富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：美中有望簽署貿易協議及中國人行降準，美股續創新高

上半週美歐股市遭逢獲利了結賣壓，所幸美國總統川普隨後表示將在1月15日與中國簽署第一階段貿易協議，輔以中國央行宣布將於1/6下調金融機構存款準備金率，帶動史坦普500指數續創新高並支撐歐股跌幅收斂。美國經濟穩健、歐洲數據偏弱：美國房市狀況穩定，11月待完成成屋銷售增加1.2%，不如預期，但為四個月來第三度攀升，十月標普凱斯席勒20城市房價指數年增2.23%，為五個月來最大漲幅，上週初請失業救濟金人數下降2千人至四週低點22.2萬人，12月芝加哥採購經理人指數自46.3升至48.9，優於預期，11月美國商品貿易逆差連續三個月收窄至632億美元，惟12月消費者信心指數意外自126.8下滑至126.5，不如預估；歐元區十二月Markit製造業採購經理人指數終值自前月之46.9降至46.3，儘管優於預期及初估值，但為連續第11個月萎縮。

史坦普500十一大類股由循環型類股漲幅居前，科技、工業及能源類股漲幅均逾1%，掩蓋防禦型的民生消費及公用事業類股下跌約1%的拖累。硬體及半導體股領漲科技類股收高1.5%，蘋果股價勁揚3.6%、站上300美元，半導體股超微及Xilinx漲逾3%；通用電氣勁揚6.7%，中東地緣政治風險升溫帶動國防股Northrop Grumman及雷神股價走高，推升工業類股上漲1.3%；反觀寶僑及食品飲料股走跌，拖累民生消費類股收黑1.3%；公用事業、原物料及不動產類股跌逾0.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.80%至28,868.80點，史坦普500指數上漲0.58%至3,257.85點，那斯達克指數上漲0.97%至9,092.19點，費城半導體指數上漲1.58%至1,887.91點，羅素2000指數下跌0.07%至1,666.77點，那斯達克生技指數下跌1.38%至3,763.05點；MSCI歐洲指數下跌0.02%(彭博資訊，統計期間為2019/12/30~2020/1/2，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：美中貿易情勢、經濟數據、英國脫歐與政治發展

美中貿易情勢：美國總統川普稱將在2020/1/15在白宮與中國高層代表簽署第一階段貿易協議，且之後將前往北京開始第二階段貿易協議磋商，留意相關消息面及協議文本具體內容。

經濟數據：美國留意2019/12月ISM服務業指數及非農就業報告、11月貿易收支等，其中12月非農就業人口預估增加16.7萬人，平均時薪年增率預估持平於3.1%，多位聯準會官員將發表談話；歐元區一月Sentix投資者信心指數，歐元區十二月Markit服務業/綜合採購經理人指數終值、CPI/核心CPI初值、經濟及消費者信心指數終值，歐元區十一月零售銷售及失業率等。

英國脫歐與政治發展：(a)1/7英國下議院將復會並針對強森的脫歐協議法案進行為期三天的辯論，如脫歐協議之立法進程能如預期在1/9前獲得下議院批准並交付上議院審議，則上議院將有三週左右時間能通過脫歐協議，英國可望在2020年一月底前順利脫歐。儘管強森誓言脫歐過渡期不得超過2020年底，使得無協議脫歐風險重燃，不過多位歐盟官員稱雙方很難在11個月內就自由貿易等多項協定達成共識，預期英國屆時可能將展延脫歐過度期至2020年以後。(b)英國工黨於12/12國會大選中慘敗，主席科賓隨後宣佈將請辭。1/6工黨執行委員會將開會，為後續競選活動定下時程表，目前兩大候選人為科賓的盟友Rebecca Long-Bailey與現任工黨發言人Keir Starmer，新任工黨領導人預計將於三月選舉產生。

產業活動：美國消費性電子展(CES)將在1/7~1/10舉行。

中長線投資展望：美股逢回分批佈局，兼納優質成長股及公用事業，看好歐股基本面及評價面回升行情

美股： 2019年史坦普500指數上漲31.5%，創2013年以來最佳年度表現(彭博資訊，含股利及價格變動)。展望一月份，留意美中第一階段貿易協議簽署及文本具體內容，另外自一月中起將由金融股揭開美國企業財報季序幕，除了財報結果外，市場焦點將放在企業對2020年的財測展望。根據Factset統計(2019/12/20)，市場預估2019年第四季史坦普500企業獲利將年減1.4%，較2019年九月底預估的成長2.5%下調，但就過往經驗來看，隨著財報陸續公布，企業獲利數據有望獲得上修，摩根大通(2019/12/9)預估美國企業獲利成長率在2019年第三季觸底後、第四季可望趨穩、年增2%，2020年企業獲利預估將年增一成。富蘭克林證券投顧表示，展望2020年，消費動能強健，加上美中貿易衝突對美國經濟的拖累程度預估將逐季消退，美國經濟可望維持溫和增長，加以企業獲利成長改善，可望支持美股延續多頭格局，然而，考量美中長期結構性問題難解，2020年美國將舉行總統大選、消息紛擾難免，建議投資宜攻守兼備、逢回分批佈局，兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股以及具景氣防禦特性的公用事業類股，積極者可搭配科技或生技單一產業基金區間操作。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭•包爾認為，儘管有一些風險需要關注，但預期2020年美股仍有上漲空間，預期美國經濟有望繼續以每年約2%~3%的速度增長，且持續時間可能超出許多人的預期，此觀點奠基於兩個主要因素，即消費者實力及企業獲利，消費者是美國經濟最大的推動力之一，約占美國GDP的三分之二，就業市場強勁且薪資持續上漲，顯示消費者具有購買力能夠推動美國經濟增長，企業獲利可望改善，股票回購、股利及核心資本支出投資也可望隨之增加，葛蘭•包爾認為具有獨特成長動力的企業可望跑贏大盤，目前的環境有利於能夠應對結構變化及擁抱數位轉型帶來的顛覆性發展，並推升營收及獲利的企業，看好人工智慧和機器學習，雲端運算，網路安全，數位支付和金融科技等投資主軸。

歐股：富蘭克林證券投顧建議，英國政治不確定性釐清帶動企業投資回溫，加上2020年歐洲整體財政政策從緊縮轉為擴張，美中貿易情勢改善有利出口導向的歐洲企業獲利，歐洲央行維持低利且每月購債200億歐元的量化寬鬆政策，預期歐洲經濟及股市表現可望持續回升，建議空手者可留意歐股加碼機會，採取防禦(醫療、通訊服務)與循環性產業(耐久財、工業、金融及能源)並重的均衡配置，或以加碼歐股的全球型股票基金介入，單筆或定期定額皆宜。摩根士丹利證券(11/17)在全球股市配置中建議加碼歐股，看好理由包括英國脫歐風險降低、政策可能從貨幣寬鬆轉為財政刺激、歐洲邊陲國家與信用利差縮小、資金重新回流歐洲股市帶動評價面回升(re-rating)，看好採購經理人指數及利率自谷底上揚的環境下價值型股票投資前景，建議加碼汽車、銀行保險、營建材料、能源原物料、不動產與運輸類股。

全球新興股市

過去一週表現回顧：美中即將簽署貿易協議加以中國人行降準，推動新興股市續揚

美國總統川普宣佈將於1/15與中國簽署第一階段貿易協議，加以中國人行宣佈降準50個基本點，強化投資人對於全球經濟前景的樂觀預期，掩蓋中東地緣政治風險擔憂，新興股市延續漲勢。

新興亞洲：中國人行宣佈將自1/6起，下調金融機構存款準備金率50個基本點，預估將釋放8000億人民幣流動性，中國通過新修改之證券法並將於3月起實施，新制改革包含全面推行證券發行註冊制、提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度等，市場預期此將有助提升股市投資信心，政策與美中貿易訊息利多激勵中港股市連袂走強，滬深300指數十大類股以通訊與科技類股表現最佳，兩者漲幅皆逾5%，惟權值股貴州茅台初步財報顯示去年全年獲利不如市場預期，壓抑該股重挫7.3%，港股則以能源原物料類股漲幅最為明顯。經濟數據部分，中國官方12月製造業PMI持平於11月的50.2，優於預期，但財新製造業PMI由51.8放緩至51.5、略不如預期。印度財政部計畫推動1.5兆美元的基礎建設投資計畫提振市場買氣，印股由塔塔汽車以及塔塔鋼鐵等股領漲收紅。南韓去年12月出口較前一年同期下滑5.2%，為連續13個月萎縮但已為8個月來最佳表現，然而北韓官媒報導該國領導人強調須採取積極與進攻性措施以確保國家主權和安全，朝鮮半島地緣政治風險疑慮壓抑韓股逆勢收黑，銀行與汽車類股領跌盤勢。

拉美/東歐：中國刺激政策與美中貿易協議進展提振投資人對於全球經濟成長的信心，同步帶動拉美與東歐股市走強。巴西官方公布數據顯示該國淨債務佔GDP比重下滑，財政狀況改善，惟12月製造業PMI由52.9下滑至50.2，來到五個月低點，巴西股市則由Gerdau、CSN等鋼鐵類股領漲，再創歷史新高價位。墨西哥12月製造業PMI由48下滑至47.1，墨股跟隨國際股市漲勢週線小幅收紅。俄羅斯去年第三季GDP成長率修正值1.7%與初估值相同，12月製造業PMI由前月的45.6低點回升至47.5，俄股由金融股TCS集團、建材不動產業者LSR集團與盧克石油等能源股領漲收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.85%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.58%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.87%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.87%、摩根士丹利東歐指數上漲1.04%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2019/12/30~2020/1/2，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國服務業PMI、信貸貨幣供給、通膨數據，美中貿易訊息

經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國12月財新服務業採購經理人指數、信貸貨幣供給與通膨數據，巴西與俄羅斯12月通膨數據。

中國人行全面降準：1/6全面降準後，中國大型金融機構存款準備金率將由13%下滑至12.5%、中小型金融機構將由11%下滑至10.5%。由於中國國務院總理李克強於去年底即已透露降準訊息，加上地方政府債務發行增加以及農曆春節假期前現金需求增加，都需要人行釋放資金以舒緩市場流動性緊繃壓力，因此本次人行降準政策已在市場預期之中。此外人行先前也公告，將於今年3月至8月期間，進行「現有」之浮動利率貸款定價基準轉換，由貸款基準利率轉換為貸款市場報價利率LPR，有助於銀行貸款利率水準下滑、降低市場資金成本壓力，都可體現到中國官方政策寬鬆之意向。政策面寬鬆加以美中貿易衝突的外部不確定性降低有助支撐中國經濟表現，摩根士丹利(2019/12/31)認為中國將進入小循環的復甦階段，預估中國上半年經濟成長率為6.0%、下半年為6.1%。

中長線投資展望：各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示，基於2019年全球各國寬鬆財政與貨幣政策陸續發酵，加以美中貿易衝突對經濟拖累程度減弱，預期2020年全球與新興市場成長動能有望回升，摩根士丹利(11/17)評估2020年將由新興市場驅動一個雖緩慢但明確的全球循環性復甦。景氣循環性復甦將推動新興市場企業獲利動能回升，依據高盛證券(11/26)預估，2020年新興市場企業獲利成長率約有8%的水準，可望成為推動新興股市走勢的基本面支撐。不過，由於今年以來新興股市走揚主要建構在寬鬆金融環境下的本益比擴張所帶動，全年本益比擴張幅度達22%(彭博資訊)，也顯示市場價格已隱含對明年度獲利復甦的預期，評估將稍抑制股市漲幅。富蘭克林坦伯頓新興市場團隊主要看好新興市場以下四項投資主題：(1)科技在各領域中帶來的結構性成長；(2)中產階級擴大所帶來的消費成長；(3)受惠於當地成長動能的中小型企業；(4)具備企業治理改善、以及營運對環境衝擊偏低或正在改善的企業。

富蘭克林證券投顧表示，美中預計將於1/15簽訂第一階段貿易協議，後續可能將開始進行第二階段的貿易談判，談判過程或仍有雜音成為消息面干擾，但只要雙方皆處於談判軌道應能降低對於金融市場之衝擊，此外，雖然評估機率相對較低，但仍須留意雙方貿易衝突若擴大至科技發展、資本市場活動以及地緣政治議題，該些領域衝突對於經濟的衝擊相較貿易將更難以評估。

富蘭克林證券投顧表示，巴西近期經濟數據顯示該國經濟持續復甦，而退休金改革法案通過後，稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中，可望改善巴西長期經濟結構與財政體質；此外，巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點，利率走低有利於企業獲利成長、並可望擴張巴西股市本益比；近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰發展、大宗商品價格、智利與阿根廷局勢變化，然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外，拉丁美洲多國2019年也展開降息且持續進行改革，有助於緩和該地區經濟下行風險，而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境，進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一：俄羅斯在2024年總統大選前預期政治情勢相對穩定，主要風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁，然目前俄國財政及企業獲利已大為改善，加上許多俄羅斯企業積極提升股東價值、增加股利發放率，企業治理明顯改善，亦增加俄股對投資人的吸引力；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰，幸而通膨已見改善；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧：開年不太平靜，避險需求支撐債市買氣

全球政府債市：富時全球債券指數本週小跌0.05%，新年假期，全球各地多有休市。股市樂觀氣氛壓抑公債表現，包括：中國人行宣布下調金融機構存款準備率、中美第一階段貿易協議可望於1/15簽定，以及美國就業數據亮麗等。然而北韓及中東地緣政治風波再起，避險買盤支撐美國公債僅小黑0.03%。歐洲公債則下跌0.17%，投資人對於義大利政治局勢仍有擔憂，義債下跌0.26% (彭博資訊，截至1/2)。

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小揚0.07%，新興國家當地債指數(換成美元)收漲0.55%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.08%。當地債市受惠於貨幣升值的助益較多，新年開始油價反彈推升墨西哥、哥倫比亞及俄羅斯等產油國債市收紅。印度政府提出未來五年約1.5兆美元的基礎建設計畫，期以能刺激經濟，當地公債上揚0.31%。就整體利差，投資人風險趨避情緒起伏，新興國家美元主權債利差小揚4點至386基本點(彭博資訊，截至1/2)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.12%，歐洲高收益債指數上漲0.21%；富時美國投資級公司債指數上漲0.05%。中國人行於2020年首日公告，將從1/6起下調金融機構存款準備金率50個基本點，預估將向金融體系釋放8000億人民幣流動性，主要央行釋放寬鬆訊息加上地緣政治風險拉低美債殖利率，伊朗支持的民兵襲擊美國駐巴格達大使館後，地緣政治緊張也支持美國公債，帶動公債及投資級債上揚。房地產抵押債小漲，新年假期交投清淡，投資等級債各產業債漲跌互見，高收益債收紅，中東緊張局勢加劇以及美國原油庫存進一步下降推動週五油價上揚，能源債小幅收紅。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的330點，擴大至331點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的304點，收窄至296點(彭博資訊，截至1/2)

未來一週貨幣政策：無重大利率會議

利率會議：市場無重大政策會議。

中長線投資展望：以複合債 降低波動

新興債市：富蘭克林證券投顧表示，隨著中美貿易關係有樂觀發展，以及各地經濟數據普遍有回彈訊號，高評等債券如美國公債壓力已經出現。然而，展望2020年諸如貿易衝突、地緣政治事件、美國總統大選、評價面等干擾因素仍多，預期債券殖利率彈升到一定水準時仍將吸引保守資金回流，建議投資人可採取高評等和高殖利率債券兼備的策略。新興國家涵蓋範圍廣，韓國、泰國、墨西哥、印尼有較高信評、埃及和迦納殖利率較高，巴西則位處中間，更有經濟和財政改革題材，加上這些國家仍處降息循環，資本利得仍值期待，雖然降息易引發匯價壓力，但可藉由匯率避險的操作，爭取於公債收益機會。此外，具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券，相較其他新興國家美元債有跟漲抗跌特性，投資人可趁美國公債殖利率攀高時，找尋配置伊斯蘭債的機會。

高收益債市：富蘭克林證券投顧表示，儘管美中貿易關係達成第一階段的協議，但市場已廣泛反映此正面消息，留意屆時協議簽署後可能成為獲利了結賣壓出籠的理由，美中貿易後續協商預期仍是2020年的重要觀察事件，納入多元配置的債券型基金，藉由側重高息的高收益債，並適度配置高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證，有助於降低波動同時掌握穩健收益。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽(2019/12)表示，儘管美國經濟前景仍舊面臨政治面及貿易爭端等風險，但到目前為止，美國經濟遠比信心指標暗示的更為強壯。我們認為貿易緊張僅是持續溫和的逆風，但並不是引發經濟衰退的重要觸媒。國內政治不確定性更重要，對於政策面和法規面發生變化的可能性更需要關注。儘管沒有預期聯準會的寬鬆週期將會長久的持續下去，但美國經濟將從近期的寬鬆貨幣政策以及2021年可能推出的財政刺激政策中受益。建議保有流動資產以利在後續波動時期，逢低承接基本面良好的產業，並透過精選持債及產業掌握投資商機。

國際匯市

過去一週表現回顧：假期交投清淡，美元指數下跌，新興市場貨幣漲跌互見

川普表示將與中國領導人會晤，簽署協議利多，加上製造業數據樂觀，市場情緒持續受到提振，同時年底獲利了結賣壓出籠，周線美元下跌0.70%，英鎊受到美元年底拋售熱潮而提振，此前歐盟主席提及延長脫歐過渡期可能，短期對1月脫歐擔憂稍獲舒緩，獲利了解賣壓止穩，周線收漲0.17%。歐元區12月PMI 46.3，儘管緊縮情況有所放緩，但仍低於景氣榮枯線，經濟大國德國製造業數據疲弱，周線歐元下跌0.22%，全球經濟數據好壞參半，景期不確定性加上中東地緣風險升溫，商品貨幣表現承壓走低，周線澳幣下跌0.39%，紐幣下跌0.48%。

年底假期期間，全球匯市交投清淡，新興市場貨幣漲跌互見，數據顯示巴西政府赤字占GDP比重於10月份下降，連續三個月走低，同時就業數據優於預期，此前信評機構標普調升債信展望至正面，週線巴西里拉上漲0.72，南非大型電信公司MTN遭美國法院起訴，指控向阿富汗的激進組織支付保護金，同時中東情勢緊張，風險資產遭拋售，周線南非幣下跌1.59%，IMF表示土耳其的貨幣政策過於寬鬆，呼籲當局以財政政策為主要政策主軸，同時今年預期預算赤字上調至1250億里拉(210億美元)，週線土耳其里拉下跌0.37%，中國降低下調金融機構存款準備金率，同時人行宣布全面降準，市場預期寬鬆政策環境有助經濟趨穩，周線人民幣上漲0.34%。(彭博資訊，截至1/3 16:30)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示，受到貿易局勢及經濟數據優於預期影響，美元在獲利了解賣壓下走低，後續留意中東局勢，短線96為支撐，日圓則可能突破108，若美伊關係有意外發展，美元指數有測試95.5可能，目前普遍預期今年美元表現將較為疲軟，但維持震盪格局機會較大，留意12月聯準會會議紀要，官員對回購計畫、通膨和金融市場風險的討論，有可能影響目前低迷的降息預期，尤其今年輪值委員政策立場偏鴿派，歐洲方面，因央行目前寬鬆步調仍較為緩和，以及受美元走軟，歐元有些許提振，但德國製造業疲弱的表現，可能帶來上檔壓力，今年機構普遍較看好歐元表現，預期在1.10-11有支撐，英鎊受脫歐談判的不確定性影響，在1.30-1.32震盪，預期今年在大區間內來回整理的可能較高，

在聯準會預防性降息的刺激下，全球景期周期可望延續，揮別2019年的強勢美元，2020年新興市場貨幣相對充滿機會，可留意金磚四國市場表現，中國宣布調降存款準備率及人行全面降準的提振，龐大的流動性，預期將有助經濟趨穩，巴西政府赤字逐步改善，失業率下降，基本面改善將帶動消費動能成長，退休金改革等政策的推動，也有利中長期經濟表現，印度在大選後，政府大降企業稅率，雖然對財政帶來壓力，但企業成長受支撐加上人口紅利帶動的消費題材，使印度依然充滿表現機會，能源出口大國俄羅斯在地緣風險逐步緩和下，穩定的石油與天然氣輸出，也帶動相關產業表現，預期在2020年，新興市場將成為全球經濟成長的重要動能之一，高息的優勢也將持續在低利率環境中吸引投資人。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 年底賣壓掩蓋供給與需求利多，油價引領商品價格收黑

美國總統川普表示將於1/15與中國簽訂第一階段貿易協議、中國人行宣佈降準50個基本點，政治與政策面利多有助提振投資人對於全球經濟前景與商品需求的樂觀預期，且中東地緣政治風險增溫亦可能影響原油供給，惟油價受到年底賣壓影響導致週線收黑，拉低CRB商品價格指數一週下跌0.88%。(1)油價：美國石油協會(API)公布報告顯示，截至12月27日當週美國原油庫存下降 780 萬桶、降幅遠大於市場預期，原油需求與供給皆有利多因素支撐，但因年底賣壓影響週線仍收黑，總計紐約原油近月期貨價格當週下跌0.87%、收在每桶61.18美元。(2)雖有中國人行降準利多，但基本金屬亦在年底賣壓拖累下週線收黑，LME三個月期遠匯銅價週線下跌0.42%。(3)金價：國際經貿情勢緩和，加上美國假期消費亮眼及蘋果祭出降價政策激勵，開年科技股大漲，帶動美股再創歷史新高，但美國報復伊朗民兵組織，避險買盤推動金價近週上漲。考量2020年貿易、景氣及地緣政治不確定性，隨股市走高避險需求同步回溫，加上中國人行降準，全球貨幣維持寬鬆環境，以及美國對伊朗進行空襲，報復此前伊拉克基地受攻擊事件，造成民兵領袖傷亡，地緣風險升溫之下，推動金價近週上揚作收，黃金近月期貨週線上漲0.66%至1528.1美元/盎司。(資料截至1/2)。

觀察焦點與投資展望：OPEC動向、美中貿易戰進展、聯準會政策與全球經濟成長

富蘭克林證券投顧表示，近期美中貿易談判、美墨加貿易協議正面進展，加以英國大選不確定性消除，政治面變數更為釐清，而第四季以來全球經濟數據也普遍優於原先預期，帶動市場對於2020年經濟看法轉趨正面，目前對於油價需求的看法也較先前樂觀，儘管非OPEC國家產量增加與低通膨、低成長的整體環境仍限制上行空間，但需求前景改善、加上OPEC+減產與美國產能增速放緩，有助於維持油市平衡，預期2020年油價整理區間上調2-3美元。EIA 12月份報告將布蘭特原油2020年預估平均油價自前月預估的每桶60美元上調至61美元，西德州油價2020年與布蘭特油價平均差距則為每桶5.5美元(西德州油價2020年均價預估每桶55.5美元)，2020年油價預估較2019年走弱主要因為全球原油庫存增加、特別是上半年壓力較大。高盛證券(12/6)指出OPEC+決議擴大減產、但未延長減產期間，顯示其傾向解決短期油市供需問題、但未著眼於長期策略，因此將2020年布蘭特原油均價由原先每桶60美元上調至63美元，但維持長期錨定價格55美元/桶。

富蘭克林證券投顧表示，貿易局勢緩和，地緣風險卻悄然升溫，儘管中美簽署協議的憧憬持續提振市場樂觀情緒，但美國空襲伊朗民兵組織，避險買盤推動金價近週上漲。隨著時間進入2020年，中美貿易戰降溫，避免了新一輪關稅加徵，但整體而言，市場仍觀望確切協議內容以及第二輪談判發展，由於預期後續談判難度增加，關鍵議題上雙方仍充斥歧見，若協商不順利，川普是否會再度加徵關稅的疑慮，推動了避險買盤的回流，同時美國製造業表現維持疲弱，經濟數據存雜音的背景之下，基本面的表現也將左右後續市場表現，而歐洲在英國大選慶祝行情後，隨著1月脫歐期限將至，目前市場也消化過度樂觀看待脫歐談判的預期，在景氣及地緣政治不確定性環伺、全球貨幣環境依舊寬鬆之下，預期有利金價表現，目前市場風險因素包括1)股市評價面有過高之虞，2)中美協議仍具不確定性，3)後續川普貿易戰槍口可能轉向歐洲，4)企業回購規模可能下滑，5)市場擔憂硬脫歐可能未排除，6)美國總統大選，7)年後投資人獲利了結賣壓之下等，而各國央行維持增持黃金儲備，且後續將迎來消費大國傳統節慶，季節效應可期，加上中國人行全面降準及聯準會維持寬鬆政策也將使美元承壓，美元走軟亦有助支撐金價，本周金價站上1530美元，SPDR黃金ETF持倉增加，技術面來看，若金價突破1540美元，則後續可能延上升趨勢轉強，1555可能是上方壓力，若貿易協議進展不如預期，突破去年高點後可能還有上升空間，過去五年當中，有四年年初1-2月波動率均有飆升情形，料金價短期波動將加大，黃金近月期貨週線上漲0.66%至1528.1美元/盎司。(資料截至1/2)。加拿大黃金銀行(1/3)繼去年上漲19%後，預期未來兩年金價還有兩成上漲空間，2020和2021年，金價可能出現較大的波動，不過今年仍舊上看1613美元/盎司，明年均價則可能為1625美元，上看1700美元/盎司。FXStreet(1/3)受到中東局勢升溫帶動，金價已升至去年九月高點，若能突破1536美元壓力，可能回彈至2019年全年高點1557美元。交易商GoldSilver(1/2)如果股市持續創下新高後出現修正，可以預期資金將流入黃金資產，英國脫歐、美國大選、香港動盪等地緣風險將是今年左右市場的關鍵因素，加上中國人行宣布降準，寬鬆政策將有利金價表現。摩根大通(1/2)距離上一次經濟衰退已經十多年，投資人正評估防禦資產配置，目前許多防禦資產價格已經偏貴，而投資人黃金的關注正在上升。

未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：彭博資訊   

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2020/1/3 16:50。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2020/1/2。