國泰主順位資產抵押高收益債券基金十一月份經理人報告

在過去一個月裡，市場情緒反轉，促使投資者避險情緒重燃，全球主要股市分化：S&P +1.79%、DAX -1.66%、CAC-1.76%，新興市場指數再早前已經過度超賣的情勢下，本月回升呈現+4.06%。美聯儲11月底公佈的會議紀要顯示，幾乎所有與會官員都認為，假設經濟表現符合或強於預期，聯邦基金利率目標區間不久後再一次上調可能是合理的，這消除了此前因鮑威爾的講話引發的明年結束加息週期的擔憂，提振美元及美國股市止跌回升。另一方面，於11月初英鎊資產走勢仍維持強勁，但11月下半受到脫歐談判的影響，使得英鎊資產回落，但歐盟領導人最終在11月25日通過了一項英國脫歐協議，英國議會預計將於12月初對此項協議進行投票，英國首相梅和反對黨領袖科爾賓也將於週日12月9日進行一小時的英國脫歐電視辯論。這份脫歐協議舉行的投票將是脫歐談判的關鍵時刻，預計將造成近期市場震盪加劇。商品市場本月呈現反彈：受市場避險情緒回升的情勢，基本金屬回落，銅價+3.44%；油價則受股市大跌拖累，加上需求不振的擔憂，布蘭特原油大跌-22.21%，WTI原油-22.02%；金價+0.47%。在擔憂全球供應超過需求的情勢下，11月兩大指標原油均創下逾10年來的最大月度跌幅，跌幅超過20%。考量美國的增長，對伊朗的初步制裁較輕，以及利比亞產量的回歸，使得市場認為倘若OPEC無法有相當程度的減產，均無法抵消即將到來的需求放緩，進而帶給油價走跌壓力。現階段沙特尋求OPEC及其盟國從2019年1月開始減產100萬桶，以遏制價格下跌。如果俄羅斯與現有協議中的減產比例相同，其減少份額將達到16.6萬桶/天。俄羅斯也表示正在考慮減產的提議。另一方面，受到近期價格崩潰影響，美國頁岩行業可能在製定2019年的預算時採取較為保守的姿態，或許會略微抑制美國原油的高速產出。目前仍未能判定原油市場結構是否已經改變，建議關注近期OPEC關於減產的相關消息。美銀美林最新的全球趨勢量化指標GlobalWave呈現連續七個月走跌的趨勢，近期美國經濟數據以及工業信心的下降已經提升了全球同步下滑的可能性，而消費者信心在所追蹤的77%國家中呈現惡化，信貸利差擴大，反映出市場避險情緒的回升；牛熊指數亦反映投資人情緒的疲弱，自10月底的2.8回落至2.4。綜合來看，市場情緒仍未回穩，後續將關注美中貿易情勢及英國退歐談判等議題，鑒於短期市場波動可能增加，操作上偏於防禦為宜。