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國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金十二月份經理人報告


2025/1/17 下午 03:26:00 作者:鍾郁婕
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12月上旬美債殖利率呈現盤整格局, 不過後續因中東政局 動盪導致油價走高, 帶動美債殖利率上行, 後續市場將焦點放 於12月FOMC會議,聯準會雖然如市場預期降息一碼至4.25- 4.5%, 不過上調2025年利率點陣圖, 暗示2025年降息碼數僅 剩2碼,且聯準會主席Powell表示未來將更謹慎決定降息, 市 場解讀未來降息步調將放慢, 使市場對降息預期收斂, 帶動美 債殖利率大幅彈升,10年期美債殖利率突破4.5%點位。 12月 下旬時隨鄰近耶誕節假期, 市場交投情況較冷淡, 市場持續消 化2025年降息碼數下調消息,加上對未來川普上任後政策與通 膨發展仍有疑慮, 債券殖利率延續上行趨勢。 合計一個月, 2 年期美債殖利率發散約9bps至4.24%, 10年期美債殖利率發散約40bps至4.57%, 30年期美債殖利率發散約42bps至4.78%, 曲線方面, 2Y10Y曲線陡峭化使利差擴大, 收在約33bps水位,5Y30Y利差收在約40bps水位。 信用市場方面, 在聯準會鷹式 降息, 以及美國經濟保持穩健情況下, 預期未來高利率環境將 維持更長時間,使信用利差於風險情緒呈現發散, 整月而言, 隨無風險利率上行趨勢, 美元投資級債券指數報酬表現呈現走 低, 美國投資級債指數下跌1.94%,利差發散2.09bps。 信評 來看, 僅以AAA級表現最佳收斂2.12bps、 產業部分利差皆呈 現分歧, 範圍在-4.95~4.80bps,其中以工業與非核心消費債 表現較佳。 標的指數於期間漲跌幅為 -4.79%, 以 222.2385 點 作收, 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數 成分標的之比重將貼近指數權重, 其中現貨持有比重約為 98.15%, 期貨持有比重約為 0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響, 並以貼近指數表現為目標持續 進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。 展望後市, 隨市場調整年內降息幅度預期與步調, 使美債殖利率快速彈升,不過評估聯準會論調主要反映美國經濟 仍具韌性, 以及未來川普關稅政策與通膨擔憂之結果。 認為美國 勞動市場已轉向平衡, 預期整體薪資將溫和回落, 整體物價仍可延續放緩趨勢, 通膨降溫方向不變, 市場預期聯準會可延續降息 步調。 惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期, 短線美債殖利 率走勢偏高位震盪的可能性高,中長期來看, 認為利率市場將轉 回關注經濟數據與政策發展, 隨聯準會漸進式放寬利率路徑下, 市場預期十年期美債殖利率仍可逐步回落。 信用利差方面, 數據顯示美國經濟表現強勁, 且投資級公司債基本面表現穩健, 雖然 近期基金利率上行, 但信用市場未出現明顯走弱跡象, 有助於緩 解信用利差走擴的壓力。 整體而言,經濟在高利率壓制下使產業 分岐, 但仍維持抗壓性, 市場高度關注經濟數據將帶來的金融市 場走勢。


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