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利空出盡?高息債券較公債有機會表現!


2013/6/20 下午 06:05:00 提供機構:柏瑞投信
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歷經5月底以來對聯準會升息的預期,昨(6/19)聯準會柏南克表示,預期2014年中才有機會改變低利政策,經濟下行風險已經縮小,今年下半年有機會縮減QE量化寬鬆政策。短線股債匯受影響波動大,柏瑞投信認為,此舉可視為預期利空出盡,建議觀察情況,並趁機加碼具較高票息的債券。

昨晚FOMC會後聲明指出,美國經濟風險已下降。聯準會主席伯南克表示,央行可能會在今年晚些時候放緩債券購買步伐,在2014年年中結束購買措施,結束QE3。此一言論為QE3退場訂出較明確的時間表。

根據彭博資料,市場對於縮減QE3購債規模的時點,預估約落在今年九月、十月左右。由於QE3退場的消息大多已在近期反應於債券價格上,柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人林紹凱認為,只要FED縮減QE的時點與市場一致,市場可能視為利空出盡。

值得注意的是,美國FED利率維持在0-0.25%的時間可能延長。伯南克表示如果FOMC要調整升息門檻,目標就是更低的失業率。他在回答提問時表示:「在調整升息門檻方面,我認為可能會成行,如果確實出現這一情況,那就是下調門檻,我肯定不是上調門檻。」FOMC對於美國失業率的預估是:2013年底會達到7.2%至7.3%。2014年底會降至6.5%至6.8%。

柏瑞投信認為,伯南克的說明顯示,FED在升息的決策上,可能要看到比6.5%更低的失業率,才會準備調升利率。因為目前的失業率下滑,有一部份因素是許多人在長期失業後離開勞動市場,導致計算失業率的分子下降並使得失業率下滑。這樣的失業率下滑無法代表美國經濟與消費潛能能夠持續性地改善。

林紹凱認為,昨晚伯南克雖將QE退場的立場定調,使得美國十年期公債10年期美國國債殖利率觸及2.37%,反彈14個基本點,達2012年3月份以來最高。但觀察恐慌指數(VIX指數),儘管美股下跌206點,但VIX指數卻呈現持平,顯示市場先前的回檔,已經消化QE退場的消息,投資人可望回歸理性,以收益率為投資訴求,資金可望回流高票息之債券市場。

柏瑞投信認為,就算面對債市空頭來臨,以過去經驗顯示,高收益債券甚至新興市場債券,也不至於有太嚴重的跌幅,統計1990年至今,在美國5年期公債殖利率三個月內飆升超過0.7%的時段,該期間內,美國高收益債券指數最大跌幅僅4.8%,在過去15次中,僅四次出現下跌,其餘均出現正報酬,平均來看,美國高收益債在此類公債殖利率飆升期間,正報酬可達到2.5%。

因此,違約風險並未提高前,下半年債券市場之收入來源,資本利得較不如過往之預期,但可以票息為主,在市場恐慌氣氛平息,收益需求可望歸隊,因此,柏瑞投信也建議,新興市場債券及高收益債的回檔正是積極型投資人低檔承接的時點,建議分批布局,增加持債數量多且投資產業分散的高票息債券基金。

圖一:市場對於QE3縮減規模的時點預估,集中在九月/十月

資料來源:Bloomberg、柏瑞投信整理數據,截至2013/6/20止。過去績效不代表未來收益之保證。本表僅為市場概況,不代表基金報酬。本公司無意藉此作任何推薦或徵求。

圖二:美國公債殖利率雖上揚,但VIX指數並未攀升,市場趨於理性

資料來源:Bloomberg、柏瑞投信整理數據,截至2013/6/20止。過去績效不代表未來收益之保證。本表僅為市場概況,不代表基金報酬。本公司無意藉此作任何推薦或徵求。