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國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金五月份經理人報告


2022/6/20 上午 10:27:00 作者:林盈華
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上個月債券市場震盪劇烈,呈現先彈後跌格局,整月在2.70-3.18%區間震盪。上半月聚焦FOMC會議,聯準會如預期升息二碼至0.75%~1%,主席Powell表示之後應該會以兩碼幅度上調,沒有如市場擔心的將激進升息,隨後公布的美國CPI高於市場預期,以及多位Fed官員對外談話顯示委員目前對一次升息3碼的支持度普遍不高,因此在聯準會進一步加大緊縮的機率減小後帶動實質利率下滑。下半月則受中國公布重要經濟數據、美國紐約州製造業指數皆不如預期,市場對景氣成長有所擔憂,惟在FOMC會議紀要中,市場解讀其政策態度有軟化的空間,更猜測9月有放緩升息的可能性,另外核心個人消費支出PCE物價指數年增4.9%低於前值且為今年新低,顯示通膨有可能來到頂部,帶動市場反彈情緒。整月多空消息使美債走勢震盪加劇,10年期美債利率整月下降13.66 bps至2.844%, 30年美債利率約持平至3.045%,2Y10Y利差當月擴大3.81bps,5Y30Y利差擴大19.8bps,殖利率曲線持續趨平。新興市場債方面:整月新興美元主權債利差發散約38bps。以地區來看,三大區域走勢較為分歧,新興東歐利差持續呈發散走勢但幅度收斂至約發散8bps,主要因匈牙利、保加利亞&羅馬尼亞等佔指數權重較大的國家主權債利差發散約5-15bps拖累整體利差表現。新興中東利差發散約16bps,其中,土耳其5月通膨率逼近75%,然土國總統艾爾段仍堅持降息立場,引發土耳其主權債利差發散約88bps,表現最為疲弱。新興亞洲方面利差收斂約21bps,主要受斯里蘭卡主權債利差收斂近420bps。

新興美元企業債指數利差收斂1.25bps。表現同樣與信評高度相關,以C級別以下評級企業債下跌10~21%表現相對落後, BBB級別以上普遍呈上漲走勢,幅度約0.5%以內。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重,其中現貨持有比重約為 96.19%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市:聯準會轉為鷹派立場,加快升息步伐且縮表亦將於6月展開,現行美債及美元維持高檔水位,預估資金面不利新興市場。惟新興國家中有許多具備定價能力的大型能源及原物料生產商,在大宗商品多頭行情延續下,預期能源、大宗商品國家及原物料生產等體質較佳的國家可望有相對較穩定表現。


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