進展、美股財報利多與避險需求下滑等因素受抑,但考量全球經濟前景疑慮仍存、全球央行政策將持續採取寬鬆的貨幣政策,以及隨著全球各國貧富差距加大、民粹主義興起與反政府示威活動頻傳增加政治不確定性,政策面與避險需求仍將支撐金價中長期表現空間,多家研究機構對於明年金價預期達到1600美元/盎司。金礦股在這幾年不斷專注於改善其營運成本結構和債務,及金價維持在近幾年相對較高水準,皆有助於今年各季獲利表現。Refinitiv(11/6)預期全球經濟和政治局勢將維持緊張,其中對國際貿易情勢的擔憂和經濟進一步下滑的擔憂,加上各國央行將採取更積極的貨幣政策,預期未來黃金可能測試並突破1650美元/盎司。麥格理(11/7)最新報告指出,如果貿易局勢及經濟表現趨於穩定,金價明年可能回落至1400美元,但受到央行購買的支撐及長期投資人增加黃金資產配置,之後有望反彈至1600美元/盎司。渣打(11/7)短期金價受到貿易局勢正面發展壓抑,但認為金價跌至1450美元,將創造逢低購入的機會。加拿大皇家銀行(11/1)儘管受貿易情勢向好,金價出現震盪,長期仍看好黃金表現,預期2020年黃金目標價為1600美元/盎司。

未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

11/15~11/18

中國

十月外國直接投資(年比)人民幣

--

3.8%

11/15

歐元區

十月CPI/核心CPI(年比)終值

0.7%/1.1%

0.1%/1.1%

11/15

美國

十一月紐約州製造業調查指數

6

4

11/15

美國

十月進口物價指數(月比)/(年比)

-0.2%/-2.2%

0.2%/-1.6%

11/15

美國

十月零售銷售(月比)/不含汽車及石油

0.2%/0.3%

-0.3%/0.0%

11/15

美國

十月工業生產(月比)/製造業工業生產

-0.4%/-0.7%

-0.4%/-0.5%

11/15

美國

九月企業存貨

0.10%

0.00%

11/15

美國

聯準會發布金融穩定報告

--

--

11/18

美國

十一月NAHB房屋市場指數

71

71

11/18

美國

聯準會官員Mester談話

--

--

11/19

歐盟

十月歐盟27國新車註冊(年比)

--

14.5%

11/19

歐盟

歐盟財長會議討論預算案

--

--

11/19

美國

十月營建許可/月比

138.1萬戶/-0.7%

139.1萬戶/-2.4%

11/19

美國

十月新屋開工/月比

131.8萬戶/4.9%

125.6萬戶/-9.4%

11/19

美國

聯準會官員Williams談話

--

--

11/20

美國

聯準會10/29~10/30利率會議紀錄

--

--

11/21

歐元區

OECD更新經濟展望

--

--

11/21

歐元區

十一月消費者信心指數初值

-7.4

-7.6

11/21

歐元區

歐洲央行十月利率會議紀錄

--

--

11/21

美國

上週初請失業救濟金人數

--

22.5萬人

11/21

美國

十月領先指標

-0.10%

-0.10%

11/21

美國

十月成屋銷售/月比

549萬戶/2.1%

538萬戶/-2.2%

11/21

美國

十一月費城聯準企業展望

6.5

5.6

11/21

美國

聯準會官員MesterKashkari談話

--

--

11/22

歐元區

十一月Markit製造業/服務業/綜合採購經理人指數初值

46.4/52.5/50.8

45.9/52.2/50.6

11/22

德國

第三季經濟成長率終值(季比/年比)

--/--

0.1%/0.5%

11/22

歐元區

歐洲央行總裁拉加德談話

--

--

11/22

日本

十月全國CPI(不含生鮮食品)(年比)

0.4%

0.3%

11/22

美國

十一月Markit服務業/製造業/綜合採購經理人指數初值

51.2/51.5/--

51/51.3/50.9

11/22

美國

十一月密西根大學消費者信心指數終值

95.7

95.7

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

 

公司

預估每股獲利

上年同期

艾彼摩勒-馬士基集團 14.674 7.00
Home Depot 2.52 2.51
Kohlnulls 0.87 0.98
美敦力 1.28 1.22
Lowenulls 1.35 1.04
Target 1.19 1.09
梅西百貨 -0.01 0.27
 

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

 
日期 國家 節日
11/15 巴西 共和宣言日
11/18 阿根廷 國家主權日
11/18 墨西哥 革命紀念日
 

資料來源:彭博資訊      

主要市場表現回顧

 

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數 27781.96 0.39 3.02 9.19 9.65 21.62 12.48
史坦普500指數 3096.63 0.15 3.54 9.26 9.70 25.70 15.71
那斯達克指數 8479.02 0.07 4.16 9.44 8.98 29.01 18.09
MSCI歐洲指數 135.98 -0.23 2.74 11.01 8.16 23.36 16.31
新興市場指數 1042.25 -2.11 2.35 8.73 4.67 10.72 9.44
亞洲不含日本指數 645.98 -2.61 2.54 8.79 3.65 10.86 9.67
上海證交所綜合指數 2891.34 -2.46 -3.33 2.85 0.69 18.76 11.02
恆生中國企業指數 10424.80 -4.20 -0.72 5.92 0.12 6.86 2.50
台灣加權股價指數 11525.60 -0.47 3.73 12.17 13.76 23.50 22.26
韓國KOSPI指數 2162.18 1.17 4.55 11.76 3.78 6.61 5.98
泰國SET股價指數 1599.41 -2.34 -1.68 0.51 -0.30 5.25 0.64
印度孟買指數 40542.56 0.54 5.41 8.81 10.25 13.67 16.30
新興拉丁美洲指數 2658.61 -2.91 -1.15 3.97 4.27 6.70 6.76
新興東歐指數 349.05 -1.92 6.66 13.63 18.26 26.20 23.67
HFRX全球對沖策略指數 1266.20 -0.07 0.44 1.59 3.80 6.42 4.49

債市

最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 785.43 0.41 -0.81 -1.43 3.93 6.43 8.57
投資等級公司債指數 2414.36 0.81 0.57 0.27 7.11 13.20 14.93
全球高收益債指數 1376.38 -0.10 0.50 1.79 2.75 9.53 8.23
美國十年公債 1599.72 1.05 -0.46 -1.83 6.08 9.61 14.06
美國政府債GNMA 1818.78 0.22 0.22 1.09 3.07 5.80 8.48
美國高收益公司債 2134.86 -0.10 0.54 2.12 3.52 11.81 9.39
美國複合債 2218.29 0.61 0.15 -0.09 4.81 8.39 10.87
歐洲高收益公司債 405.36 -0.03 0.73 2.27 4.04 10.24 8.12
新興國家美元主權債 393.30 0.22 -0.21 0.28 4.54 10.72 12.38
新興國家原幣債市 140.21 -0.74 -0.05 1.09 5.74 6.43 9.08
伊斯蘭債指數 185.46 0.24 0.05 0.60 5.26 10.05 11.41
 

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2019/11/15 16:30。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2019/11/14。

 

 

 

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