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休閒旅遊能否繼續抵抗「重力」


2019/9/26 下午 02:55:00 提供機構:瑞銀投信
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瑞銀證券中國旅遊行業分析師陳欣

前景更為黯淡,下調增速預測,但仍預計兩位數增長

2019上半年,國內旅遊收入與GDP增速趨勢發生背離;我們近期與投資者的交流顯示,目前市場關心的是其背後原因,更重要的是—這一背離的可持續性。結合UBSEvidenceLab資料,我們的研究發現旅遊收入增速的穩健主要受益於國內的政策支持以及消費升級的持續。考慮到中美貿易摩擦再升級使得我們此前提出的下行風險正成為現實,以及失業率的提升,我們下調國內旅遊收入增長預測,但是考慮到穩就業及促進旅遊消費的政策支持,我們預計其或仍維持兩位數增長。我們仍看好免稅行業,主要考慮國內免稅品的價格優勢以及免稅購物滲透率的持續提升。

商務出行:需求復蘇或難以持續

正如我們在3月11日報告中所預測,UBS EvidenceLab最新調查顯示商務出行頻次和花費較2018年12月明顯恢復,主要源於1)政策扶持對民營企業信心的提振,以及2)中美貿易談判一度取得積極進展。然而考慮8月來美國對華關稅加徵,宏觀經濟下行風險增加,企業差旅費用控制及中小企業效益指數持續下行,我們預計2019下半年及2020年需求回暖難以持續。

休閒旅遊:下調2019-2020年預測,政策支援或部分抵消負面影響

儘管宏觀經濟持續放緩,2019上半年國內旅遊收入加速至13.5%;我們結合UBS EvidenceLab資料分析,或源於1)消費升級;及2)中低收入居民旅遊花費明顯增加。考慮此前報告所指行業主要下行風險—中美貿易摩擦明顯升級—已成現實,我們將2019/20國內休閒旅遊收入增速預測下調至11.6%/10.9%。政府穩就業、促進旅遊消費等政策或部分抵消宏觀經濟負面影響。


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