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2018下半年市場展望:儘管國際貿易摩擦帶來紛擾 美、中仍繼續為全球增長帶來支撐力道


2018/7/19 下午 02:50:00 提供機構:宏利投信
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˙亞洲受貿易摩擦影響,惟長期基本面仍偏多

˙中國基本因素穩健、企業獲利強勁,且本益比具吸引力,為大中華股市提供關鍵動力

˙美國持續升息政策環境、經濟緩步擴張,美股可望維持多頭但需留意高檔風險

宏利投信發表2018年下半年亞洲區市場投資展望,指出亞洲市場正面臨全球貿易角力及日益加劇的市場波動性,然而區內正面的長期經濟增長及金融基本面應可作為緩衝。

宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫(GeoffLewis)表示:「自市場波動性於2月份加劇以來,亞洲基本面因素相對變化不大,經濟數據亦顯示亞洲區的經濟活動仍保持穩定。」(匯豐研究《On top of theData》,2018年6月8日)

全球金融市場在2018年上半年經歷了倍增的波動性及不確定因素,主要源於歐洲的政治憂慮、中美貿易角力、阿根廷和土耳其等新興市場的金融風險增加,以及市場擔心聯準會態度更趨鷹派使升息次數超過市場可承受的範圍。

直至5月份,亞洲市場在黯淡環境下表現出相對不錯的抗跌力;但到6月份,市場對美元升值及美國升息的憂慮,加上中美貿易糾紛,明顯影響了亞洲股市投資者的情緒。
若股市進一步下挫,將可被視為長線進場的良機。亞洲區有多個對亞洲股市投資而言屬於利多的因素:

1.股東報酬率呈結構性增長

2.資本支出紀律的改善

3.亞洲中產階級及高消費力千禧世代的崛起

4.受惠於中國和印度兩個區內經濟引擎的強勁增長,亞洲區經濟增長的幅度超越已開發市場

「亞洲區(日本除外)的增長獲香港、印度、菲律賓、新加坡及泰國持續增長的經濟數據支持,並於2018年第一季出現些微增幅。此外,雖然最近新出口訂單的採購經理人指數下跌,但亞洲區內的出口數據亦見改善。即使亞洲出口在今年下半年放緩,亞洲大部分地區仍擁有強勁的內需將作為緩衝。」羅卓夫補充。

在目前全球經濟擴張,沒有任何立即的急劇下跌風險的環境下,亞洲仍是主要的活躍金融市場。根據OECD於6月份發佈的2018-19年度最新預測,全球經濟增長預期將維持接近4%。(OECD新聞稿,http://www.oecd.org/newsroom/oecd-sees-stronger-world-economy-but-risks-loom-large.htm,2018年5月30日)

儘管地緣政治和貿易方面的風險仍然存在,投資者應預期在未來6至12個月內,全球經濟將持續增長而不會中斷,並按此布局投資策略。

美國和中國的良好基本面因素將繼續為全球增長帶來支撐力道。全球兩大經濟體的經濟正由內需而非出口所帶動,但兩國在進口關稅的角力分散了投資者的注意力。鑑於就業市場強勁、企業利潤豐厚及金融業繁榮發展,美國經濟增長的基礎穩固。儘管中國增長有所放緩,但最新數據顯示其製造業正持續穩步升級。

即使中美貿易摩擦持續,但無論有沒有美國支持,中國實際上都將繼續快速融入全球經濟。中國目前是100多個國家(佔全球國內生產總值的80%)的十大貿易夥伴(《IFF中國報告2018》,2018年5月2日)。在穩固內需的支持下,預期中國進口總額將穩步增長。另一方面,鑑於美國本土消費強勁,加上近期美元匯價反彈,進口商品價格降低有助提升實質國民可支配收入,美國的進口需求將維持強勁。

企業獲利強且本益比低 大中華股市具想像空間

儘管中美貿易的緊張關係令人困擾,但因為中國基本因素穩健和企業獲利強勁帶動,大中華股市今年以來仍有正報酬。中長期而言,宏利精選中華基金經理人游清翔認為:「我們仍然看好大中華股票。企業基本因素穩健和本益比具吸引力,將繼續為大中華股市提供關鍵動力。大中華股市在2018年獲利增長預測為15.4%(MSCI、FactSet、高盛環球投資研究,截至2018年5月31日資料)。隨著利潤率擴張,股東權益報酬率亦進一步轉佳。目前,大中華股票的2018年預期本益比為13.9倍,相對已開發市場存在顯著折價(截至2018年5月31日資料)。大中華股市表現穩健,支持我們對大中華市場的正面觀點。」

游清翔指出,中國A股在5月底獲MSCI納入其新興市場指數計算,預料將促使全球投資人全面檢視對中國的策略性配置,並意識到境外中國股市並不代表整體中國經濟。中國A股的市值達8.5兆美元(瑞銀環球研究,截至2018年5月14日),是不容忽視的資產類別;而其更為MSCI中國指數帶來互補和多元化的投資機會,並以工業、消費品、基本原材料和康健護理業所佔比重較大。此外,A股市場亦涵蓋許多境外市場並未提供的獨有企業投資機會,例如:家居裝飾、化學品、可再生能源、生技及製藥公司等。

台灣股市方面,游清翔認為投資機會不僅限於5G題材、物聯網相關的科技業領域,佔指數權重約達五成的非科技業,包括電動車、石化、健康食品、美容護理等題材,也都提供不少獨特而具吸引力的投資機會。

數據皆偏多然基期已高 美國股市慎選投資機會

美國仍為成熟市場中基本面最為穩健強勁的市場,宏利特別股息收益基金經理人鄧盛銘指出:「美國第二季GDP數據不錯,薪資緩步成長,失業率亦下降至不到4%;至於企業獲利表現亦佳,市場更預期第三季還可望有兩位數的成長幅度,第四季企業獲利成長趨勢亦看好。」

鄧盛銘認為,美國股市已歷經九年的多頭行情,未來指數上漲模式可能趨向盤堅走勢,需要謹慎選擇投資題材才可望有可觀獲利機會;以目前美國持續升息政策環境,以及經濟仍是擴張的狀態而言,包括金融、科技與消費等產業都仍具備投資吸引力。

鄧盛銘提醒,儘管上述領域提供不錯的投資機會,但仍須留心股市能面臨的波動風險。如果想要參與美股的投資機會又想儘量避開較大的風險,鄧盛銘建議投資人可以共同基金方式投資特別股,因為特別股具有隨漲抗跌的特性,在升息環境、美股上揚之時,金融業特別股能因受惠而隨之上漲,當整體股市下跌時,特別股因為有固定股息收入而使得價格下跌幅度有限,將特別股策略納入資產配置之中可望發揮分散風險的效益。


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