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國泰智富ETF安鑫組合基金三月份經理人報告


2019/4/19 下午 02:58:00 作者:廖維苡
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三月份市場表現分歧,經濟數據顯示全球經濟成長疲弱,英國脫歐風險上揚,新興市場再次面臨貨幣拋售窘境,殖利率倒掛更一度引發市場拋售,但同時聯準會展現鴿派姿態,市場樂觀看待美中貿易戰,最終風險市場持續震盪反彈。美國經濟數據疲弱,去年第四季GDP僅2.2%,製造業與服務業PMI也僅52.5與54.8,2月服務業ISM雖有上揚至59.7,但2月非農就業人數僅增加2萬人,整體而言經濟數據顯示美國景氣處於趨緩階段,美債殖利率曲線更一度呈現倒掛局面,暗示美國經濟邁入衰退危機,引發美股一度下跌。但美中貿易談判順利、聯準會利率決策會議暗示今年可能不再升息,超乎市場預料的鴿派態度,帶動美股整月仍呈上漲格局。歐洲方面,英國脫歐情勢面臨嚴峻挑戰,歐洲僅同意延期至4月12日,如無達成協議即直接硬脫歐,但與此同時英國議會仍對各脫歐議案持反對態度,脫歐僵局難解。歐元區三月Markit綜合採購經理人指數初值下滑至51.3,低於預期,所幸ECB大幅調降歐元區經濟成長率並實施TLTRO展現強力鴿派姿態,支撐歐股表現。日本方面,日本核心機械訂單遠低於市場預期,日圓亦隨國際避險氣氛震盪,日股震盪。新興市場方面,中國2月進出口數據疲弱,2月工業產出增速僅為5.3%,為近三年來新低,顯示中國經濟仍相對疲弱,但市場期待中國政策將持續作多,防止經濟失速,帶動股市走升。土耳其因匯市再次暴跌而將隔夜交換利率拉升1200%,顯示整體經濟情勢混亂,對新興市場造成壓力,所幸亞股在中國支撐下表現相對較佳,整體新興股市指數走升。債市方面,聯準會利率決策會議點陣圖暗示今年可能不再升息,加上提出縮減資產負債表計畫也將在今年結束,鴿派姿態超出市場預期,加上美債殖利率倒掛,更進一步引發市場對景氣下行風險的擔憂,壓低公債殖利率,美國十年期公債殖利率低至2.4%水平,投資級債同步上揚,高收益債利差震盪,漲幅較低,新興債市則因殖利率大幅下滑而受惠,美元債表現強勁,但當地貨幣債受匯率影響表現相對疲弱。截至2018/3/31止,以Morningstar數據計算,MSCI全球指數上漲1.03%,S&P500指數上揚1.94%,MSCI新興市場指數上漲0.84%;巴克萊全球債券指數上揚1.25%,巴克萊全球高收益債券指數上漲0.46%,摩根大通新興市場債券指數上漲1.45%。

美國聯準會釋放鴿派信號暫停今年升息計畫,加以中美協商持續有所進展,惟針對結構性問題仍有所協商,故市場經歷3月初小幅修正後轉趨中性,觀察協商結果及回歸基本面數據分析。因應利率偏處低檔,基金多元投資於各類債種,分散投資並保持投資靈活度。股票仍震盪向上,前月對市場看法保持偏多操作,股票部位持有全球成長、低波動、美國指數型及美國低波動類股為主,加碼高品質因子及黃金礦業股票部位,將密切觀察4月份財報盈利狀況及中美經濟數據變化。債券方面,受到FED今年暫停升息並宣布九月即會暫停縮表激勵債券殖利率下行,美國十年期美債利率下探2.4-2.5%區間震盪,信用債券利差持穩收斂,持續加碼環球高評等優質債部位,另外受惠中國持續支持中小企業授信政策,人民幣穩定區間震盪下,持有亞高收債及亞債資產,以取得較高收益。與此同時我們也仍將嚴密關注經濟、企業獲利、央行政策、商品與股匯債市狀況,以評估未來可能的投資情境,持續動態控制下檔風險並維持基金淨值波動的穩定性。


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