鋒裕匯理實質收息多重資產基金四月份經理人評論

4月全球股市跌深反彈，單月小幅收漲0.45%，美國S&P500則下跌0.76%。美國10年期公殖利率也大幅波動，在月初跌破4.0%後一路彈升至4.49%，月底收在4.18%；2年期公殖利率走勢相仿，月底來到3.62%。公債類資產發揮避險資產功能上漲2.94%，信用債類資產則約略持平盤。產業指數方面，包含公用事業、基礎建設及房地產等實算資產產業表現優於全球股票指數，但能源產業因原油價格下跌，單月下跌11%。本基金延續保守配置，美元累績級別淨值小跌至10.62，台幣累績級別則因台幣升值因素，回落至11.16。

美國製造業及非製造業ISM數據同步下修，分別來到49及50.8；而消費者信心指數亦大幅下修，凸顯了市場對未來經濟成長的擔憂。另一方面，最新的非農就業報告顯示美國在3月新增了22.8萬人，這一數據遠優於市場預期的20萬，讓投資人稍稍放心。而美國3月的失業率保持在4.2%，與前個月持平但高於市場預期的4.1%。整體看來美國經濟有放緩跡象，但還不至 於步入衰退。

4月初川普政府的關稅政策顯著升級，台灣32%之外其他國家則不一而足，尤其對製造、出口導向的東南亞各國課徵特別高額的關稅，影響甚鉅。在世界各國一陣騷動後，此政令得到90天延期，目前所有進口商品僅徵收10%的基準關稅；中國商品的關稅則因兩強互不相讓而跳升至145%。時至月底，朝夕令改的國際關稅政策已漸步入歹戲拖棚的狀態，美國政府再度表示可能在未來兩到三週內宣布針對多國的關稅措施更新。耐人尋味的是在中國官方維持強硬立場數週後，白宮方面先行表示可能降低對中稅至50%~65%之間；隨然看起來仍高得嚇人，但已比現行的145%降低不只一半，可以視為遞出的橄欖枝；中國方面也表示在不受威脅的前提下，樂於與美方討論貿易相關議題。

利率政策方面，川普在過去數週不斷放話，明示、暗示及威臂要求聯準會降息，甚至有開除主席鮑威爾的消息傳出，再度刺激市場致波動飆高，川普才出面表示無意替換主席以撫平市場擔憂，也再度強調現在是降息的最佳時機。然鮑威爾面對這些壓力仍不為所動，但日前已有FD分行裁表示若經濟數據明確，聯準會可能在6月開始降息。

近期川普對關稅度放鬆後，投資人風險偏好短暫回復。隨著進入企業財報公布旺季，市場目光重新回到企業基本面，目前已公布第一季財報之企業，多數表現不差，但業績指引則相對分歧，投資人亦因關稅的不確定性，傾向保守看待。

雖然多數國家產品進口美關稅降回10%，但仍將推升終端消費物價，在預期心理推波助瀾下，恐進一步帶來通膨壓力。本基金仍將保持謹慎態度，持續緊盯政經局勢變化外，同時追企業財報公布結果，探取多元分散配置，聚焦收益目標，同時持較高比重在與通膨高度連結之資產，例如房地產、通膨連結等。股票淨曝險控制在57-62%，債券增加至30-35%為目標。