貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

股票在上周持續走弱，更多市場陷入重挫：央行政策支撐資產價格的強大能力不再

股票在周五時順利上攻，但下跌的股市更多。依最廣泛的MSCI所有國家世界指數衡量，全球股市陷入重挫。在美國，聯準會主席葉倫的鴿派發言並未擋住跌勢。去年的追漲操作有很多都表現墊底。舉例來說，上周那斯達克的生技指數今年以來一度跌了近三成。在此同時，信貸也依舊承壓。高收益債券利差來到了2009年以來最高水準。

除了全球成長的疑慮升高、油價重挫和金融條件緊縮，投資人還要應付企業獲利和預測值不斷受到侵蝕的消息。標準普爾五百已公布財報的半數以上企業，每股盈餘及營收成長均較前一年下滑5%。

股市的疲弱在小型股和價值型股票上最為顯著，兩者都表現不佳。不過就如之前所討論，相對於大盤的賣壓，強調品質和低波動的策略持續帶來了一些防護。

避險的環境壓低了債券殖利率並推升了金價：債券殖利率下跌不再只是導因於通膨預期下降

投資人持續搶進避風港，尤其是主權債和黃金。金價在一年來首度升破了每盎司1,200美元，債券殖利率則延續了近來的崩跌。德國公債的殖利率緩步趨近於零，美國的長期殖利率下挫，也把二到十年期殖利率曲線壓到2007年以來最平緩的100個基點以下。

與今年稍早不同的是，殖利率下挫主要是由通膨預期下滑所帶動，實質殖利率也開始下跌，因為投資人對成長愈發憂心。在上周，美國的實質十年期公債殖利率滑落到45個基點，較上個月跌了30個基點左右。不過值得留意的是，儘管悲觀加劇，但經濟數據並非一無是處。上周的美國零售銷售報告再度強化了之前的看法，製造業雖然在萎縮，但家計和服務業仍在擴張。

歐股持續表現不佳，尤其是周邊市場：下挫多是受到銀行股崩跌所引起

歐股持續下探。儘管在周五時強勢上攻，歐股在今年以來跌幅仍超過15%。有些最慘的災情是來自周邊市場，尤其是義大利，對當地銀行類股的疑慮引發大量的賣壓。法國興業銀行公布盈餘衰退35%，這個消息使銀行股在上周進一步承壓。股市跌幅在周五時暫時止住，因為德意志銀行證實了將買回約50億美元自家的債券的傳言。儘管如此，歐洲的銀行股仍然是表現最差的資產類別之一，從去年7月時的高峰跌了約45%。由於跌幅可觀，部分跌深之後的投資價值開始浮現。

日本股市再度受到特別懲罰：日銀近來所祭出的負存款利率並未擋住股市下探或日圓走升
在亮麗的2015年後，日本成了2016年表現最差的市場之一。從開年以來，東證股價指數目前已跌了兩成多。賣壓有部分是受到日圓急升所致。儘管日銀近來祭出了負存款利率，日圓卻急速升值，從日銀出手以來大約漲了6%。不過，負利率雖然並未擋住日圓升值，長期利率倒是重挫。十年期日本公債殖利率在上周首度跌入了負值區。

展望：預期更加波動