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國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金六月份經理人報告


2022/7/19 下午 04:05:00 作者:林盈華
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本月債券市場聚焦歐美央行利率決策會議、通膨數據及經濟景氣前景預期。歐美央行貨幣政策定調鷹派, FED主席表態控制通膨為首要目標並於六月FOMC會議升息3碼藉以向市場傳遞FED控制通膨的決心,利率區間來到1.5-1.75%。觀察利率點陣圖,2022年委員中位數升至3.375%(前1.875%),顯示全年升息次數將有機會來到13碼。歐洲央行方面: 歐央總裁拉加德亦聲明、 ECB會議結果偏鷹,除了如市場預期的指出7月將升息1碼、完全結束購債之外,超出預期的是ECB暗示9月會議有升息2碼的空間(高於市場原先預期的1碼),且暗示9月後會採取漸進但持續升息的路徑。市場反應美歐央行鷹派態度及加速緊縮步調,公債殖利率大幅走高, 美債Curve上移, 政策敏感的2年期美債殖利率上彈至3.456%、10年美債殖利率彈至3.501%,觸及近52週高點。然大宗商品價格持續回落,密大消費者信心的長期通膨預估也從14年高點回落,緩減通膨飆升擔憂,疊加主要央行收緊貨幣政策,帶動景氣衰退的擔憂持續升溫。風險趨避情緒支撐避險性資產走勢,美債殖利率高點回落,收斂美債殖利率上彈幅度。2年美債收於2.90%, 累積整月上彈約19bps; 10年美債收於2.93%, 累積整月小幅走低2.56bps。殖利率曲線趨平,2Y10Y利差當月收斂21.3bps。非投資等級債方面, 全球非投資等級債指數利差發散約162.43bps至664bps附近。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市:預料在FOMC會議前,市場將持續受到經濟數據公布、7月份升息預期及經濟前景預期干擾。在通膨於Q3觸頂的預期不變下,預期FED本次仍將維持較為積極的升息步調,根據CME FedWatch升息機率來看,聯準會7月升息2碼機率是百分之百,升息3碼機率逾8成,全年升息13碼的機率則逾9成。預料美債殖利率於Q3通膨達頂點前仍有上行空間,惟受景氣反轉預期升溫及通膨高點可期等預期將壓抑上揚空間,預料前高點3.50%附近有壓,10年美債維持高檔震盪行情,預估區間3.0%-3.6%。非投資等級債方面展望後市,短線受聯準會及各國央行升息步伐加速、市場對於景氣衰退疑慮升溫,在避險情緒快速拉升及股市波動加大影響下,預期非投資等級債券走勢較為震盪。由於非投資及債券個別發行人之公司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大,評估市場處於震盪行情中,預期信用評級較高的BB級非投資等級債券,或是防禦性產業如金融、公用債及醫療債表現較為抗震。


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