主要債市動能恢復 非投資級債淨流入資金居冠

美國5月份非農就業表現超乎預期，加上加拿大央行意外升息，使市場持續關注聯準會6月中升息動向，並使美國10年期公債殖利率走升，債市漲跌互見。根據美銀引述EPFR統計顯示，過去一周主要債市皆迎來資金淨流入，其中又以非投資級債單周淨流入24.7億美元，動能為主要債市中較佳者。

安聯投信表示，隨著債務上限議題解除，加上股市表現亮眼，市場風險情緒轉佳，不過對聯準會接下來的利率政策市場預期仍不一，美國10年期公債殖利率單周震盪走升收於3.749%，並使過去一周債市漲勢有壓。觀察全球主要債市，過去一周債市以風險性債券如非投資級債與可轉債表現較佳，政府公債與投資級債則多收黑，但跌幅不大，整體債市資產表現仍相對持穩。

安聯投信表示，市場近期持續關注美國聯準會6月最新利率決策動向，部分市場甚至預期可能會在今年開始降息。根據過去經驗，聯準會降息時的實質聯邦基準利率水準約落在0.3%及1.95%，若以本次升息高點5.1%推算，通膨需降至3.2%至4.8%，3%則是個重要的觀察點；不過美國通膨雖有下降但降幅低於市場預期，根據Bloomberg，市場預估通膨要到第四季可能才會接近3%。

在經濟面，安聯投信表示，受到升息的衝擊，美國ISM製造業指數已連續6個月落在50之下，包含企業投資房地產投資都有所下滑；與此同時，服務業與民間數據也有回落。不過整體來看。美國經濟雖有放緩但未呈衰退，代表聯準會仍有時間觀察升息的影響。

在債市投資上，安聯投信表示，在降息機率上不高的情況下，投資重心應擺在收取利息，而信用債則為可提供較具吸引力收益者。不過同時也應留意，則是因高利率環境將衝擊企業償債能力，故應聚焦在相對高評級的信用債部分。

觀察信用債基本面，安聯投信表示，根據美銀資料指出，投資級債未來三個月的展望下調比例處在歷史低點，評級上調者也高於下調者，信用基本面持續改善；而雖投資級債企業第一季獲利衰退，但幅度已有縮小，同時負債比仍在疫情後的相對低位。

在非投資級債部分，安聯投信指出，包括美國與歐洲非投資級債的違約率仍在低檔，新興市場、亞洲與拉美等地則從去年底的相對高位有所回落；進一步分析，則可發現評級較低的C級非投資級債的違約率明顯較BB與B級為大，且有攀升趨勢，故布局時仍應以較高評級的B與BB級為主。

債券基金資金流向

資料來源：美銀、EPFR截至2023/6/7單位：億美元

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