國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金八月份經理人報告
上月初因FOMC會議釋出降息訊號,加上ISM製造業指數低於預期及非農就業數據疲軟,帶動美債殖利率下行,不過後續因初領失業金人數優於市場預期,市場對經濟衰退之恐慌情緒緩解,使美債殖利率回升。7月CPI年增2.9%,通膨數據來到2021年3月以來低點並略低於原先預期3%,促使美債殖利率下行。此外,後續公布之7月FOMC會議紀要顯示幾乎多數官員認為通膨將持續下滑,且就業市場已趨向平衡,若數據持續符合預期,九月開始降息也是合適的方向,後續Powel在Jacksonhole會議之談話也表示調整貨幣政策(即降息)時機點已到,強化市場對九月降息之預期,各天期美債殖利率持續走跌。惟鄰近月底時,各項經濟數據顯示美國景氣仍具韌性,市場調整對9月降息2碼之預期,收斂八月份美債殖利率下行幅度。新興市場債方面,新興美元主權債指數上漲2.67%,利差收斂約14.11bps。區域來看,各地區利差普遍呈收斂約10-25bps,僅中亞地區呈發散,主要受到斯里蘭卡利差大幅發散影響,另拉美地區利差收斂幅度最多,主要是阿根廷利差上月收斂約115bps,帶動該地區表現居前。,產業來看,各產業利差表現不一,以公用事業、醫療保健產業表現最佳,利差分別收斂約57.66bps、13.82bps,表現較差則為科技、不動產業,分別發散約5.8bps、5.58bps,地區來看,則以亞太地區利差發散約10bps表現最差,主要受到中國利差發散之影響,其餘地區利差皆呈收斂,幅度介於4-16bps。
展望後市,隨近期通膨與經濟數據放緩,加上聯準會官員談話釋出降息訊號,目前市場已高度定價九月降息情境,且進一步關注九月降息兩碼的可能性,評估本週公布之非農就業與失業率等數據將引領近期市場走勢。隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高,後續將持續關注勞動市場與通膨數據,以及美國總統大選結果。新興市場債方面,新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落,政府緊縮壓力解除,另根據IMF數據顯示,多數新興國家今、明兩年GDP成長率預期將與長期平均相當,顯示新興國家之經濟狀況趨穩,可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整,仍有違約風險,需特別留意外債佔比高的國家,其償債壓力及風險將更為顯著,另近期以色列與伊朗地緣政治風險稍微升溫,惟評估兩國因領土不相鄰,直接發生陸戰之機率不高,目前基金持有以色列部位約0.75%,將持續留意中東地緣政治之風險。