KBI全球水資源基金九月經理人評論
9月對全球股市來說是一個疲軟的月份，很多市場關注中國恆大可能破產的情況。供應鏈問題、勞動力短缺和通貨膨脹也是本月的熱門話題，加上債券收益率上升導致本月市場處於負值區域。
從產業的角度來看，最近的趨勢發生了逆轉，價值型表現優於增長型。從產業角度來看，當油價向80美元移動時，能源產業是本月明顯的受益者，所有其他產業均處於負值區域，與能源產業表現有很大差距。公用事業和原物料產業是本月的落後者。
在這種環境下，投資組合中的水務公用事業產業表現最差，英國水務公用事業是業績的負貢獻者之一。水務處理技術產業的表現也落後於大盤，主要由於一些高品質公司本益比過高，成為拖累基金績效的主因。水利基礎設施產業是當月表現最好的產業，其中光大環境貢獻最大。
2021年9月，KBI全球水資源基金衰退-4.0％，表現略低於MSCI全世界淨報酬指數-2.4%（以歐元計算）。
主要上漲動能
China WaterAffairs:中國水務是一家專注於供水但也從事污水處理的香港上市水務公司。該公司與中國地方政府密切合作，以增加獲得清潔水的機會並提高運營效率。在8月份的強勁業績得到市場回報後，該股票本月再次成為最大貢獻者，投資者關注公司的長期增長機會。
China EverbrightEnvironment:中國光大環境是一家活躍於污水處理和垃圾發電領域的國有企業。該公司在8月份取得了強勁的業績，由於中國的政府政策繼續有利於其商業模式和終端市場，該公司股價在9月份再次受到青睞。
Kurita WaterIndustries:是為工業客戶提供水處理解決方案和化學品的全球領導者，尤其專注於為電子行業提供超純水。儘管沒有有意義的新聞，該股仍是當月的最大貢獻者之一，儘管該公司的高水平經常性收入意味著收益相對具有防禦性，因此在市場疲軟的情況下當月受到青睞。
主要下跌因素
Veolia:是一家為市政和工業市場提供服務之水和廢物處理領域的全球運營商，在法國擁有重要業務。在宣佈增資計畫並且veolia稱這標誌著與蘇伊士公司合併過程中的決定性一步，該股在一個月內表現疲軟。不過我們認為這是一個正向發展，因為它確認第四季合併交易的完成仍在軌道上進行。
UnitedUtilities:是一家受英國監管的水務公司。儘管由於債券收益率走高，當月公用事業表現疲軟，但在此期間沒有負面消息。中期業績已公佈，符合市場預期。
VidlerWater:擁有開發水權和儲水資產，其大部分資產位於亞利桑那州和內華達州等水資源短缺的州。該股在本季度早些時候表現強勁，但在9月份出現了一些獲利回吐，因此對業績產生了負面影響。
Norma:除了為汽車和工業終端市場提供核心連接技術外，它還是住宅灌溉產品的供應商。該股在宣布2021年的利潤率，將因德國最近的洪水而受到物流問題的負面影響後，一個月內表現疲軟。
PennonGroup:是一家受英國監管的水務公司，由於收入和收益的波動性較低，因此通常是一種更具防禦性的控股公司。儘管由於債券收益率走高，當月公用事業表現疲軟，但在此期間沒有負面消息。
本月操作變化
9月份投資組合權重沒有顯著變化。我們在產品組合中添加了高級排水系統。該公司是北美工程塑料管道和雨水管理系統的領先企業。該公司繼續執行其增長戰略，該策略受益於有機和無機增長機會的結合。我們預計未來幾個季度的利潤率將強勁增長，關鍵基礎設施和非住宅建築之終端市場的增長前景良好。我們降低最近幾週表現出色的一些股票的權重，因為這意味著風險回報機會的吸引力較小，先獲利了結來為下次買進做準備。獲利了結包括Rexnord（商業管道）、安捷倫科技（測試和測量）和中國光大環境（廢水處理和廢物轉化為能源）。
未來展望及策略
隨著我們接近第三季度的收益公布季節，從終端市場和地理角度來看，KBIWater策略仍然保持平衡和多元化。大多數核心水之終端市場的領先經濟指標都是正面的。短週期工業市場繼續從2020年的低點強勁復甦，而低住房庫存、更高的儲蓄和增加的房屋投資傾向繼續成為住宅管道和建築的順風，這個市場在2020全球層面最近的經濟政策發展有利於基礎設施支出和市政終端市場，尤其是在關鍵的美國市場，而農業在2021年也表現強勁，作物價格上漲、農民情緒改善以及乾旱條件導致在許多重要的全球市場中，灌溉支出正向成長。
我們預計這些正面趨勢將在未來幾個月繼續下去。從地域角度來看，我們在成熟市場保持平衡，同時保持我們在新興市場的權重，儘管最近在香港上市的中國水務公司表現優異，但我們看到這些市場增長強勁且估值最具吸引力。
繼2020年相對盈利強勁的一年之後，我們預計KBI水資源策略所經歷的長期卓越盈利增長將持續，2021年的盈利增長由上述正面的終端市場預期推動。通貨膨脹、勞動力短缺和供應鏈緊張一直是今年的關鍵市場問題，我們挑選的公司在這方面做得非常好，但我們在第三季度收益公告之前仍保持“警惕”。我們預計下半年投組的公司利潤率會更高，收入增長非常強勁，因為他們實施漲價來對付原物料通膨。
最近我們繼續削減或完全賣出我們認為股票表現強勁，以至於相對風險/回報比率不那麼有吸引力的部位。我們還利用市場動態為投資組合添加了一些新個股，擴大了我們的曝險，提升了質量並改善了上行不對稱性。在這一點上，由於近期市場趨勢和我們投資組合公司強勁的獲利能力，相對評價面仍然具有吸引力，這意味著儘管盈利增長出色，但該策略的評價面仍低於大盤。
前五大持股
Veolia:是一家為市政和工業市場提供服務的水和廢物處理領域的全球運營商，在法國擁有重要業務。Veolia積極致力於削減成本，預計這將有助於中期收益的穩定增長。Veolia和Suez最終在4月份就合併達成協議，預計將在第四季完成。這筆交易將顯著增加收益，尤其是在實現協同效應的情況下。
UnitedUtilities:是一家受英國監管的水務公司。英國監管機構(OFWAT)2020年提出有利商業評估計畫為未來收益創造了良好的可見性。再加上與同行業相比具有吸引力的估值、良好的股息收益率和下行保護，該股票提供了良好的總回報和風險回報主張。
EssentialUtilities:是一家受監管的公用事業公司，專注於美國八個州的供水，並在2020年收購增加了天然氣分銷業務。作為受監管的公用事業公司，收益本質上是防禦性的，除了穩定的有機增長，一直在將資金用於一系列增值收購。
Danaher:是一家高質量的多角化經營企業，具有防禦性特徵，因為其經常性收入水平高，在所有類型的市場環境中都實現了強勁的盈利增長記錄。除了水處理業務（Trojan）外，該公司還在水測試和測量領域處於全球領先地位。雖然該股票的評價面高於大盤，但基於公司在整個週期中複合式收益的能力，這是當之無愧的。
RoperTechnologies:製造工業流量控制和流體處理設備以及分析儀器產品，包括水錶。該公司終端市場多元化包括多個工業和市政，公司的高質量特徵與一些較長周期曝險結合，創造了一個有吸引力的風險回報主張。
基金績效主要長期驅動因子
水資源戰略可以利用基礎設施支出、自然資源稀缺、人口變化和氣候變化等有吸引力的投資主題。水資源戰略背後的長期驅動因素繼續向前推進。這些可以大致分類為：
- 人口增長
- 城市化
- 工業化
- 監管增加
- 基礎建設修復
此外，由於地球上的水供應是恆定的，嚴格來說是用水量下滑的由於污染和含水層枯竭，而對水的需求增長速度大約是人口增長率的兩倍，供需缺口繼續擴大。因此，隨著時間的推移，投資於為全球水問題提供解決方案的公司背後的投資主題變得更加強大。這些解決方案包括增加供水�}供水、降低需求、改善水和廢水質量，以及建設新的和維護已安裝的基礎設施。
參與水資源投資主題涵蓋廣泛的商業模式和地域，從而形成多元化的全球投資組合。其原因在於水在全球經濟中的重要性。水，以及我們通過公開交易投資參與其中的方式，觸及各種終端市場，這使我們能夠通過多種市場環境管理風險和回報。
憑藉與MSCI全世界淨回報指數相比20年的強勁表現，我們繼續樂觀地認為我們將能夠繼續從這種長期長期趨勢中受益。