國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金八月份經理人報告
上月初因FOMC會議釋出降息訊號,加上ISM製造業指數低於預期及非農就業數據疲軟,帶動美債殖利率下行,不過後續因初領失業金人數優於市場預期,市場對經濟衰退之恐慌情緒緩解,使美債殖利率回升。7月CPI年增2.9%,通膨數據來到2021年3月以來低點並略低於原先預期3%,促使美債殖利率下行。此外,後續公布之7月FOMC會議紀要顯示幾乎多數官員認為通膨將持續下滑,且就業市場已趨向平衡,若數據持續符合預期,九月開始降息也是合適的方向。爾後,Powel於Jacksonhole會議之談話也表示調整貨幣政策(即降息)時機點已到,強化市場對九月降息之預期,各天期美債殖利率持續走跌。惟鄰近月底時,各項經濟數據顯示美國景氣仍具韌性,市場調整對9月降息2碼之預期,收斂八月份美債殖利率下行幅度。通月來看,2年期美債殖利率收斂約34bps至3.92%, 10年期美債殖利率收斂約12.62bps至3.90%,30年期美債殖利率收斂約10.73bps至4.20%。曲線方面, 2Y10Y利差幅度收斂至-1.72bps水位, 5Y30Y利差收在49.11bps水位。
非投資等級債市場方面,近期數據顯示美國景氣放緩,非農就業、通膨數據表現疲弱,支持聯準會降息政策。然而,企業基本面保有韌性,企業財報表現穩健、市場保持流動性充足,顯示經濟無立即衰退風險。此外,風險性資產8月中下旬表現亮眼,帶動非投資等級債券利差表現。經濟長期處於高利率環境下導致個別產業表現分歧,但仍維持韌性,非投資等級債信用利差保持於相對低位。以評級區分,各評級表現不一,高評級利差收斂約5.55~186.90bps、CCC收斂32.83bps、 CC發散186.18bps。各產業表現不一,通訊服務、非必需性消費、必需性消費、金融產業、醫療保健、通訊服務、公用事業呈現收斂,能源、一般工業、不動產呈現發散。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市,隨近期通膨與經濟數據放緩,加上聯準會官員談話釋出降息訊號,目前市場已高度定價九月降息情境,且進一步關注九月降息兩碼的可能性,評估本週公布之非農就業與失業率等數據將引領近期市場走勢。隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期,預估美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高,後續將持續關注勞動市場與通膨數據,以及美國總統大選結果。非投資級債方面,近期美國經濟數據有所放緩,顯示經濟基本面溫和轉弱。然而,總經、企業基本面未出現大幅度惡化,預期未來非投資級債跌幅有限。惟需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力,需留意CCC級以下發行人面臨較高的再融資成本,建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩健之標的;產業方面則建議避開違約率較高的產業,如通訊產業。