國泰主順位資產抵押高收益債券基金二月份經理人報告

近期疲弱的經濟前景依然是市場的主要擔憂，雖然美國第四季國內生產總值(GDP)增長率高於預期，全年GDP增幅達2.9%，僅略低於目標，但其餘一系列差於預期的經濟數據令風險偏好情緒降溫。對市場的概況，或許也可從美聯儲的態度觀察，鮑威爾表示考慮今年結束縮表，並稱總體而言美國經濟狀況健康，但也看到一些相反的趨勢和相互矛盾的信號，或許隱含經濟前景不那麼樂觀。再加上3月有眾多國際事件來到期限，如中美貿易談判與英國脫歐，市場波動性可能上升，建議關注美聯儲公布經濟褐皮書、2月非農就業報告等經濟數據。英國方面，首相特雷莎·梅鬆口可能推遲退歐，表示如果梅的協議未能獲得大多數國會議員的支持，那麼3月14日議會可以就是否延遲退歐進行投票表決。雖然如果議會支持延遲退歐，還需要得到歐盟的批准，但已大幅降低無協議脫歐的可能，且歐盟負責英國退歐事務談判的首席代表巴尼爾(MichelBarnier)於3月1日表示，歐盟準備向英國進一步保證愛爾蘭邊境保障條款只是暫時的，以增加議會對梅協議的信心，使得英國脫歐不確定性縮小，支撐市場情緒。儘管如此，在一切尚未塵埃落定前，投資人仍需對無協議脫歐保持警惕。受到市場情緒樂觀以及OPEC+減產提振，2月美國原油上漲6.4%，布蘭特原油攀升6.6%。然而受到需求疲弱的影響，路透調查顯示，對油價上漲前景的悲觀情緒升溫。全球最大石油進口國中國的工廠活動2月連續第三個月萎縮，出口訂單降幅為10年前金融危機爆發以來最大。亞洲廣泛地區也顯示疲弱，印度經濟在2018年第四季失去動能，環比增長年率降至6.6%；韓國2月出口以近三年來最快的速度萎縮，這將帶給油價一定壓力。而油價承壓亦可能帶給能源產業不利因素。根據能源經濟與金融分析研究所（IEEFA）的最新報告顯示，為了擴張產量，在2018年第三季度，32家中型美國勘探與生產公司在鑽探和相關資本支出方面的投入比銷售額多出近10億美元，但在油價回落的情勢下，並無法帶來充裕的現金流，而由RystadEnergy對美國33家最大的頁岩油公司進行分析，美國頁岩行業可能只有足夠的現金支付債務並支付2019年的股息。因此建議關注未來的經濟數據，是否可能帶給能源行業更大壓力以及削弱市場對這些公司財務的信心。資金流方面，全球股市上週流入金額$0.3BN，但此前為兩周的淨流出；債市流入金額為$6.5BN，為連續8周流入；貴金屬上週資金流出$0.2BN；高收益債市上週流入$0.8BN，為連續5周流入。美銀美林最新的牛熊指數自4.4持續回升至5.1，落在買入信號區間。綜合來看，雖然市場樂觀期待美中兩國達成貿易協議，可望帶動全球增長前景改善，但投入股票的資金持續放緩，尤其2月中以來，注入新興市場的資金潮已降溫，呈現連續兩周流出，反映出市場情緒轉趨謹慎。後續將關注美中貿易情勢，英國脫歐變化及各主要央行利率會議等議題。