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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2019/11/11 上午 09:07:00 提供機構:富蘭克林投顧
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一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:對美中貿易談判的樂觀情緒支撐美股連五週上揚,續創新高

美中貿易消息反覆,然而,中國商務部發言人表示,美中雙方同意隨協議進展分階段取消加徵關稅,激勵史坦普500指數連五週上揚、改寫新高。美國商務部長羅斯對美中在本月達成第一階段貿易協議前景表示樂觀,且稱很快就會頒發允許美國公司向華為出售零組件的許可證,但美中貿易協議簽署傳出可能延至12月,而且,目前白宮內部對分階段取消對中加徵關稅的計劃有反對意見且尚未做出決定,略為壓抑市場樂觀情緒。美中貿易協商續傳佳音,美國商務部長羅斯表示可能不會對歐盟及亞洲進口汽車加徵關稅,加上法國與中國簽署價值150億美元的貿易合約,西門子及漢莎航空等財報利多引領歐股走揚,MSCI歐洲指數升至近四年高點,原物料、汽車零組件及銀行類股漲勢領先。英國央行11/7維持現行利率於0.75%不變,九位決策官員中有兩位投票支持降息一碼、2016年來首見,央行總裁卡尼表示經濟風險偏下行,並將英國2020年經濟成長預估自1.3下調至1.2%、將是2009年來最低,歐盟委員會也下調歐元區2019年及2020年經濟成長預估至1.1%及1.2%(原估1.2%及1.5%)。美歐數據錯綜:美國十月ISM服務業指數自52.6升至54.7,優於預期,就業及訂單分項指數均出現改善,上週初請失業救濟金人數減少八千人至21.1萬人,降至四週來低點,惟九月JOLTS職位空缺數降至18個月低點702萬,同期工廠訂單下降0.6%,第三季非農業生產力意外下降0.3%,為近四年來首次下降,九月貿易逆差縮減4.7%至五個月低點525億美元;歐元區九月零售銷售年增3.1%、創近兩年來最大增幅,歐元區十一月Sentix投資者信心指數回升至-4.5、創五月以來新高,歐元區十月Markit服務業採購經理人指數終值升至52.2,帶動同期歐元區Markit綜合採購經理人指數終值升至50.6,雙雙優於預期。惟德國同期Markit製造業採購經理人指數終值達42.1、為連續十個月萎縮,拖累歐元區同期製造業採購經理人指數終值為45.9、為連續九個月萎縮。

史坦普500十一大類股漲跌互見,由價值股領漲,能源及金融類股上漲超過2.4%,能源股隨油價走高,戴文能源、埃克森美孚及雪佛龍漲幅均逾4.8%,貿易樂觀情緒推升公債殖利率,引領金融股上揚;工業及原物料類股亦有1.6%以上的漲幅,通用電氣股價續揚8.8%以及運輸股勁升3%,領漲工業類股,原物料類股由化學股領漲,雅寶上季營收不如預估,所幸獲利優於預期並重申全年財測推升股價;科技類股收高1%,全錄向惠普發出收購提議,股價連袂大漲超過9%,高通發佈財報及本季營收預測超出預期,執行長表示有望從明年初5G快速普及的趨勢中受益,高通漲逾7%,軟體股Adobe挾財測利多勁升4.7%,惟資金從成長股輪動至價值股,壓抑萬事達卡及Visa漲多拉回;反觀,公債殖利率彈升拖累防禦型的不動產及公用事業類股回檔超過3.3%;民生消費及醫療類股亦有0.5%的跌幅,生命科學工具及服務、製藥及生技股回檔,掩蓋連鎖藥局CVSHealth、醫療服務公司Humana及生技股Regeneron因財報利多股價漲幅介於5%~7%的支撐(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.32%至27,674.80點,史坦普500指數上漲0.65%至3,085.18點,那斯達克指數上漲0.62%至8,434.52點,費城半導體指數上漲2.29%至1,727.68點,羅素2000指數上漲0.32%至1,593.99點,那斯達克生技指數下跌1.37%至3,401.39點;MSCI歐洲指數上漲1.81%(彭博資訊,統計期間為2019/11/4~11/7,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中協商、企業財報、經濟數據

(1)美中貿易情勢發展:美中雙方持續就第一階段協議內容以及可能的簽署地點進行磋商,中國商務部發言人(10/7)重申,如果雙方達成第一階段協議,應根據協議內容同步、等比率取消已加徵關稅,是達成協議的重要條件,白宮經濟顧問庫德洛亦稱如果達成第一階段協議,將會有關稅約定和讓步(彭博,11/7),儘管隨後傳出白宮內部有雜音,但就目前美中雙方釋放的訊息顯示雙方均有達成短期協議的意願、加上結構性議題多推遲至後續階段協商,預估簽署第一階段協議的可能性不低,留意後續消息面進展。

(2) 經濟數據:美國十月通膨數據CPI及PPI,十月零售銷售、預估在九月意外下滑後十月將反彈0.2%,十月工業生產等,聯準會主席鮑爾將赴國會聯合經濟委員會發表談話、以及至眾議院預算委員會作證談論經濟展望,另有多位聯準會官員將發表談話;歐元區及德國第三季經濟成長率、歐元區十一月ZEW調查預期指數及十月通膨等,另有多位歐洲央行官員將發表談話。

(3) 企業財報:(a)美國:史坦普500企業包括科技股思科、應用材料及NVIDIA,零售商WalMart等15家成分股將公布財報。(b)歐洲:道瓊歐洲600大企業將有57家公布財報,留意半導體、輪胎及工業類股等。

(4)歐洲選舉:(a)11/10西班牙:四月選後社會勞工黨籌組聯合政府不順利,九月宣布提前舉行大選,已是近四年第四次大選,將選出350席眾議員,目前民調顯示恐將延續無一政黨過半的僵局國會。根據民調機構EPAÍS最新調查(11/4),執政黨左派的社會勞工黨支持度27.3%領先群雄,右派的民主黨支持度21.2%、排名居次,極右派的民聲黨(Vox)將增加22席至46席、躍居第三大黨,但左派的我們能黨(Podemos)及中間偏右的公民黨(Ciudadanos)席次將大幅下滑。西班牙最高法院10月中重判9名支持卡泰隆尼亞獨立的運動領袖九至十三年不等徒刑,引發35萬人上街抗議,市場預期堅持要嚴懲卡泰隆尼亞獨立份子的社會勞工黨欲取得其他政黨支持共組聯合政府的難度仍高。(b)12/12英國:提前大選,將選出650席下議院議員。根據民調機構YouGov最新調查(11/7),保守黨以36%支持率穩居第一,領先工黨的25%及親歐派自由民主黨的17%。高盛證券(10/30)情境預估,保守黨勝選並取得國會多數席次、一月國會通過新版脫歐協議後順利脫歐的機率為65%(基本情境),若工黨勝選將推動二次公投,不脫歐的機率為30%,另有5%機率為無協議脫歐。

(5) 川普彈劾調查:11/13、15美國眾議院情報委員會舉行首場公開的彈劾聽證會。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,靜待歐股利空出盡後的反彈行情

美股:對美中有機會簽署第一階段貿易協議的樂觀期待支撐史坦普500指數連五週上揚,持續改寫歷史新高,但隨著股價已逐漸反映正面預期、14天RSI指標逼近70,仍須慎防美股短線拉回風險(彭博資訊,原幣計價至11/7止),不過,觀察美股近期走勢,類股出現明顯輪動,先前股價漲勢突出的成長股表現溫吞,反觀美中貿易情勢改善及對經濟的擔憂降溫,激勵價值型及循環性類股出現補漲,類股良性輪動有利股市延續多頭格局。美中貿易情勢發展仍將是影響景氣及金融市場表現的重要因素,後續聚焦美中是否順利簽署第一階段貿易協議及其內容、預訂於12月生效的關稅措施是否被暫緩實施,目前跡象顯示美中達成短期協議的機率較高,有利市場氛圍,不過,後續階段的貿易協商將牽涉雙方歧見較大的結構性議題,變數較高。摩根大通(10/28)預估,史坦普500指數今年12月~2020年初有望上看3,200點,原因包括全球企業週期指標六個月來首次出現同步復甦、美中貿易緊張局勢緩和、全球央行持續寬鬆,預估獲利成長可望在第三季觸底、第四季回穩,明年上半年成長動能轉強。富蘭克林證券投顧表示,現階段經濟指標顯示美國經濟情勢仍穩健,十月ISM服務業指數自52.6升至54.7、製造業指數雖仍萎縮,但亦自47.8回升至48.3,尤其,穩健的就業市場支持消費支出成長強勁,繼續推動美國經濟維持溫和增長,輔以全球央行貨幣政策偏向寬鬆,預估美股可望延續多頭格局,不過,考量美國國內外政治及貿易情勢等變數仍多,建議投資配置宜攻守兼備、逢回分批佈局,兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股及具景氣防禦特性的公用事業類股。

歐股:受近期數據顯示歐洲經濟有止跌回穩跡象,雖然尚未看到明顯復甦訊號,但因為市場原先對歐洲景氣相當悲觀,花旗歐元區經濟驚奇指數自10/10谷底的-87反彈至-30(11/7),帶動歐股漲至近四年高點。此外,根據Refinitiv統計(11/5),道瓊歐洲600大企業已公布財報者,獲利優於預期比例達57.3%、高於長期平均的50%,第三季獲利預估年減6.6%,但第四季預期將回升至5.5%,2020年第一季獲利增甚至幅上看12.3%。巴克萊資本(彭博,10/24)看好在資金回流及殖利率上揚環境下,年底前歐洲價值型股票領漲態勢可望延續,近期包括瑞士信貸及摩根士丹利證券也已提出建議加碼歐洲價值型股票的策略。蘭克林證券投顧建議,由於歐股是目前最不受青睞的市場之一,隨著政治面利空逐漸消散,國際貿易情勢改善有望提振歐洲出口與企業獲利前景,評價面優勢與資金回流有助歐股漲勢續航,歐洲價值型股票ETF近月淨流入70億歐元、創2017年七月來最大單月淨流入,中斷連兩年流出(彭博行業研究,10/30),建議空手者可留意歐股加碼機會,採取防禦(醫療、通訊服務)與循環性產業(耐久財、工業、金融及能源)並重的均衡配置,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,單筆或定期定額皆宜。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中貿易情勢正向發展,新興股市延續漲勢

美中雙方有機會隨貿易協議進展而分階段取消已加徵之關稅,正面貿易訊息激勵美股續創新高價位也提振市場投資信心,新興股市持續走強。

新興亞洲:美中可能將簽署第一階段貿易協議時程延後至12月,惟媒體報導美國正考慮取消九月對1120億美元中國進口商品加徵之關稅,中國商務部發言人高峰表示,中美雙方已同意隨協議進展、分階段取消對彼此進口商品加徵之關稅,白宮經濟顧問庫德洛亦指出若與中國達成第一階段貿易協議,將會有關稅讓步,後雖有報導該計劃面臨白宮內部反對且尚未做出決定,但已有效提振市場信心,中國人行週間進行中期借貸便利(MLF)操作為金融體系挹注資金,一年期MLF利率意外由3.3%下調5個基本點至3.25%,為三年來首度下調,美中貿易情勢進展加以政策寬鬆,推升中港股市連袂走揚,陸股由科技、消費性耐久財類股領漲,港股由能源原物料類股領漲。韓股由紡織、電力天然氣、營建與金融類股領漲收高,研究機構ICInsights指出三星電子2017~2019年資本支出預估為658億美元,相較同業英特爾高出53%,三星股價揚升1.8%。印股由ICICI銀行、貸款商HDFC等金融類股領漲,突破六月初高點創歷史新高價位,印度次大軟體服務商Infosys釋出接獲訂單利多,股價大漲4%。

拉美/東歐:美中貿易談判傳出美國即將發放華為貿易許可證、美中雙方將隨著貿易談判進展逐步取消彼此加徵關稅等正面訊息,提振市場對風險性資產胃納,拉美股市普遍收高;巴西10月份服務業/綜合PMI指數分別下滑至51.2、51.8,服務業活動擴張趨緩,然美中貿易正面進展與財報利多仍支撐巴西股市週線收紅,個股部分包含巴西銀行與高爾航空均傳出獲利或需求增加等利多消息,然市場關注的油田拍賣因國際買家參與競標不如預期,政府可獲得權利金較預期低,壓抑巴西里拉走貶;智利政府調降今年經濟成長預期,且製造業與礦業生產數據疲弱,智利股市收低。俄羅斯10月份服務業/綜合PMI指數上升至55.8、53.3,服務業數據亮眼,加上油價上漲、市場情緒轉趨樂觀以及個股利多訊息,激勵俄股週線上漲,個股部分消費類電子零售連鎖店M.Video大漲逾7%,該公司計劃重啟自2017年就停止發放的現金股利。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.33%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.64%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.79%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.84%、摩根士丹利東歐指數上漲2.17%。(彭博資訊美元計價,統計期間為11/4~11/7,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國十月工業生產/零售銷售/信貸等經濟數據、美中貿易訊息

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國十月份工業生產/零售銷售/固定資產投資數據以及社會融資等信貸數據,印度CPI、WPI等十月物價指數,巴西九月份零售銷售數據。

(2) MSCI上調A股納入因子:MSCI本次季度指數權重調整如期將A股納入因子上調5%至20%,調整後A股於MSCI中國指數權重提升至12.1%、於新興市場指數權重提升至4.1%(MSCI、11/07)。觀察陸股通於10/28~11/1當週北上資金淨買超金額即達230億人民幣之多、11/4~11/7四個交易日再流入122億人民幣,顯示國際資金於MSCI上調納A權重前即有先行進場佈局A股跡象,目前A股整體外資持股比重僅約3%、明顯偏低,預期吸引國際資金持續流入潛力十足,而評價水準相對較低的香港市場,作為國際資金前進中國A股的中繼站,預期也可望受惠資金行情的外溢效應。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,近期美中貿易情勢明顯轉趨樂觀,即便雙方在高科技領域競爭、智慧財產權與強制技術移轉等諸多議題的分歧依然存在,不能排除後續談判仍有再次破局、頭條新聞風險影響市場氣氛的可能性,但評估雙方最終仍將透過談判解決問題,只要回歸談判軌道市場應能恢復穩定,而受惠官方刺激政策支撐全球經濟也可望避免進一步下行風險。新興市場具備較佳經濟成長動能、政策護航下不乏投資機會,尤其面臨未來全球數位轉型浪潮,相較過去幾次由成熟國家主導的產業發展循環、現階段擁有高階技術的新興市場企業將有更多的參與空間,建議配置方向建議應側重本地內需消費相關類股、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,雖然中國面臨經濟下行壓力,惟後續更多逆週期政策推出可望帶來支撐,加以第四季美中關係應會有一段蜜月期將帶動風險偏好有所上升、MSCI如期將A股納入因子上調至20%,預期年底前中國股市仍有表現機會。印度則將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,印度股市仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,雖然中國面臨經濟下行壓力,惟後續更多逆週期政策推出可望帶來支撐,加以第四季美中關係應會有一段蜜月期將帶動風險偏好有所上升、MSCI將於11月再將A股納入因子上調5個百分點至20%,預期年底前中國股市仍有表現機會。印度則將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,印度股市仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,但該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革終於在國會通過外,後續稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革持續進行中,可望改善巴西長期經濟結構與財政體質;此外,巴西央行今年以來快速降息、且預計後續尚有降息空間,利率走低有利於企業獲利成長、並可望擴張巴西股市本益比;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰發展、大宗商品價格與阿根廷選後政策變化,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,另近期頻頻傳出公司治理改善與增加股利等訊息、亦提振個股股價並增加對投資人吸引力;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:中美貿易協商再傳喜訊,美國十年期公債殖利率升破1.9%

全球政府債市:富時全球債券指數本週回跌1%,儘管川普與習近平可能延至12月才會簽署第一階段貿易協議,但已傳出兩國可能將同意隨協議進展分階段取消加徵關稅,市場樂觀情緒壓抑避險需求,美國十年期公債殖利率升破1.9%,公債指數下跌1.12%。歐洲公債亦收黑1.01%,歐元區零售銷售數據報喜、採購經理人指數終值優於預期,公債普遍收黑。英國央行維持利率於0.75%,並同時下調2020年的經濟成長預期至1.2%,英國公債仍有1.58%跌幅(彭博資訊,截至11/7)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.59%,新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.20%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.36%,美元債主要受美國公債下跌之拖累。當地債部份,南非公債反彈0.88%領先,因暫時躲過被穆迪信評調降債信評等而吸引跌深買盤資金。為刺激經濟,泰國央行如預期降息一碼至1.25%,公債下跌0.41%;秘魯央行則意外再降息一碼至2.25%,公債上揚0.23%。巴西公債則收黑0.60%,政府油田標售無法吸引國際能源大廠的參與,市場調整原先過於樂觀的預期。穆迪信評調降印度主權債信展望至負向(原為穩定),擔憂該國景氣走緩以及債務負擔恐加重,當地公債下跌0.20%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑17點至392基本點(彭博資訊,截至11/7)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.15%,歐洲高收益債指數上漲0.44%;富時美國投資級公司債指數下跌1.02%。中國商務部發言人表示,中國與美國已同意隨協議進展、分階段取消對彼此商品課徵的關稅。對於美中貿易談判的樂觀氣氛一舉推升十年期美債殖利率站上1.91%的大關,公債及投資級債應聲下跌,公用事業債領跌,金融債相對抗跌。美國高收益各產業債漲跌互見。美中貿易樂觀氣氛提振油價,石油瓦斯及能源設備債同聲歡慶、分別上漲1.04%及2.1%,與貿易關聯度較高的航空及汽車債也有超過1%的漲幅。醫療債中藥廠博士康及醫療服務公司Davita上季獲利優於預期,並調升全年獲利展望,梯瓦藥廠儘管上季獲利低於預期但營收高於預期,且調升全年營收及獲利展望,企業財報好壞參半,製藥債下跌。衛星電視公司DISH訂戶數出乎意料的上揚,優於市場預期的下跌,且上季獲利優於預期提振衛星債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的385點,縮窄至363點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的385點,收窄至363點(彭博資訊,截至11/7)

未來一週貨幣政策: 紐西蘭、埃及及墨西哥央行可能降息

利率會議:紐西蘭(11/13,預期降息一碼至0.75%),菲律賓(11/14,預期維持利率水準不變於4.00%),埃及(11/14,預期降息四碼至12.25%),墨西哥(11/15,預期降息一碼至7.50%)。

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,中美貿易關係有進一步樂觀的發展,壓抑高評等債券如美國公債領跌。然而,全球實質經濟面走弱趨勢不會如訊息面轉換的快速,因此預期債券殖利率彈升到一定水準時仍將吸引保守資金回流,建議投資人可採取高評等和高殖利率債券兼備的策略,針對景氣走弱有防禦部位、對市場風險偏好情境時有積極性部位可參與。新興國家涵蓋範圍廣,韓國、泰國、墨西哥、印尼有較高信評、埃及和迦納則殖利率較高,巴西則位處中間,更有經濟和財政改革題材,加上這些國家仍處降息循環,資本利得仍值期待,雖然降息易引發匯價壓力,但可藉由匯率避險的操作,爭取於公債收益機會。此外,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券,相較其他新興國家美元債有跟漲抗跌特性,投資人可趁這波美國公債殖利率攀至波段高點時,找尋配置伊斯蘭債的機會。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易關係達初步和解,但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局,短線有全面性的協議機會不高,貿易爭端反覆難測,但多元配置的債券型基金可透過側重高收益債,並納入較高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,精選收益來源降低可能的波動。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽(10/24)表示,美國就業及經濟基本面仍舊穩健,儘管十月底聯準會如預期的降息一碼,但長線來看美國債務走升、財政及貨幣政策刺激、就業市場強勁薪資增長加速將帶來通膨上升進而推升殖利率低位反彈,對美國長天期公債看法審慎。高收益債建議靠攏不易受景氣循環波動的產業債如醫療及電信債,並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車債。

國際匯市

過去一週表現回顧:美中朝簽署協議邁進,降息預期淡化,美元指數小漲

美中雙方同意隨貿易協議推進,逐步分階段取消關稅,白宮官員並暗示川普急於達成協議,提振市場樂觀情緒,激勵美元走揚,周線美元上漲0.31%,央國央行維持利率水準不變,但有部分官員意外贊成降息,同時調降2020年經濟成長預期至近十年新低,周線英鎊下跌0.14%,德國9月工業訂單量增幅高於市場預期,緩和了市場對經濟疲弱擔憂,但新任歐洲央行行長上任,其態度偏寬鬆,同時在美元反彈之下,歐元週線下跌0.28%,美中有望簽署貿易初步協議的樂觀情緒蔓延,避險情緒回或,壓抑日圓表現,周線下跌0.54%,市場情緒改善,美元反彈,新興貨幣漲跌互見,財新中國製造業採購經理人指數51.7,優於預期,顯示中國製造業者改善,產量和訂單均有回升,同時美中關係朝正面發展,周線人民幣上漲2.33%,巴西油田拍賣中,因國營石油公司巴西石油得標第一大的Buzios油田90%權利及100%第二大油田Itapu,而非由外國公司得標,降低了美元大幅流入的可能,週線巴西里拉下跌2.34%,智利總統SebastianPinera表示,儘管目前國內動盪局勢艱鉅,但不會辭去總統職務,市場對全國的抗議活動持續感到擔憂,週線智利披索下跌0.12%,魯經濟部長表示藉由提高財政支出,增加對基礎設施的投資,預期將支撐明年經濟成長上升至4%,同時美中貿易情勢向好及中國數據優於預期,支撐銅價反彈上揚,周線祕魯幣收漲0.02%,儘管信用評等避免下調,但財政情形未見好轉,後續仍有債信評等調降風險,同時美中貿易協議有望簽署,美元走高之下,周線南非幣下跌1.06%。(彭博資料截至11/815:50)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,美中簽署貿易協議機率大增,並且將包含分階段、相互取消關稅措施,貿易協商進展超市場預期,激勵美股再創新高,避險類資產集體下跌,美債利率反彈,黃金下挫急日圓、瑞郎等避險貨幣收低,尤其降息預期淡化,支,近週美元指數小漲作收,此外,儘管避險需求消退,短期降息機率的下降卻也支撐美元上揚,目前市場事件風險幾乎未被納入定價,對經濟數據雜音負面反應亦有鈍化情形,後續留意美元是否站穩98整數關卡,市情緒好轉向之下,投資人依然偏好美元資產,短期美元走勢可能靠向美股,若維持漲勢,預期美元將維持高檔震盪,反之若出現賣壓,可能隨之走低,日圓匯價來到109上方,主要仍反應風險趨避的消退,但預期目前已接近壓力區間,著眼中長線,為介入機會,儘管經貿局勢有所改善,但央行的寬鬆步調並未告終,同時景氣下行的不確定性,評價面的優勢提高了作多日圓的吸引力,後續關注對110關卡測試,若遇壓力回落,則可能已接近短期低點。目前來看,雖然成熟市場央行短期似乎獲得了喘息機會,但基本面若未如預期觸底,則後續政策基調應該仍偏向寬鬆,通膨疲弱出現明顯反彈前,釋放緊縮政策訊號的可能性不高,同時重啟購債釋放的流動性,已有利新興貨幣表現,在宏觀面、個別市場的不確定性消除後,新興貨幣反彈力道可能更較預期更強,相對來說,此時做多日圓、瑞郎等防禦貨幣的吸引力也在上升。大華銀(11/8)技術面來看,英鎊呈現中性偏空的格局,大選帶來的不確定性,預期將使英鎊維持震盪,短期1.3012可能為高點,可能向下測試1.277-1.293區間。渣打(11/8)歐洲經濟數據出現改善跡象,金融股走出底部,歐元可能已經觸低,上看1.1500。(彭博資料截至11/8)

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 美中貿易談判正面進展掩蓋美國庫存增加訊息,油價週線上漲

美中貿易談判傳出正面進展、激勵市場情緒,加上沙烏地阿拉伯國家石油公司 (Aramco,簡稱沙國阿美)11月份進行IPO,掩蓋美國庫存增加等負面消息,油價週線收漲,CRB商品價格指數上漲0.39%。(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至11/1為止一週美國原油庫存意外大增790萬桶、連續第二週增加;惟中國商務部發言人表示美中雙方同意隨著貿易談判進展來逐步取消彼此加徵的關稅,貿易正面進展激勵市場情緒,另沙國阿美開始進行IPO,市場臆測沙烏地阿拉伯可能推動OPEC+擴大減產或政策性支撐油價,貿易與沙國阿美IPO消息掩蓋美國庫存增加利空,油價走揚,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲1.69%、收在每桶57.15美元。(2)傳出美中雙方同意隨協議進展、分階段取消對彼此加徵的關稅,市場樂觀預期全球製造業活動可望因美中達成貿易協議而停止放緩,帶動基本金屬走揚,LME三個月期遠匯銅價週線上漲2.12%。(3)金價:市場情緒持續受貿易消息及財報表現提振,風險偏好帶動美股再創新高,避險需求下滑,通週金價下跌,中國表示美中雙方成共識,將隨協議進展,分階段相互取消關稅課徵,推高市場對貿易協議簽署期待,也淡化降息預期,美債利率反彈,美元走升之下,避險情緒消退,金價回落至1500美元下方,後續留意協議具體內容及可能簽署時程相關消息。黃金近月期貨週線下跌2.98%至1466.4美元/盎司。(彭博資料截至11/7)

觀察焦點與投資展望:美中貿易戰進展、聯準會政策、全球經濟成長、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易談判進展持續主導市場情緒與風險性資產表現,幸而美中雙方陸續釋出正面訊息、且持續進行談判,有利於市場情緒,另沙國阿美公司(Aramco)11月份開始進行IPO、預計12月於沙國交易所掛牌,加以12月OPEC會議前市場對OPEC減產仍有期待,可望支撐油價,然全球經濟成長放緩、需求面不振的擔憂仍存,料將壓抑油價上行空間,加上明年預估美國、巴西等非OPEC產油國產能增加,恐抵銷OPEC+減產成效,預估油價區間波動。EIA10月份報告下修布蘭特原油2019年第四季與2020年預估平均油價至每桶59、60美元,近期庫存增加將使油價承壓,預期明年第二季前布蘭特油價可能降至每桶57美元,但明年下半年可望回升、預估均價回到每桶62美元。高盛證券(10/22)指出,在需求前景擔憂與中東緊張局勢升溫等因素影響下,近期布蘭特油價約在每桶60美元上下震盪,在歷經第三季的供給短缺、新興市場庫存下滑後,油市短期基本面轉佳,預期年底前布蘭特油價可望來到每桶62美元,而明年預期OPEC減產與頁岩油活動趨緩將抵銷非OPEC產油國的產量增加,需求則溫和成長,因此維持明年布蘭特油價每桶60美元的看法。富蘭克林證券投顧表示,市場情緒依舊受貿易消息、美股財報亮眼及經濟數據穩健提振,風險偏好帶動美股持續創下新高,避險需求下滑,美債利率反彈走揚,通週金價再度下挫。中國表示美中雙方成共識,將分階段相互取消關稅課徵,隨後美方官員證實雙方正進行討論,並暗示川普急於達成協議,推高市場對貿易協議簽署期待,淡化降息預期,美債利率反彈之下,美元走升,避險情緒消退,金價跌落至1500美元下方,後續留意協議具體內容及可能簽署時程相關消息,美股創新高之際,IMF調降歐元區經濟展望,基本面仍存雜音,建議可藉機會調整投組布局,適度逢低增加防禦配置資產,著眼中長線逢回增加黃金產業基金於投組中,積極投資人於投組中布局5-10%,提高投組抗波動能力。黃金近月期貨週線下跌2.98%至1466.4美元/盎司(彭博資料截至11/7)。世界黃金協會(11/7)第三季黃金ETF淨流入創下紀錄新高,持倉達到2900噸,年增110%,儘管投資人目前偏向重返股市,但預期在不確定性及低利率環境之下,投資需求將保持強勁。Refinitiv(11/6)預期全球經濟和政治局勢將維持緊張,其中對國際貿易情勢的擔憂和經濟進一步下滑的擔憂,加上各國央行將採取更積極的貨幣政策,預期未來黃金可能測試並突破1650美元/盎司。麥格理(11/7)最新報告指出,如果貿易局勢及經濟表現趨於穩定,金價明年可能回落至1400美元,但受到央行購買的支撐及長期投資人增加黃金資產配置,之後有望反彈至1600美元/盎司。渣打(11/7)短期金價受到貿易局勢正面發展壓抑,但認為金價跌至1450美元,將創造逢低購入的機會。

二、 未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

日期 國家 經濟數據與觀察指標 預估值 上期值
11/8 美國 聯準會官員Daly、Willaims、Brainard談話 -- --
11/8 美國 十一月密西根大學消費者信心指數初值 96 95.5
11/8 美國 九月躉售存貨(月比)終值 -0.30% -0.30%
11/8 美國 十一月密西根大學消費者信心指數初值 95.5 95.5
11/9~11/15 中國 十月社會融資/新人民幣貸款 950B/2272.5B 800B/1691B
11/9~11/15 中國 十月貨幣供給M2(年比) 8.40% 8.40%
11/11~11/18 中國 十月外國直接投資(年比)人民幣 -- 3.80%
11/11 英國 第三季經濟成長率初值(季比/年比) 0.4%/1.1% -0.2%/1.3%
11/11 美國 聯準會官員Rosengren談話 -- --
11/12 歐元區 十一月ZEW調查預期指數 -- -23.5
11/12 美國 十月NFIB 中小型企業樂觀指數 102 101.8
11/12 美國 聯準會官員Harker、Kashkari談話 -- --
11/13 歐元區 九月工業生產經季調(月比/年比) -0.3%/-2.3% 0.4%/-2.8%
11/13 美國 十月消費者物價指數(年比)/不含食品及能源 1.7%/2.4% 1.7%/2.4%
11/13 美國 聯準會主席鮑爾於聯合經濟委員會發表談話 -- --
11/13 美國 聯準會官員Kashkari談話 -- --
11/14 日本 第三季GDP年化經季調(季比) 0.90% 1.30%
11/14 中國 十月年至今農村除外固定資產投資(年比) 5.40% 5.40%
11/14 中國 十月工業生產/零售銷售(年比) 5.4%/7.8% 5.8%/7.8%
11/14 歐元區 第三季經濟成長率修正值(經季調)(季比/年比) 0.2%/1.1% 0.2%/1.1%
11/14 德國 第三季經濟成長率初值(經季調)(季比/年比) 0%/0.5% -0.1%/0.4%
11/14 美國 十月生產者物價指數(年比)/不含食品及能源 0.9%/1.5% 1.4%/2.0%
11/14 美國 上週初請失業救濟金人數 -- 21.1萬人
11/14 美國 聯準會主席鮑爾出席美國眾議院預算委員會聽證 -- --
11/14 美國 聯準會官員Clarida、Evans、Daly、Williams、Bullard談話 -- --
11/15 歐元區 十月CPI/核心CPI(年比)終值 0.7%/1.1% 0.1%/1.1%
11/15 美國 十一月紐約州製造業調查指數 6 4
11/15 美國 十月進口物價指數(月比)/(年比) -0.2%/-- 0.2%/-1.6%
11/15 美國 十月零售銷售(月比)/不含汽車及汽油 0.2%/-- -0.3%/0%
11/15 美國 十月工業生產(月比)/製造業工業生產 -0.3%/-- -0.4%/-0.5%

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

日期 公司 預估每股獲利 上年同期
11/12 英飛凌科技 0.891(歐元) 0.913(歐元)
11/12 德國馬牌集團 2.053(歐元) 2.662(歐元)
11/12盤前 泰森食品 1.25 1.58
11/12盤前 洛克威爾自動化公司 1.92 2.11
11/13盤後 思科 0.81 0.75
11/14盤前 Walmart 1.09 1.08
11/14盤後 應用材料 0.76 0.97
11/14盤後 NVIDIA 1.58 1.84
11/15 艾彼摩勒-馬士基集團 14.674 7.00

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

日期 國家 節日
11/11 波蘭 獨立日
11/12 印度 古魯納奈克誕辰
11/15 巴西 共和國成立日

資料來源:彭博資訊

三、 主要市場表現回顧

股市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
道瓊工業指數 27674.8 1.32 5.97 5.56 8.03 21.09 8.24
史坦普500指數 3085.18 0.65 6.8 5.54 8.27 25.17 12.17
那斯達克指數 8434.52 0.62 7.88 5.23 6.8 28.29 13.27
MSCI歐洲指數 136.78 1.81 7.35 8.89 7.84 23.99 14.5
新興市場指數 1073.57 2.33 8.12 9.7 4.23 14.03 11.28
亞洲不含日本指數 667.39 2.79 8.56 11.11 3.57 14.51 12.58
上海證交所綜合指數 2964.19 0.2 1.74 6.29 4.86 21.75 15.23
恆生中國企業指數 10882.3 2.45 6.68 9.05 1.75 11.55 5.51
台灣加權股價指數 11579.54 1.58 5.11 11.26 10.49 24.08 21.37
韓國KOSPI指數 2137.23 1.76 4.45 11.49 -0.98 5.38 4.53
泰國SET股價指數 1639.43 2.97 1.89 -0.74 0.21 7.9 0.55
印度孟買指數 40576.12 1.02 8.23 8.92 8.37 13.76 16.47
新興拉丁美洲指數 2796.6 -0.84 7.06 1.92 5.05 12.16 9.72
新興東歐指數 360.94 2.17 12.93 12.02 21.98 30.48 24.83
HFRX全球對沖策略指數 1266.75 0.16 0.57 1.45 3.51 6.46 3.35
債市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 783 -1 -2 -1.29 3.73 6.1 8.64
投資等級公司債指數 2397.89 -1.02 -1.1 0.49 6.3 12.43 14.03
全球高收益債指數 1379.56 -0.04 1 0.72 2.45 9.78 6.93
美國十年公債 1584.52 -1.73 -3.16 -1.89 5.37 8.56 14.08
美國政府債GNMA 1813.86 -0.39 -0.29 0.56 3.02 5.52 8.81
美國高收益公司債 2138.67 0.15 0.93 2.41 3.16 12.01 7.94
美國複合債 2205.26 -0.86 -1.28 -0.22 4.35 7.75 10.61
歐洲高收益公司債 405.75 0.44 1.38 2.26 3.31 10.35 6.61
新興國家美元主權債 393.06 -0.59 -0.77 -1.48 4.04 10.66 11.55
新興國家原幣債市 141.45 -0.2 1.25 2.09 6.32 7.37 9.16
伊斯蘭債指數 184.76 -0.36 -0.6 0.78 4.83 9.63 11.05

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2019/11/816:35。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2019/11/7。

 

 

 

【以下為投資警語】

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