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UBS 投資銀行:全球經濟與策略全球性大流行病對全球市場影響的情景分析 –能變得多糟?


2020/3/12 上午 11:58:00 提供機構:瑞銀投信
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瑞銀全球經濟研究主管Arend Kapteyn

我們調整所有預測

為將新冠疫情的蔓延(多個國家消費進一步回落、供應鏈遭遇顛覆性影響)、中國恢復正常的速度緩慢、油價大跌以及我們預期的今後四至六周世界遭受的進一步負面影響考慮在內,我們調整對25個國家和所有大類資產的預測。在調整後的新基準情景下,我們預計2020年全球增長率將降至2.3%(原為2.9%),有八國將陷入衰退。不過,我們也考慮了兩種升級情景:一種是感染人數以1,000為係數增加的中等情景,一種是新冠肺炎發展成真正的全球性大流行病。前一種情景下,全球同比增長率降至1.6%28國中有16國陷入衰退),全球性大流行病情景下,全球同比增長率降至0.8%28國中有18國陷入衰退)。

我們預計會有大規模進一步的財政和貨幣刺激出臺

我們目前預計美聯儲將在今後的兩次會議上降息至零利率下限(基準情景),實際上所有央行均將降息至零利率下限(新興市場的加權平均政策利率下降90個基點;發達市場下降80基點)。我們還統計了所有已宣佈的相關財政刺激,目前我們預計全球還會進一步宣佈約80個基點(占全球GDP的比例)的財政刺激(>50%中國;15%歐元區),令今年成為2009年以來政策最具擴張性的一年。這將有助於全球增長從今年下半年開始回升向趨勢水準,我們預計2021年會完全回升至趨勢增長率,永久性全球產出損失有限(50-80個基點)。

市場所反映的情況: 2%的全球增長率這有點慘,但可能更慘

根據我們的估算,市場目前所反映的全球增長率僅為2%與我們的預測一致),而長期均值為3.5%,新冠疫情爆發之前是4%,歐佩克+會議談崩之前是2.8%。這種雙重打擊意味著增長預期創下自全球金融危機以來最慘重的八周跌幅。即便如此,只要確診病例還在增加,幾類風險資產就還未觸底。市場並未反映出我們的兩種升級情景。

股市中等情景和全球性大流行病情景下分別下挫5%20%

如果疫情能得到控制,到2020年底全球股市應會創出刺激政策所致的新高。北亞和美國可能領漲,歐洲和其他新興市場則落後。在中等情景下,我們仍預計下半年將回升,但不足以令全年回報率為正。全球性大流行病情景下,增長下跌、決策者可用的額外刺激非常少,股市回報率將大幅下降。

匯市中等情景下美元喜憂參半,全球性大流行病情景下美元走強

回補歐元空頭是匯市走勢的主線,如果疫情形勢進一步惡化,這種情況可能會延續。不過,在全球性大流行病情景下,對全球增長在更長時間裡下滑的擔憂將導致歐元再度走弱,幾種新興市場貨幣匯率恐承壓。儘管新興市場貨幣遭遇沉重拋壓,但在大宗商品價格大幅走低的背景下,其匯率未必低廉。

固定收益即便在零利率下限背景下,變陡幅度也有限

我們認為即便油價隨期貨上漲,通脹保值債券也處於最低十分位數。這意味著隨著今年晚些時候全球增長回歸趨勢值,收益率曲線仍明顯更平,儘管短端固定在零利率下限。不過,我們預計美國收益率不會變負。即便在全球性大流行病情景下,我們也預計10年期美債收益率會在50個基點左右觸底。


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