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金融市場多變,美國精選複合債靈活配置、攻守兼備


2020/2/13 上午 08:53:00 提供機構:富蘭克林投顧
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2020年開春金融市場表現峰迴路轉,年初相繼受到美伊情勢緊張及中國新型冠狀病毒疫情蔓延,元月恐慌指數(VIX)飆升37%、創去年五月來最大增幅,風險趨避升溫帶動美國十年期公債殖利率下探至1.51%,美國公債及投資等級債元月漲幅超過2%,但二月以來隨著中國挹注流動性及疫情擔憂減緩,美國與中國2/14起將對方部分產品的關稅稅率減半,激勵美股再創歷史新高,資金回流推升美國高收益債及新興當地債漲勢領先(見附表)。

富蘭克林證券投顧表示,短期新冠肺炎疫情影響貿易及觀光旅遊活動,全球經濟短期承壓,但預期在全球央行維持寬鬆的貨幣政策及美中貿易情勢改善的支持下,預期全球經濟將延續溫和成長。但隨著股債資產評價面來到相對高檔,市場對消息面反應相當敏感且迅速,增添金融市場波動劇烈將成常態,突顯多元配置的重要性。富蘭克林證券投顧提醒,歷經2019年債市大漲之後,2020年債市投資難度升高,對於不想全面去靠攏極低利率的美歐公債,但又擔心景氣循環末期企業債債信風險或波動上升的投資人,建議可將美國精選複合債券型基金納入核心配置,藉由廣納高評等債及高收益債的多元配置,貨幣配置以美元為主,搭配日圓等防禦貨幣,達到兼顧收益、控管波動風險及爭取超額報酬的投資目標。

看好美國房市與經濟前景,側重中短天期公債及住宅房地產抵押債

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)桑娜•德賽表示,目前基本情境為2020年美國經濟將延續溫和增長,聯準會貨幣政策將維持目前利率水準不變,但美國長天期公債價格反應的是對經濟前景較悲觀及聯準會可能大幅降息的預期,我們認為這並未合理反映美國經濟的基本面,相較於評價偏貴的美國長天期公債,現階段較看好美國中短天期公債可受惠聯準會中性偏寬鬆的貨幣政策,並將投資觸角轉進同屬高評級的市政債、抗通膨債及機構房貸抵押債,發掘評價面被低估的投資機會。

此外,桑娜•德賽指出,著眼美國就業市場穩健增長及房市供需健康,根據富蘭克林坦伯頓基金集團獨有的房屋價值評估模型預估(2020年2月),未來一年美國房價仍有3~4%增長空間,有助支撐住宅房地產抵押債(RMBS)表現,但相較住宅房貸市場,現階段較不看好商用不動產抵押債(CMBS)前景,主要是因為我們位於信貸循環末期,許多大城市的商用不動產價格已超過金融海嘯前高峰,預期未來租金成長放緩及空置率上揚,且商用不動產抵押債(CMBS)的評價面並不便宜。

精選企業債及銀行貸款標的,看好新興債市前景

桑娜•德賽認為,雖然美國經濟2020年不至於衰退,今年也並非企業債務到期高峰,投資人無須太過擔心企業違約大幅攀升的風險。但評價偏高是目前投資高收益債及投資等級債的最大挑戰,須格外慎選持債。其中投資等級債的整體企業槓桿比例偏高,緊俏的就業市場將持續壓縮其利潤率,現階段偏好BBB級債,高收益債部分則較看好B級債的機會,並將觸角轉進銀行貸款與新興債市。由於投資人對銀行貸款市場違約恐波及整體經濟的擔憂已過度,反而締造評價面便宜優勢,而新興債市可望受惠美中貿易情勢改善及新興國家央行寬鬆政策環境,並透過多元分散配置降低對單一國家的曝險。

以美元為主,納入防禦貨幣爭取獲利空間

桑娜•德賽表示,2020年金融市場波動上升將成常態,潛在風險因子包括各類資產評價面並不便宜、美國總統選舉、地緣政治風險,以及任一事件發生的新聞頭條風險,都會加劇投資人情緒緊張,並造成市場修正,因此除了傳統的防禦型債券部位之外,現階段以美元配置為主,並納入日圓等防禦貨幣的配置,在市場恐慌時可分享日圓的升值機會。

表:全球主要債市表現(%)

債券類別/報酬率(%) 二月以來(%) 一月(%) 2019年(%)
美國公債 -0.32 2.44 6.86
美國投資等級債 0.05 2.35 14.54
美國房貸抵押債(MBS) 0.16 0.7 6.35
美國綜合債 -0.09 1.92 8.72
美國高收益債 0.91 0.03 14.32
史坦普銀行貸款 -0.03 0.56 8.64
歐洲公債(原幣) -0.4 1.39 6.76
道瓊伊斯蘭債 0.18 1.39 10.78
新興美元主權債 0.19 1.53 13.35
新興當地債(換成美元) 0.54 -0.43 9.47

資料來源: 彭博資訊,未特別標示者為彭博巴克萊債券指數及美元計價,統計至2020/2/11。

 

 

 

【以下為投資警語】

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站,投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。

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