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肺炎疫情僅是短線影響


2020/2/11 上午 11:50:00 提供機構:野村投信
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投資人沒有一開始就意識到新型冠狀病毒的風險,最近市場波動似乎強調他們已經追上病毒的腳步,突然間,對疫情的擔憂迅速擴散且可能因此阻礙經濟發展。可從以下幾點來分析:

毫無疑問地,中國經濟自1月中旬減緩,持續多久將視疫情防治的效果而定,湖北約佔中國GDP4~5%,惟疫情大幅擴散至其他省份將造成更大衝擊。全球產業將因供應鏈狀況遭遇短線衝擊,科技產業第一季獲利確實將較為疲弱,預期中國2020GDP最糟將減少0.5%1.1%

在其他地區,美國股市年初表現強勁,隨後出現修正,當時估值偏高且技術指標過熱,不過我們仍看好美股:財報季表現迄今均良好,公布的經濟數據亦為穩定至正向,貨幣政策很透明也提供有利支撐。當然會有來自中國GDP減緩對於全球經濟的影響,也會影響企業營收,這兩部分尚未完全反映,因為疫情的影響程度與仍混沌不明且某種程度上與投資人有段距離,但美國市場多半受國內商業活動影響,也減低負面消息影響。

新型冠狀病毒會是新的黑天鵝嗎?近期美國公債殖利率下跌是否凸顯這個風險?我們不認為是如此,新型冠狀病毒如要變成黑天鵝,需要轉化為系統性風險,這中間尚有重重阻礙。即使疫情對於需求的影響極大也將衝擊企業營收,市場需求並未消失而只是延後,當疫情獲得控制後,需求即會重新浮現。此外,要變成系統性風險,它需要為銀行系統帶來流動性或償付能力風險,自金融海嘯以來,各國央行保持寬鬆政策與支持經濟,金融體系體質已增強,因此公債殖利率下跌只是反映突如其來的憂慮,而非衰退的前兆。

另一項重要的因素是決策者正轉向促進經濟成長,成熟市場的決策者傾向增加支出以促進經濟成長的政策。美國總統大選就在眼前,為了贏得選票,川普總統已開口表達希望增加支出;美國以外地區也無例外,金融海嘯後貧富差距擴大,各國政府與競選者將努力促進增長以緩解貧富差距,且利率處於低檔也給予政府更多執行的空間,這將帶來重要的結果,長期而言將有助於減少人們認為的不平等現象,並促進更穩定的政治結果,短期內亦可維持成長與企業營收,有助於2020年股債市正向發展。

病毒的確為亞洲及中國市場帶來風險,包括股市與債市,但投資人不應退出亞洲股市。主要理由分為三點,首先,先前部分市場估值攀升,現在回到相對合理的水位;其次,此次疫情不會摧毀需求,需求只是延後出現,意味著未來將可見到強勁反轉;第三項是政策面的支持,中國已透過貨幣政策提供支撐,未來仍將加大力道並推出財政政策。


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