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FED鴿聲不夠亮,美股短震盪、長看多


2019/8/1 下午 01:45:00 提供機構:第一金投信
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Fed一如市場預期,降息一碼,惟主席鮑爾會後聲明,表示這次基本上屬於貨幣政策的中期調整(midcycleadjustment)政策,而不是一系列降息循環的開始。此話一出,澆了市場預期短期內再降息的冷水,美股三大指數全面下跌逾1%,不過美國10年期公債殖利率卻下跌4.36BPs,收在2.0144%。而FOMC會議的另一個重要決議是,量化緊縮自今日起提前2個月退場,持有到期之美國公債、機構債券與抵押擔保證券的到期本金將繼續投入市場,為市場再次注入龐大的流動性。

今天早上FOMC會議決策,被視為「鷹式降息」,主要是因為1.鮑爾表明「長期降息循環」尚未展開,這只是「循環中期的政策調整」;2. 10 位聯準會官員中有2 位主張利率不變,投下反對票。不過依據1990年以來經驗,一旦聯準會開啟降息的潘朵拉盒子,都不是一次就會結束,且若經濟沒有衰退,各項資產幾乎都呈現上漲格局。

FOMC利率政策,2大重點解析

1. 降息理由:全球經濟存在不確定性和下行風險,預防性降息買保險

美國經濟表現相對其他國家及地區來得好,勞動力市場強勁,通膨率接近 2%的目標,但由於擔心其他國家經濟疲軟威脅到美國長達十年的經濟擴張,聯準會宣佈降息一碼,作為一項「保險」政策,即現在經濟並未出現重大問題,但聯準會認為未來可能會出現問題。

雖然鮑爾表明,這並非一系列長期降息的開端,但他也說,有必要幫助被「甩在後頭」的人,暗示聯準會未來幾個月再度降息預留可能性。

2. 提前結束縮表:貨幣政策一致性,為市場注入流動性

提前結束縮表目的為了讓貨幣政策一致性,總不能一手降息,一手緊縮,而提供市場充裕的流動性,對中長期之股債表現相當有利。統計聯準會總資產自量化緊縮行動後,減少6180 億美元,目前約在 3.6 兆美元,原預期降至3.3兆美元。提前結束縮表將使聯準會總資產水位維持在目前的水準,至少不會再下降。

市場仍預期,Fed將再度降息

根據彭博市場調查,在FOMC會議結束後,9月降息機率從100%大幅降至59.7%,至年底預期仍有85.1%,顯示市場仍對未來降息的期望不減,原因出自:1.川普頻頻對FED下指導棋,他想看到「聯準會大幅降息,立即停止量化緊縮」;2.歐元區經濟疲弱,第二季GDP成長腰斬,為全球經濟敲響警鐘,ECB進一步推出貨幣寬鬆措施刺激經濟的機率大幅提高。

彭博市場調查Fed降息機率

資料來源:Bloomberg、第一金投信整理2019/8/1

以歷史看現在,美股短震盪、長看多

觀察1995年與1998年的兩次小型的降息循環,首次降息幅度不大,1995/7降0.25個基點,但4個月後又再連續兩次降息一碼,維持利率5.25~5.5區間。直到1年多後,1997/3出現短暫升息1碼,隨後在1998/9又再度降息,且連續3次,合計降息1.25%。統計這2次短暫降息期間,標普500指數3個月~1年表現都不錯,1年漲幅介於13.9%~26.1%;債市表現方面,美國投資等級債與高收益債1年表現都優於公債,顯示在整體利率下行環境、經濟沒有衰退疑慮下,各債券皆有表現機會,尤其這次又搭配威力強大的QE及歐日負利率政策,氾濫資金湧向債市的趨勢不變,後市依舊看多。

1995年與1998年的兩次降息循環

資料來源:Bloomberg、第一金投信整理,2019/8/1,美投資等級係指彭博巴克萊美國投資等級公司債指數;美公債係指彭博巴克萊美國公債指數;美高收係指彭博巴克萊美國高收益債券指數

FOMC會後聲明重點

一、 從6月會議以來收到的資訊顯示,勞動市場依然強勁,經濟活動持續以溫和的腳步擴張。平均而言,近幾個月來的就業成長始終穩健,失業率也保持在低點。

二、家庭支出成長已比今年初回升,但企業固定投資成長始終疲軟。與去年同期相比的整體通膨率、與不計食品及能源的核心通膨率仍低於2%。基於市場的通膨補償指標(對於通膨的預期與風險溢酬)依然低迷,基於調查的較長期通膨預期指標則變動不大。

三、 基於全球發展對經濟展望與通膨壓力受抑制的影響,委員會決定調降聯邦資金利率目標區間至2.00%-2.25%。

四、 在思考未來利率目標區間的路徑時,將繼續監控未來經濟展望資訊的影響,並採取適當行動以延續經濟擴張。


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