北美收益資產證券化基金10月回顧與未來展望
加國稅制改革方案說明
1. 加拿大財政部長週二(10/31)提出Income Trust 稅制改革，主要因收益信託造成加國稅收短少，因此提出稅制改革，主要是擬對投資人的配息課稅；此次稅改針對新申請成立的收益信託，將自2007 年開始適用課稅，現存的收益信託給予4 年緩衝期，直至2011 年之後才適用此稅率，但並不包含REITs(不動產投資信託)，主要受影響者是退休基金及外國投資人的股利將進行課稅。 2. 目前收益信託的投資人中，加國退休基金佔了約1/3，概估以美國人為主的外國投資人比重約佔10~15%，兩者合計約佔50%，此消息引發外資大幅拋售，造成週三(11/1)收益信託價格大幅下跌，TSX 指數重挫。 3. 依加國法案審查流程研判，此提案仍需經眾議院三讀，到參議院決議通過，才能正式形成法案，時間將長達數週，甚至數月。由加國目前國會的政黨比例、本法案提出後對加國的衝擊以及對政治人物的誠信檢驗等因素，未來該法案仍需經過層層關卡，應不致於在短期內形成法案付諸實施。 基金因應策略 1. 受到稅改政治因素影響，加國收益信託股價於11/1 出現大跌，本基金現有投資部位配息率從原先的6.9%大幅彈升至約8%的水準，從S&P Income Trust 整體配息率(Yield Rate)大幅彈升至11%的歷史高點來看，對於以配息率高低做為投資準則之一的收益信託來說，目前倒是進場的好時機(不考慮稅改因素)。 2. 短期內此因素仍將造成Income Trust 的波動，本基金策略上暫時不會逢低佈局，將資金先分散到其他區域(如美國)。目前在此因素與市場不理性反應下，經理人認為投資人不宜貿然殺出投資部位。 3. 針對美國人投資比重最高的Royalty Trust，經理人認為，近日股價出現不理性下挫反應，在原油需求的旺季即將到來，將採反彈再減碼的處置；考量美國ISM指數持續下滑，景氣動能不如預期，將降低Business Trust(BT)的部位；目前本基金投資組合中REITs 約佔1/3，而本次稅改提案的範圍並未包含REITs，後續將優先移轉資金至REITs，也將提高債券或美國的投資比重，其他國家的REITs 也將是資金移轉的考量，如日本的REITs；綜合上述，未來一週本基金預計將調降加拿大資產比重約10%，來到約47%的水位。 4. 投資部位目前維持美元及加幣50%(±10%)的避險比例。