貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

上周股市溫和上漲：雖然風險資產持續走穩，經濟數據卻依舊撲朔迷離

近來的漲勢推升了股市，信用利差稍有縮減，股市波動減緩，VIX波動指數在收盤時來到20以下，是1月初以來首見。商品價格走穩，加上美國通膨上揚的證據變多，尤其是核心通膨，使投資人稍感舒緩。即使如此，挑戰依舊。近來的經濟數據明顯互相矛盾。上周的利多消息包括芝加哥聯準會全國活動指數（CFNAI）上揚，美國耐久財報告亮眼，歐元區的銀行放款進一步反彈。然而在此同時，消費者和小型企業的信心卻是走跌，Markit美國服務業採購經理人指數陷入衰退。

在經濟數據參雜下，投資人的行為依然反覆，應該不令人意外。上周出現避險買盤─黃金和公債資金流入，美國大型股則是流出。同時高收益債券的流入持續走穩，上周該資產類別流入12億美元投資資金。

風險資產走穩，債券殖利率卻維持接近歷史低點：避險債券仍然搶手，但流動性仍是個問題

股票的反彈尚未帶動利率出現實質的上揚。2016年開年以來美國十年期公債殖利率下滑了50個基點。美國以外的跌勢同樣劇烈。德國的十年期公債殖利率下滑了45個基點，日本的十年期公債殖利率則重挫到負值。但在避險債券持續搶手之際，其餘的市場仍然面臨挑戰。今年以來，高收益債券的發行量是2009年以來最低。

英國準備在6月時就歐盟的會員身分進行公投，未來四個月將至關重要：英鎊近來走弱是歐洲央行在考量下一步動作時的另一道難題

英國就歐盟會員身分的公投目前訂在6月23日。上周的宣告以及倫敦市長強森將支持「脫歐」陣營的消息使英鎊跌破了1.40，是2009年以來兌美元的最低水準。

英鎊近來下挫對歐洲央行（ECB）帶來額外的壓力。除了歐元升值之外，通膨下滑，經濟數據也告走弱。歐洲經濟的驚訝指數目前是2014年以來最低。這一切顯示出，歐洲央行將受到壓力，需在3月份的會議中祭出更積極的刺激配套。

中國股市在上周再度遭到拋售，貨幣則是下滑：儘管震盪頻仍，中國顯然在往金融業的進一步改革邁進

中國股市在上周再度走跌，大部分的災情都出現在周四大跌6.5%的期間。股票走跌是導因於貨幣市場利率升高和匯價進一步下跌。人民幣的基準利率在上周跌到近三年新低。

中國官員表示要把財政赤字調升到國內生產毛額(GDP)的4%，藉此祭出更多的刺激以為整體經濟提供緩衝。更長期的發展則是中國人民銀行決定把中國的銀行間拆款市場自由化。如此一來，合格的境外投資人就不必適用現行的配額制度。

能源和其他商品在上周反彈：油價短暫衝高，但景氣循環商品展現了較持久的回升

油價再度歷經震盪的一周，全周則是收高。雖然伊朗對沙烏地/俄羅斯近來的生產協議澆了一盆冷水，但投資人仍然受到仍有會談是以穩定生產為目標的激勵。長期而言，原油價格下跌對石油生產者和放款機構都持續造成了壓力。穆迪在上周把巴西的債信評等降到垃圾級，摩根大通則宣布要為能源部位增提5億美元的準備金。

不過在能源以外，商品價格有走穩的跡象。從去年11月以來，商報工業商品金屬指數呈現穩步回升。

展望：預期更加波動