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面面俱到 投資等級公司債優勢仍在


2013/5/15 下午 04:58:00 提供機構:合作金庫投信
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以美國為首的成熟國家股市近期表現相當強勁,輔以經濟數據好轉,像是失業率、初領失業救濟金人數等,加上美國企業財報數字整體來說較市場為佳,美國十年期公債殖利率上週突破1.9%,昨日收在1.97%的水準。合庫巴黎全球投資等級債券基金經理人蔡啟民表示,殖利率的彈升主要是反應市場樂觀之情緒,投資等級債表現雖受到壓抑,但今年美國經濟僅是溫和成長,就業市場復甦步調緩慢,預估聯準會仍將維持寬鬆貨幣政策,第三季過後指標公債殖利率雖有緩慢墊高之壓力,不過從景氣面、資金面、供給面來看,投資等級公司債仍具備相當程度的優勢,投資人於資產配置中應納入投資等級債,降低整體資產波動。

就景氣面來看,根據國際貨幣基金(IMF)4月中,將2013年全球經濟成長率由3.5%小幅下修至3.3%,明年全球經濟成長率預估值則為4.0%,新興經濟體成長仍然強勁,但已開發國家中呈現兩種不同速度的增長,美國與歐元區呈現溫和成長與衰退的不同走勢。蔡啟民認為,全球經濟溫和成長,對大型企業獲利而言,相對有支撐。而根據Bloomberg統計,截至5月13日為止,已有452家美國標普500大企業成分股公布財報,其中第一季營收及獲利分別有63.1%及67.3%高於市場預期,整體而言,美國大型企業獲利及體質相當不錯。

再從資金面來看,整體大環境資金動能充裕,美國聯邦公開市場操作委員會(FOMC)最近一次會議記錄顯示,聯準會(Fed)準備隨著勞工市場或通貨膨脹展望的改變,增加或減少購債速度,以維持適度的政策寬鬆,而目前美國通膨仍偏低,預料自2014年初開始減碼量化寬鬆的機率較高。歐洲央行(ECB)5月初宣布降息,將主要再融資操作利率下調1碼至0.50%,英國央行5月的利率會議中維持0.5%的利率與3,750億英鎊的貨幣寬鬆規模不變,日本央行更是採取更為激進的貨幣寬鬆政策。蔡啟民表示,資金面維持寬鬆,對投資等級公司債十分有利。以美銀美林證券的統計,美國投資等級債券已呈現連續20週淨流入情形,近一週淨流入29億美元創下歷史單週紀錄,顯示市場資金對於該類型基金的需求十分高。

另外,Fed最近的信貸經理季度調查報告也透露出好消息,銀行對企業放貸政策有所放寬,加上商業和工業的貸款需求資加,使Fed購買債券、壓低利率的計畫,能逐漸有效的傳遞到有資金需求的借款人身上,此對美國經濟復甦發展而言,為正面訊號,未來將有助於美國的商業和工業活動逐步熱絡。

美國通膨仍低,量化寬鬆不會很快結束

資料來源:Bloomberg;資料日期:2013/5/10

最後就公司債發行供給面來分析,第一季歐洲投資等級公司債券的供給量較去年同期減少25%,而美國投資等級公司債券的發行也減少了8%。而根據美銀美林證券5月3日之研究報告顯示,預估今年全球投資等級公司債的供給將較去年減少17%,其中美國及歐洲的分別較去年減少17%及25%,蔡啟民認為,大型機構法人對於價格偏貴的公債興趣不高,基本面強健的企業所發行的投資等級公司債券,反而是佈局的重點,市場資金持續青睞而流入,加上供給面籌碼的減少,將有助於該類債券價格的支撐。

綜上,建議投資人仍應配置加碼投資級債券,預期至年底前利差仍有收斂空間。近期市場消息忽多忽空,投資人風險胃納時增時減,美國10年期公債殖利率在3月中於2%以上高檔震盪後回落,5月初因美國總經數據好轉又見反彈。觀察大環境表現,全球景氣復甦但復甦步調放慢,各主要央行包括美國、歐洲、日本依舊採行積極的寬鬆貨幣政策,大環境維持低利有利投資等級債後市,再加上市場仍有雜音,包括美國國會兩黨能否及時對舉債上限達成協議、歐債問題及歐洲經濟何時能夠止穩等,不確定的消息面將趨使保守資金往投資等級債市靠攏。


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