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大盤雖不脫震盪但個股存在投資機會


2018/9/3 下午 05:35:00 提供機構:瑞銀投信
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MSCI指數調高A股權重 陸股長期投資價值不變

近期大陸股市在低檔震盪,投資人風險偏好跟著走低。瑞銀中國精選股票基金經理人(本基金配息來源可能為本金)施斌表示,他在年初即已預期今年大陸經濟將放緩及股市波動將放大,而這個趨勢預期將延續到年底。但他認為,即使如此,但包括消費、醫療保健和資訊科技等產業,將因為受益於經濟結構轉型,及內需比重進一步提高,使得未來成長幅度不會太低。

施斌指出,最近幾個月大陸股市的震盪,主要因為今年上半年政府對資產管理行業推出監管新規定,加上中美貿易摩擦升級,導致股價走勢疲軟。目前他觀察到投資人正經歷兩個階段的調整:一是對市場前景過度樂觀的預期,以及估值重估。而年初迄今我們也看到,部分股價偏離基本面而出現超漲的公司,股價已出現修正的走勢;但施斌認為,這個修正目前已來到尾聲。

當然,從短期來看,儘管估值明顯下降,但施斌並不認為,這意味著市場會立即出現反彈,因為投資人需要看到更有力的證據,以確定情況有所改善;而這個催化劑,可能是中美貿易關係的改善,或是中國政府妥善的政策回應等。

但施斌也強調,儘管我們很難預測未來情況會如何發展,經濟成長也可能放緩,但大陸經濟正在發生根本性變化,包括轉向以消費者和服務為導向的經濟模式,這種模式需要很長的時間去調整,再加上跟幾年前相比,大陸經濟成長的質量不斷改善,企業整體表現出穩健的增長。

因此針對經濟放緩的疑慮,施斌認為,投資人需要用新的思維來看待大陸股市:也就是更少關注GDP數據,而應多關注在能從中國發生結構變化中受益的優質公司,更何況有越來越多好的大陸企業走向全球,擁有國際競爭力,其中施斌尤其看好消費,醫療保健、互聯網和教育等新經濟領域產業,透過由下而上的選股策略,挖掘具備長期增長潛力的企業。

對於另一個影響市場信心的重要關鍵:中美貿易衝突。施斌表示,中美雙方談判會有何種發展,很難預測,目前僅能密切注意。但貿易戰最終,中美兩國都會受到衝擊,因此到最後,預期兩國需要找到一個能符合雙方利益的最佳解決方案,而這個方案是什麼,目前就只能密切關注。

只是在雙方找到有效的解決辦法前,有些企業不免會受到衝擊,而這些主要是以出口為導向的公司;至於內需型產業,對於中美貿易衝突的敏感度則相對較低,因此所受的影響也較小。以瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金為例,投資組合中有89%的企業營收主要是來自中國境內,因此所受的直接衝擊相對較小。

除此之外,MSCI指數自6月份將A股納入後,自93日起,權重將由2.5%調高至5%。施斌認為,這個動作顯示對大陸政府採取金融改革與開放的一種肯定,且這將是一個長期的影響,而非在短期內就能感受到,且目前還是有許多國際投資人尚未充分認識到這一點,但這也代表大陸股市擁有長期的表現空間。

施斌強調,MSCI指數納入A股的另一個重要且長期的影響,就是:將逐步帶動A股市場投資行為的改變。施斌表示,目前A股仍以個人投資者占多數,投資行為多屬散戶行為。但未來隨著以長期投資為主、價值驅動選股的專業投資人比例日增,可望逐步改變現有A股市場的投資模式。

除了A股市場的投資模式可望改變外,施斌表示,隨著A股納入MSCI指數,A股將與全球資本市場更緊密結合,這可望帶動大陸的公司治理進行革新,以符合國際投資人的要求,這等於是促使大陸公司提升內部管理標準,這對國家經濟發展來說才是重要的根本。也正因此,施斌認為,大陸股市仍具有長期的投資價值。


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